今世缘回复投资机构28问：四开、对开同比下滑，行业未触底

近日，今世缘发布了《江苏今世缘酒业股份有限公司投资者来访接待记录表》(2026年3月) ，今世缘董事、副总经理、总会计师、董事会秘书王卫东接待了包括博时基金、富国基金、鹏华基金、广发基金、招商基金、国泰基金等59 家机构的投资者并回复了机构提出的28个问题，涉及核心产品销售情况、渠道库存、战略调整等。

值得关注的是，在涉及多个产品动销相关的问题上，今世缘坦承，国缘淡雅表现较好，近年来保持连年增长态势；但核心大单品四开与对开出现同比下滑；V系列短期绝对销量受到大环境影响；高端及次高端产品同比承压，但有望在二季度以后逆转。

当白酒行业进入新一轮深度调整期，曾经凭借“国缘”系列在江苏市场高歌猛进的今世缘，如何面对高端突围受阻、省外扩张乏力等挑战？

核心单品表现分化

四开、对开同比下滑

根据调研记录，今世缘核心单品表现呈现分化。王卫东表示，国缘淡雅表现较好，近年来保持连年增长态势。四开与对开同比下滑、环比改善，进入二季度后预计会重回增长态势。这背后，国缘淡雅作为中低价位产品，其利润贡献有限，或难以支撑整体营收增速；而四开与对开则是今世缘长期以来的次高端主力。

王卫东在回答投资机构关于“哪些价位带的产品受市场环境影响更为明显？”的问题时表示，当前市场环境下，不同价位带的产品表现呈现结构性分化。具体来看，公司的高端及次高端产品同比承压，但有望在二季度以后逆转；大众消费的淡雅系列、单开系列等中低价位产品表现出了更强的需求韧性。

此外， V系列作为今世缘押注高端化的战略筹码，其表现也备受投资者关注。在V系列近期的销售表现方面，王卫东表示，在行业整体承压的背景下，公司V系列作为定位高端的战略产品，其发展符合公司预期。虽然短期绝对销量受到大环境影响，但V系列在所属价格带的市场份额保持稳中有升态势。

王卫东同时提到，“环比来看，V9这个价位段的表现还是偏弱，四开相对好一点，V3 居中，V6 也还好，但体量小了点。”这实际上意味着今世缘的高端化突围目前仍承压。

而中高端“断档”也暴露了今世缘当下的发展困境：向上无法有效与茅台、五粮液及洋河M6+等争夺市场份额，向下则过度依赖低毛利的淡雅系列走量。一旦四开、对开的下滑趋势延续，公司的营收结构与盈利能力将面临双重挤压。

经销商库存整体可控

省外战略思路已发生变化

投资者关注的另一个问题，是今世缘的渠道库存。

在回复投资者关于渠道库存的问题时，王卫东表示，跟往年比，现在的渠道库存整体是处于一个比较健康、稳定的状态。公司比较注意节奏，不太主张给渠道硬压货。同时又表示：“但市场环境摆在这儿，一点压力不给也不现实。目前经销商都在正常周转，库存压力可控。另一方面，节后这段时间，经销商打款的积极性还可以，预收款的整体情况比我们预期的要好。”

这说明渠道压货依然存在，只是公司试图将其控制在“可控”范围内。据了解，在行业整体动销放缓、终端需求疲弱的背景下，经销商为维持资格而被动囤货的现象，在白酒行业屡见不鲜。

今世缘此次披露的另一关键信息，是其省外战略的调整。

王卫东明确表示，省外思路已从“点状扩张”转向“深化现有整体市场的影响力”，公司对山东、安徽、浙江、上海等周边市场参照江苏的薄弱市场管理，并给予更大的投入力度进行持续培育。这间接反映了其前几年的全国化尝试并未取得有效突破，公司不得不退回以江苏及周边为核心的区域防守姿态。

投资者还提问：在如今省内市场竞争阶段，公司如何看待渠道利润与顺价表现，未来是否会采取更为激进的手段来应对省内主流竞品的竞争？今世缘的回复是在当前的竞争格局下，主流企业的竞争手段已基本趋同，任何激进的政策都极易被对手跟进，因此公司更倾向于通过战略定力和差异化竞争来稳固地位。反对通过攻击对手弱点的思维来进行存量博弈。

然而，当洋河股份通过新版M6+、天之蓝等产品持续加固渠道壁垒，当全国性名酒通过费用下沉挤压区域酒企生存空间，今世缘的“差异化品牌文化”策略能否真正转化为市场份额，仍有待市场检验。

事实上，今世缘所面临的困境并非孤例。在白酒行业总销量见顶、消费代际更替、政商务场景萎缩的宏观背景下，缺乏全国性品牌势能的区域酒企，正集体面临增长压力。

在面对“当前白酒市场的下行压力是否已经触底”的提问时，王卫东表示，从销量来看，短期内或许尚未完全触底，但由于人口基数巨大，距离底部已较为接近。未来的消费趋势将表现为：饮酒频率可能上升，但单次饮用量将下降；消费动机将从“社交性陪饮”转向“悦己性自饮”。

从资本市场表现看，今世缘股价在2026年延续了此前的深度调整，年内跌幅显著，反映出投资者对其增长逻辑的重新审视；其2025年二、三季度单季净利润分别同比下滑37%和49%。

对此，今世缘在调研中预测“二季度以后的收入将实现正增长”。

采写：南都·湾财社记者 王静娟