创新药与CXO联袂走强：共振修复后市走势如何？

21世纪经济报道记者唐唯珂

4月以来，A股医药板块迎来全面回暖，再现一波“吃药”行情。

其中A股医药板块迎来全面回暖，创新药与CXO（医药研发及生产外包）两大核心赛道联袂上演强势反弹行情，形成鲜明的产业链共振效应，成为市场资金布局的核心焦点。

截至4月8日收盘，同花顺创新药概念指数与CXO指数周内分别大涨6.55%、7%，其中4月1日当天两大指数单日涨幅均突破5%，药明康德、凯莱英、恒瑞医药、百济神州等龙头股集体放量走强，北向资金持续加仓，CXO主题ETF获大额净申购，板块资金净流入规模超百亿元，沉寂半年的医药板块正式迎来周期性反转。

华南某中型券商医药分析师向21世纪经济报道记者表示，本轮行情在估值修复层面，一方面是全球研发复苏、国内创新爆发、新兴赛道放量三重基本面驱动下的周期反转；另一方面也是板块轮动的体现，主升浪的波动周期影响细分板块的走势。

高特佳投资集团总经理孙佳林也表示，中国医药产业链正从“低谷修复”迈向“能力输出”的全新阶段，创新药与CXO的联动行情将持续深化。

回溯此前走势，2025年9月至2026年3月，受全球生物医药融资遇冷、地缘政治扰动及板块前期估值偏高影响，创新药与CXO板块均经历了深度调整，其中CXO指数累计回撤超20%，板块动态市盈率一度跌至25倍以下，接近近三年估值底部；创新药指数累计回撤超15%，龙头股普遍回撤5%～15%，市场情绪降至阶段性低点。

而进入4月，随着行业基本面持续改善，市场风向快速逆转，两大板块同步反弹。

前述分析师向21世纪经济报道记者表示，本轮行情有显著的同步性强特征，CXO与创新药板块反弹高度重合，形成创新药景气、CXO订单、业绩兑现再到估值修复的完整传导链。

而药明康德、凯莱英等全球平台型龙头涨幅居前，彰显资金对全球化能力的认可。板块市盈率从25倍修复至26.53倍，但仍处历史低位。

从CXO板块来看，强势反弹的底气来自订单与业绩的双重拐点确认。2026年一季度，行业龙头企业订单普遍呈现爆发式增长，药明康德在手订单达580亿元，同比增长28.8%；凯莱英新增CDMO订单同比增长26%，其中商业化订单增速高达32%；泰格医药临床订单同比增长31%，国内订单增速更是达到36%，海外订单也实现24%的稳健增长。

业绩层面，自2025年四季度起，CXO企业普遍实现扭亏或增速回升，药明康德、凯莱英等龙头更是给出2026年收入增速18%～22%的指引，显著高于市场预期。与此同时，随着产能利用率回升、高附加值新业务占比提升，CXO企业的毛利率、净利率持续改善，进一步夯实了盈利基础，也让板块估值修复具备了坚实的基本面支撑。

支撑两大板块共振走强的核心逻辑，离不开全球研发复苏、中国创新出海爆发与新兴赛道放量的三重驱动。2026年一季度，全球生物医药融资额超280亿美元，同比增长68.2%，持续多年的Biotech融资寒冬逐渐结束，全球Top20药企研发预算普遍增长10%～15%，叠加美联储降息预期升温，海外医药外包需求迎来爆发式增长。中国CXO企业凭借成本、效率、技术三重优势，在全球市场的份额持续提升，成为全球医药研发供应链中不可或缺的核心力量。

与此同时，国内创新药BD（商务拓展）出海进入收获期，2026年一季度中国创新药License-out交易达45项，同比增长73%，总金额575亿美元，同比增长135%，每一笔出海交易都直接转化为CXO企业的临床CRO（国际多中心试验）、CDMO（全球商业化生产）订单，带动本土CXO需求全面提速。

此外，ADC、多肽、寡核苷酸、CGT等前沿领域外包渗透率已超65%，成为CXO板块增长的核心引擎，其中中国ADC管线占全球60%以上，药明合联、凯莱英等企业相关订单持续爆发，药明康德、康龙化成等龙头也在CGT、小核酸领域加速布局，进一步打开了行业成长空间。

高特佳投资集团总经理孙佳林表示，对创新药与CXO的联动发展逻辑作出了系统解读，其观点与当前市场走势高度契合，为行业发展与投资布局提供了清晰的产业视角。孙佳林表示，创新药与CXO是唇齿相依的共同体，中国创新药从“引进来”到“走出去”的转型过程中， CXO是不可或缺的关键基础设施，2026年正是中国医药产业链价值重估、共振上行的一年。在她看来，经过此前的深度调整，板块估值已充分反映风险，而行业基本面持续向好，无论是创新药的商业化兑现，还是CXO的订单爆发，都预示着行业已进入价值回归的黄金期。

谈及未来的投资方向，孙佳林明确指出，随着行业复苏进程推进，市场分化将进一步加剧，只有具备全球服务能力、前沿技术平台、商业化兑现能力的企业，才能穿越周期、获得估值溢价。

具体来看，全球CDMO龙头将持续受益于海外订单放量、商业化需求提升与新分子赛道爆发，具备长期投资价值；临床CRO龙头则将在国内创新药复苏与出海国际多中心试验的双轮驱动下，实现稳健增长；而在ADC、CGT、寡核苷酸等新分子赛道，具备高增长、高壁垒、高毛利特征的隐形冠军，将成为板块中最具弹性的增长点。

此外她强调，中国创新药赛道没有天花板，当前已进入价值回归阶段，正是耐心布局的好时机，而CXO作为产业链的核心支撑，将与创新药同步实现高质量发展，共同推动中国医药产业链向全球价值链高端迈进。

展望后市，创新药与CXO板块的联动行情仍将持续深化，结构性牛市格局将进一步凸显。短期来看，两大板块估值仍处于历史低位，叠加2026年业绩高增长预期，估值修复空间依然充足，但可能随大盘出现阶段性波动。

中长期来看，随着全球研发复苏持续、中国创新药出海不断突破、新兴赛道持续放量，中国医药产业链的全球竞争力将进一步提升，CXO企业的全球市场份额有望从当前的22%提升至30%以上，板块估值中枢也将从“周期代工”向“全球创新赋能者”转变，实现估值与业绩的双重提升。

对于投资者而言，当前市场已告别此前的普涨行情，精选优质标的成为关键。那些具备全球平台优势、前沿技术壁垒、稳定订单支撑与商业化能力的龙头企业，将成为穿越周期的核心力量，而创新药与CXO产业链的共振机会，也将成为未来医药板块投资的核心主线。