主动换挡提质，八马茶业的长期主义难道不更珍贵？

出品|中访网

审核|李晓燕

八马茶业（6980.HK）近日发布港股上市后首份年报。2025年，公司在行业周期调整与消费结构转型的双重挑战下，以稳健经营为底、战略升级为翼，实现营收21.96亿元（同比+2.48%）、经调整净利润2.41亿元（同比+2.6%），展现出穿越波动的韧性；同时主动优化产品结构、渠道质量与品牌矩阵，为下一轮高质量增长积蓄势能。

2025年，八马茶业交出一份“稳中有进、质效提升”的财务答卷。公司盈利韧性表现突出，归母净利润小幅波动主要受上市一次性开支影响，剔除相关因素后核心利润仍保持正增长，整体毛利率升至55.6%，创下近年新高。现金流层面同样表现稳健，经营现金流净额同比增长17.14%，增速显著高于营收水平，叠加充足的现金储备与31.92%的资产负债率，公司偿债能力与抗风险能力均得到大幅增强。在产业链布局上，八马持续向上游延伸，全年自产产品收入达12.90亿元，同比增长21.6%，占总营收比重接近59%，通过自建超级工厂、深耕核心产区，实现铁观音、岩茶100%自产，在源头把控成本与品质，正逐步从传统贸易型茶企向全产业链品牌茶企转型，为长期可持续发展筑牢根基。

在品牌布局上，公司“一主两翼”战略清晰呈现出“稳核心、拓增量、调高端”的发展脉络。主品牌“八马”全年营收19.56亿元，同比增长3.9%，以近九成的营收占比成为稳定发展的压舱石，作为高端商务礼茶标杆，在乌龙茶、红茶等核心品类持续保持领先地位，进一步巩固高端中国茶销量第一的市场地位。年轻化子品牌“万山红”迎来爆发式增长，全年营收0.42亿元，同比增幅高达97.2%，凭借时尚化的包装、多元化的口味与亲民的定价，精准切入年轻消费群体与女性市场，尽管当前整体体量较小，但亮眼的增速印证了年轻化战略的成功，也为企业后续增长注入了新动能。高端子品牌“信记号”虽阶段性承压，营收同比下滑18.7%，主要受高端普洱收藏市场整体降温影响，同时也是企业主动控量提质、优化价格体系、净化渠道生态的结果，其依托中华老字号积淀的品牌壁垒与年份普洱领域的产品实力并未减弱，短期调整更利于长期价值释放。

渠道层面，八马在2025年主动转变发展思路，从以往侧重数量扩张转向注重质量提升，围绕单店盈利与渠道健康度持续优化。截至年末，加盟门店数量达3538家，三年累计净增近千家，庞大的终端网络依旧是覆盖全国、触达消费者的核心优势。尽管阶段性出现单店收入下滑，但公司通过整治渠道乱价、规范门店运营、推进数字化赋能等举措，持续改善渠道运营质量。与此同时，线上渠道布局持续深化，收入占比提升至32.2%，运营思路从传统低价促销转向品质电商与内容种草相结合，依托抖音、小红书等平台强化品牌心智，为品牌年轻化与高端化延伸提供了有力的线上支撑。

2025年公司整体增速有所放缓，本质是行业周期调整、上市相关投入以及自身战略转型三重因素叠加的阶段性表现，并非增长动力失速。从行业环境来看，茶叶消费正逐步从礼品驱动转向日常品饮与健康消费，高端礼品茶市场面临阶段性压力。从企业经营来看，上市前后八马主动摒弃低价冲量模式，着力整治渠道乱象，聚焦产品自产与品质升级，虽然短期对营收增速形成一定影响，但换来了更健康的毛利结构、更稳固的价格体系与更可持续的增长模式。在战略方向上，董事长王文礼提出的“肌肉型增长”理念贯穿全年，企业拒绝粗放式的规模虚胖，追求扎实稳健的高质量发展，2025年也正是八马从高速规模扩张转向高质量稳健增长的关键换挡期。

上市首年，八马茶业以稳健的财务表现、深化的产业链布局、优化的品牌矩阵与升级的渠道质量，完成了一次深刻且必要的战略筑基。短期业绩增速放缓与高端产品线的结构调整，并非经营承压，而是企业坚持长期主义、主动优化布局的体现。展望未来，随着年轻化品牌持续发力、高端子品牌迎来周期复苏、主品牌保持稳固领先，叠加全渠道运营效率不断提升，八马茶业将依托成熟的高端品牌力、完善的全产业链优势与前沿的年轻化创新力，在茶行业结构性变革中抢占发展先机，从高端中国茶第一股稳步迈向全球茶品牌领军者。