海正药业营收破百亿，海正的成绩单怎么看？

4月7日晚间，海正药业发布2025年年报。报告期内，公司实现营业收入105.5亿元，同比增长2.03%；扣非净利润5.86亿元，同比增长36.11%；研发费用达4.79亿元，同比增长33.79%。

2025年，海正药业聚焦创新药、品牌仿制药，持续向高毛利、高增长领域发力。作为公司自研的1类创新药，赛斯美迎来说明书重磅更新，成为全球首个且唯一可用于中度肝功能不全患者的胆固醇吸收抑制剂。

首先，海正药业的创新探索值得的关注。在传统制药领域，集采往往导致产品价格断崖式下跌，压缩企业利润空间。然而，海正药业通过聚焦高毛利、高增长的细分赛道，有效对冲了政策风险。其自研1类创新药赛斯美获得说明书重磅更新，成为全球首个且唯一可用于中度肝功能不全患者的胆固醇吸收抑制剂，这不仅填补了临床空白，更构建了极高的技术壁垒和定价权。与此同时，公司进入第十一批国家集采的3个产品全部中选，表明其在成本控制和质量一致性上具备极强的竞争力。这种创新探索可以使得公司在保持营收微增的同时，实现新的业绩突破，这正是产业集中度提升过程中，具备核心研发能力的头部企业所展现出的典型特征，即通过技术创新获取超额利润，而非依赖低价同质化竞争。

其次，海正药业通过CSO合作与动保业务突围，成功打破了传统人药业务的边际收益递减规律。面对零售端渠道变革的挑战，海正药业并未选择闭门造车，而是与九州通旗下全擎健康签署战略合作协议，将多款明星产品的零售全渠道业务交由专业机构代理。这种专业化分工不仅降低了企业的营销成本，更利用合作伙伴的渠道优势迅速拓宽了市场覆盖半径，实现了轻资产运营下的收入增长。更为亮眼的是，其子公司海正动保战略重心精准聚焦高价值宠物药领域，全年宠物业务营收同比增长超50%，其中电商销售更是激增85%。随着“它经济”的崛起，宠物医疗已从单纯的疾病治疗向预防保健和消费升级延伸。海乐妙等爆款产品的持续放量，证明了海正药业敏锐地捕捉到了消费医疗的新增长点，将传统的原料药和制剂产能成功转化为高附加值的宠物健康解决方案，极大地丰富了公司的盈利来源，优化了整体营收结构。

第三，海正药业积极布局合成生物、医美及大健康等新兴前沿领域，展现了极强的产业前瞻性与抗周期能力。在合成生物学赛道，全资子公司澐生合成的成立标志着海正正式切入“生物制造”这一国家战略新兴产业，柔性生产线的投产意味着公司具备了快速响应市场需求变化的规模化制造能力。而在医美与大健康领域，无论是减重市场的伊纤盈，还是医美新品“女娲针”，都显示出海正药业正在利用其强大的原料药优势和发酵技术，向高毛利的消费医疗终端延伸。这种“原料药+制剂+消费品”的垂直整合模式，不仅延长了价值链，更在人口老龄化与健康意识觉醒的双重趋势下，为公司开辟了第二增长曲线。此外，研发投入高达4.79亿元，同比增长33.79%，且多项国际注册获批，说明海正药业正加速融入全球医药创新网络，其核心竞争力已从国内成本优势转向全球技术输出。