估值280亿，4年多冲A未果！转战港股IPO

（来源：企业上市法商研究）

2026年4月8日，估值高达280亿元的固态电池"独角兽"，来自江苏昆山的清陶能源首次向港交所递交招股书，拟在香港主板上市，联席保荐人为国泰君安、中金、招商证券。

值得注意的是，公司曾于2021年11月启动A股上市辅导备案，后因全球业务发展及融资需求，转而计划赴港上市。招商证券正是此前清陶能源A股上市辅导的券商，此次以港股保荐人的身份继续陪伴，某种程度上也印证了公司上市路径的"无缝切换"。

根据证监会公开信息，清陶能源曾在A股市场进行过长周期的上市辅导工作。2021年11月，公司与招商证券就拟进行A股上市签订辅导协议以及向江苏证监局进行上市辅导备案。辅导期间，中介机构还包括上海市锦天城律师事务所和容诚会计师事务所。2026年1月5日，招商证券完成了第17期辅导工作，截止发稿辅导状态仍为“辅导备案”。

公司是固态电池產业化及商业化的领跑者，拥有先进的固态电池技术和强大的固态电池產品研发与交付能力。公司专注於研发、製造及销售应用於电动汽车及储能系统场景的固液混合电池及全固态电池。

公司自成立以来已建立集材料、设备及製造工艺於一体的坚实研发实力，并已设定清晰而独特的技术路径。这一路径以有机–无机复合固体电解质為核心，為公司提供了一条连贯的路线，指引公司从液态电池发展到固液混合电池，最终发展到全固态电池。公司的创新能力建立在公司覆盖材料、电化学、电气工程、先进製造及软件开发的全栈式研发团队基础上。根据弗若斯特沙利文的资料，公司是业内持有固态电池技术专利组合最广泛的企业之一。

根据弗若斯特沙利文资料，2025年按出货量计，清陶能源在全球固液混合及全固态电池市场中排名第一，市场份额约33.6%，在中国的市场份额约44.8%。

公司是全球首个实现固液混合电池累计交付超10,000套的电池厂商，量产固液混合电池产品良率超过94%。截至最后实际可行日期，公司累计递交专利申请1,853件，其中发明专利804件，获授专利授权1,037件。

财务数据显示，清陶能源2023-2025年营业收入分别为2.48亿元、4.05亿元和9.43亿元，年复合增长率达94.7%。其中，2025年营收同比暴增133%，动力电池销售收入从2024年的1160万元暴增至2.37亿元。

然而，巨额亏损仍是最大痛点：2023-2025年净亏损分别为8.53亿元、9.99亿元和13.02亿元，三年累计亏损超31亿元；经调整净亏损分别为2.78亿元、4.96亿元和7.66亿元。这主要源于研发投入持续加码（三年研发开支累计超8亿元）和产能建设的前期投入。

创始团队背景深厚：董事长冯玉川、总经理李峥等均来自清华大学南策文院士团队，2016年通过"昆山周"活动落户昆山，2018年获评昆山市首批"头雁人才"团队，获得1亿元资助。

公司的董事会由九名董事组成，包括三名执行董事、三名非执行董事及三名独立非执行董事。

清陶能源的股东结构体现了"产业资本+财务投资"的双重加持。上汽集团累计投资超30亿元，是清陶能源第一大机构股东。此外，北汽产投、广汽资本、中银投、上海科创等机构也参与了战略投资。公司香港上市前的股东架构中：

冯玉川博士、李峥博士、南策文博士、杨帆女士为一致行动人，合计持股37%，为控股股东。

公司上市前经历了多轮融资。在2026年2月的H轮最新融资中，公司的投后估值约为279亿人民币，每股成本概约为人民币47.50元。

清陶能源已构建起覆盖华东、华南、西南的全国性产能网络总计产能规模已达6.8GWh，远期规划超35GWh：

基地

地点

规划产能

建设状态

昆山总部

江苏昆山

10GWh

总投资50亿元，2025年投产

台州基地

浙江台州

10GWh

建设中

成都基地

四川成都

15GWh

固态储能电池专用

宜春基地

江西宜春

1GWh+

2020年投产

乌海项目

内蒙古乌海

2025年完成大型储能项目

本次IPO募集资金将用於建造新的生產基地及╱或购置设备，以扩大固液混合及全固态电池的產能；将用於研发活动，以提升固态电池產品的性能，完善製造工艺，旨在将我们的技术能力转化為具有商业可行性的產品，同时佈局动力、储能及新兴行业；将用於营运资金以及一般企业用途。

简评：

清陶能源的A股上市未果，并非个案。2023年以来，A股IPO市场经历多轮审核收紧，尤其是科创板对"未盈利企业"的容忍度降低。2024年，上交所终止了沃太能源等多家新能源企业的科创板上市审核，显示出监管层对产能过剩、技术路线不确定性的担忧。对于清陶能源而言，A股审核可能面临以下质疑：

• 持续经营能力：三年累计亏损超30亿元，且亏损幅度逐年扩大；

• 产能利用率波动：2024年产能利用率仅26%，显示商业化尚处早期；

• 客户集中度：2025年动力电池销量增长主要依赖两家头部汽车OEM；

• 技术路线风险：氧化物、硫化物、聚合物等技术路线竞争激烈，日韩企业专利壁垒高。

清陶能源此次转战港股，可以说精准卡位了港交所"18C章"特专科技公司上市机制的扩容机遇。但风险与挑战，港股IPO仍面临多重考验：

1. 盈利能力质疑：固态电池成本高昂，清陶能源何时能扭转亏损局面？公司预计2027年实现全固态电池量产，但商业化规模效应能否如期兑现？

2. 技术路线竞争：丰田计划2027-2028年实现全固态电池商业化，韩国LG、三星SDI也在加速布局。清陶能源的先发优势能否转化为持续领先？

3. 产能爬坡风险：2025年产能利用率53%，但2.5GWh产能中仍有近半闲置，大规模扩产后的消纳能力存疑。

4. 估值合理性：280亿估值对应2025年营收的PS倍数约30倍，在港股新能源板块中处于高位，需持续高增长支撑。

（本文基于网络公开信息及监管披露信息整理，不构成投资建议）

（素材来源：公司公告、IPO合规智库等网络公开信息等）

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