“固收+”变“固收-”？逾300只券商资管“固收+”产品3月收益告负，第一创业多只产品“栽”于可转债

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蓝鲸新闻4月8日讯（记者 胡劼）资本市场风云多变，近期"股债金"均震荡调整，就连以"进可攻、退可守"为核心优势的固收+产品，竟也遭遇了大幅回撤。

蓝鲸新闻记者根据Wind数据统计，一季度券商资管共有87只"固收+"产品区间回报告负；单月来看，3月逾300只"固收+"产品区间收益为负，相较2月仅55只产品录得负收益来看，亏损面积出现大幅扩大趋势。

其中，第一创业可转债灵活配置1号（JSLK469.OF）、第一创业可转债量化1号（JSABC21.OF）、第一创业友乾1号（JSATA54.OF）、万联粤乾周周发2号（JB10122.OF）、万联粤乾周周发1号（JB10107.OF）五款产品无论是3月还是一季度的区间回报均低于-5%。

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记者梳理发现，从回撤较多的资产组合来看，大多数重仓可转债品种。

譬如，"第一创业可转债灵活配置1号"去年四季度披露的资产管理报告指出，组合当中的股票投资占比10.19%，债券投资占比76.85%；期末市值占集合计划资产净值前十名债券明细出现了常银转债（113062）、凤21 转债（113623）、北港转债（127039）、恒逸转债（127022）、南航转债（110075）、利群转债（113033）等可转债品种。该集合计划于2020年7月成立，截至去年底，集合计划累计单位净值 1.161 元，自成立之日起累计净值增长率为16.10%。

同期，"第一创业可转债量化1号"中债券投资的比例为84.75%，基金投资比例为13.19%，期末市值占集合计划资产净值前十名债券明细不乏牧原转债（127045）、兴业转债（113052）、凤 21 转债、岱美转债（113673）、爱迪转债（110090）等可转债品种。该集合计划于2023 年 10 月成立，截至去年底，集合计划累计单位净值 1.0907 元，自成立之日起累计净值增长率为9.07%。

记者查询发现，上述资产组合中配置的部分可转债已触发强赎。"通常来看，当发布强制赎回公告后，持有者必须在低价被赎回和转股或卖出之间做出选择。由于赎回价通常远低于市价，投资者为避免损失会集中卖出或转股，导致价格迅速向转债平价靠拢，‌转股溢价率被大幅压缩，从而引发价格快速回落 。"一位业内分析人士告诉记者。

譬如，上述资产组合中，"凤21转债"由新凤鸣集团股份有限公司发行，上市日期为2021年5月7日，摘牌日期为2026年3月11日，发行规模为25亿元。2月26日，公司发布关于实施赎回暨摘牌的第一次提示性公告，称公司股票自2026年1月6日至2026年2月6日连续24个交易日内有15个交易日收盘价格不低于"凤21转债"当期转股价格的130%，已满足"凤21转债"的有条件赎回条款，提示3月5日为最后交易日。

投资者所持"凤21转债"除在规定时限内通过15.78元/股的转股价格进行转股外，仅能选择以100元/张的票面价格加当期应计利息1.6619元/张（即合计101.6619元/张）被强制赎回。需关注的是，3月3日、4日，"凤21转债"分别下跌7.36%、6.77%，截至3月5日收盘，该债券报收120.584元。

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同样在赎回机制触发时大幅下跌的还有"恒逸转债"，该可转债由恒逸石化股份有限公司发行，上市日期为2020年11月16日，摘牌日期为2026年4月2日，发行规模为20亿元。公司于3月2日召开董事会会议审议通过了《关于提前赎回"恒逸转债"的议案》，3月19日为"恒逸转债"的最后一个交易日。3月，"恒逸转债"累计下跌17.76%，最后一个交易日下跌幅度高达8.02%。

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此外，出现大幅度回撤的还有"南航转债"，月累计下跌超11%。"南航转债"由中国南方航空股份有限公司发行，上市日期为2020年11月3日，到期日为2026年10月15日，发行规模为160亿元。"南航转债"在3月19日大幅跳水3.56%至119.469元，创下3月单日最大跌幅。

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固收分析人士指出，2026年一季度可转债市场波动加大，核心原因与估值冲高、外部扰动、强赎冲击等因素接力作用，导致市场情绪剧烈变化密不可分‌。

"第一创业可转债量化1号"资产管理报告坦言道，去年四季度转债市场波动加大，产品策略偏积极，因此市场调整时产品波动较大。展望 2026年，转债市场依然存在溢价率高估、新券供给跟不上需求的问题，整体情绪比权益市场更加脆弱，重视回撤控制。考虑到转债市场溢价率高估，因此转债跟随权益市场春季躁动行情走高后回调可能更深，组合需要更加注意指数加速冲高后的仓位调整。

往后看，转债的演绎路径将如何呈现？

兴业证券固收研究分析，如果权益向下调整空间有限，那么转债仍然会表现出低波属性，反之，转债中枢仍有下行压力。4月进入地缘扰动叠加业绩验证的关键窗口，市场焦点预计从"政策预期驱动"转向"业绩兑现检验"；4月开始有部分评级调整落地，低资质转债可能短期承压。条款层面，强赎博弈会导致转债中期的估值压力仍然存在，仍需要正股上涨消化。而偏债转债则短期受益于资金反复抄底交易，但中期稳定性仍需要观察。中期维度下，转债市场的供需矛盾仍难逆转，转债估值高位有支撑。