中信建投“建识”系列：南美交流见闻与心得

来源：市场资讯

（来源：CITIC Think Tank）

近期，中信建投证券组织南美交流活动，远赴秘鲁、巴西两国，对中资企业出海、我国供应链产业链安全及当地营商环境开展专题交流。团队与当地十余家机构开展了深入交流，包括中国驻巴西大使馆、巴西政府工贸部、中远海运集运、钱凯港、中国五矿秘鲁分公司、巴西矿冶公司、长城汽车、TCL电子等，行程安排充实，交流成果丰硕。

此次南美交流实效显著，为中资企业出海打通了对接海外产业资源、搭建信息沟通桥梁的新通道，也为中信建投证券国际化进程再添砖瓦。中信建投证券研究公众号新开设“建识”系列，“建”多“识”广，未来中信建投证券也将依托此类专项海外交流，持续发挥资本市场中介机构的链接作用，为中资企业出海提供更精准的研究支持、更贴合实际的投融资服务，推动更多优质中资项目在国际市场落地生根，也助力国内资本市场更好分享中资出海的成长红利。

一、踏上南美足迹

此次交流对象覆盖广泛，既有中国驻当地大使馆，也有当地政府；既有中资企业，也有当地企业：我们力争从多个不同角度观察南美的社会经济发展情况。

我们拜访了中国驻巴西大使馆，了解了巴西与我国经济发展相比较的优劣势领域；我们与巴西工贸部的政府官员举行了座谈，了解了政府对于矿产资源的管理态度；我们实地考察了“一带一路”重点项目钱凯港，感叹于其先进的自动化和数字化水准；我们拜访了具有超过70年历史的巴西矿冶公司，感叹于其在全球细分领域的绝对王者地位；我们还与多家中资上市公司在当地的分支机构进行了充分交流，见证了这些上市公司在当地的业务布局与蓬勃发展。

二、宏观经济治理环境

“只懂得一个国家的人，他实际上什么国家都不懂”——美国政治社会学家西摩・马丁・李普塞特

Those who only know one country know no country.

——Seymour Martin Lipset

巴西为南美洲第一大经济体，2025年名义GDP达2.26万亿美元，人均GDP达1.06万美元。作为拉美第一大经济体，凭借得天独厚的资源禀赋、人口红利和基建发展潜力，成为中资布局拉美市场的核心阵地。秘鲁为南美洲第五大经济体，2025年名义GDP达3185亿美元，人均GDP约9300美元。秘鲁经济增长依赖矿业支柱，资源产业占GDP比重约12%-14%，出口占比超50%。以比较政治学的视角去观察这两个国家，可以有不一样的感悟与体会。

国家治理能力是决定资产长期价值的核心制度基础，治理效能越强，宏观环境越稳定、风险溢价越低，其资产的确定性增值空间与投资价值相应更高。在秘鲁，即使在首都利马，路上随处可见尚未建完的房屋，却有人居住其中。当地人介绍，这是居民为了躲避税收的结果，以未建完的状态可以少交30-40%的税收。秘鲁虽然有最低工资标准，但很多用人单位和个人为了规避最低工资标准和用工规定，即以非正式就业的方式进行，导致秘鲁70%以上的非正式就业比例。

政府治理能力体现在多个方面，包括征税、治安、稳定的基础设施资源、信用度、地缘政治安全等等，这些综合能力的体现对于当地资产价值具有显著影响，从投资的角度，即使面对相同的现金流或收益资产，政府治理能力更好的国家资产理应具有更高的投资价值。

通过此次南美之行，更加感受到我国政策方针下的“脱贫攻坚”、“自主可控”、“互联互通”的中长期战略性重要意义，在这些政策的呵护下，以长远视角观察，中国资产的估值中枢有望持续抬升。

秘鲁首都利马的“未完工”住宅

三、互惠互利的平衡之道

相知无远近，万里尚为邻。

——唐 张九龄《送韦城李少府》

上海到钱凯、钱凯到上海，横跨整个太平洋，直线距离约1.7万公里。钱凯港的建立是从无到有，开山、填海，挖隧道，建桥梁，将“逢山开路遇水搭桥”的建设决心演绎得淋漓尽致。钱凯港开港后，中秘间单程海运时间将缩短至23天，节约20%以上的物流成本，每年将为秘鲁创造逾8000个直接就业机会。作为“一带一路”的重点项目之一，钱凯港的建成是中秘两国“双赢合作”的典范，是逆全球化思潮下坚守全球化正确趋势并为之努力奋斗的典范。

不仅如此，更多中资企业走出去，通过“你中有我、我中有你”的“扭抱缠斗”，实现了双方甚至多方的互利互惠，比如拉斯邦巴斯铜矿与周围的社区，通过共享共建共赢的方式保障铜矿开采的正常运营，巴西矿冶公司通过与当地政府代为开采并回报利润的方式实现利益绑定，并通过建设回馈社区甚至承担社区居民孩子直至上大学的学费的方式来反哺社会，让我们感受到中资与外资、企业与社会，各方都是扭成一团的合作者与利益相关者。

“和则两利，斗则俱伤”，无论外部环境如何错综复杂，无论门罗主义还是唐罗主义的威胁恐吓，我们相信南美人民都可以做出正确性的历史选择，无惧惊涛骇浪，走好平衡之道。中秘两国世代友好，有中国血统的秘鲁人占其总人口十分之一以上；中巴两国政治互信，经贸互补，同为发展中大国和重要新兴市场国家，拥有广泛共同利益和相似发展诉求，是天然的合作伙伴；中拉关系更是南南合作的旗帜、多边主义的中坚，早在2014年我国就提出建设中拉命运共同体，这些发展基石极大程度缓释了我国在当地经济利益的风险程度。

有序的钱凯港

交流之旅已经结束，深度研究持续跟进。头脑的思考，和脚下的丈量，总有一个在路上。以思考定方向，以脚步抵远方，二者同行，便是研究最好的模样。