邮储银行不良率上升的冷思考

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2025年年报季，邮储银行交出了一份“有质量、有特色、有温度”的答卷：资产总额突破18.68万亿元，同比增长9.35%；营收3557.28亿元，同比增长1.99%；归母净利润874.04亿元，同比增长1.07%；净息差1.66%继续保持国有大行最优水平。然而，在这份稳健成绩单的背后，不良贷款率从0.90%升至0.95%，关注类贷款占比从0.95%跳升至1.57%，拨备覆盖率从286.15%骤降至227.94%。当一家银行的“好”与“忧”如此鲜明地并置时，单纯看“0.95%的不良率仍处行业低位”已不足以回答市场的深层关切。

数据表象：不良率小幅上升背后的大幅波动

截至2025年末，邮储银行不良贷款余额915.24亿元，较上年末增加112.05亿元；不良贷款率0.95%，较上年末上升0.05个百分点。从绝对值看，0.95%的不良率在大行中仍属最低，但更值得关注的是波动幅度。

不良率的小幅上升，掩盖了关注类贷款的剧烈跳升。2025年末，关注类贷款余额1516.48亿元，较上年末增加673.20亿元；关注类贷款占比从0.95%升至1.57%，大幅上升0.62个百分点；关注和不良贷款合计占比2.52%，较上年末上升0.67个百分点。逾期贷款占比从1.19%升至1.30%，上升0.11个百分点。这三项前瞻性指标的同时恶化，意味着未来不良贷款存在进一步向下迁徙的隐忧。关注类贷款的跳升幅度远超不良率增幅，这一结构性差异本身就是一个需要被严肃对待的信号。

拨备覆盖率的变动同样值得警惕。2025年末，拨备覆盖率从286.15%降至227.94%，贷款拨备率从2.58%降至2.17%。拨备覆盖率下降58.21个百分点，消耗幅度远超前几年水平。拨备覆盖率被耗尽的程度，实际上反映的是银行消化风险的真实成本。在资本端，核心一级资本充足率升至10.53%，资本充足率升至14.52%，抗风险能力总体仍然扎实，但拨备的快速消耗表明，资产质量的边际恶化正在动用银行的“风险缓冲垫”。

资产质量变动的结构性分析

邮储银行不良率上升并非均匀分布，而是呈现出清晰的结构性特征：对公业务稳健、零售业务承压。

对公业务方面，公司贷款不良率0.54%，同比持平，继续保持同业低位。新增贷款重点支持了“五篇大文章”和新质生产力等经济新动能领域，房地产、建筑等高风险行业占比进一步压降，分别下降了0.32和0.77个百分点。房地产行业和地方融资平台的不良率分别为1.58%和0.28%，同比分别下降了0.36和0.31个百分点。这表明邮储银行在对公领域的风险管控较为有效。

零售业务是资产质量的主要承压点。2025年末，零售贷款不良率1.42%，同比上升0.14个百分点；个人贷款占全部贷款比重50.2%，在国有大行中最高。邮储银行副行长、首席风险官姚红在业绩发布会上坦言，“个人贷款确实是邮储银行资产质量的主要承压点”。在零售贷款各品类中，个人住房贷款、消费贷、信用卡、经营贷均面临不同程度的压力。个人住房贷款放款第13个月逾期30天以上比例由高峰期的1.07%下降至0.37%，新发放贷款质量有所改善；但存量住房贷款的不良率仍在小幅上升。个人小额贷款不良新生成率2.51%，是主要风险波动产品。非房消费贷和信用卡的不良生成率分别为2.00%和3.06%，同比下降0.19和0.10个百分点，虽有边际改善，但绝对水平仍然不低。

关注类贷款占比大幅上升，姚红解释称，“主要是我们针对有还款良好意愿但存在临时性还款困难的客户开展了纾困续贷，同时对相关贷款审慎记录了关注。”这一做法固然体现了社会责任，但短期内放大了关注类贷款的账面规模，也意味着未来若纾困效果不及预期，关注类贷款向下迁徙为不良的风险不容忽视。

零售贷款的压力，与邮储银行的结构特点直接相关。该行个贷占比较高，且客群中大量为县域居民和小微企业主，受宏观经济波动和居民收入预期不稳的影响更为直接。当一家银行的零售贷款占比超过50%，其资产质量对消费端和居民端的风险暴露就天然更高。这并非邮储银行独有的问题，而是其业务结构所决定的、需要在战略层面长期应对的结构性特征。

对公与零售的冷热对比

邮储银行不良率的上升，在更大程度上是对公与零售业务结构性冷热对比的产物。

对公业务正经历一场“量级跃升”。2025年，公司贷款全年新增6238.12亿元，较上年末增长17.09%，总量突破4.27万亿元，跻身行业第六位，增速远超国有大行平均水平。公司贷款5年增长116%，公司客户数量5年翻倍。在息差整体承压的背景下，公司贷款利息收入同比增长3.08%，实现逆势正增长；公司金融中间业务收入同比增长32.34%，其中投资银行业务手续费收入同比增长38.52%。邮储银行行长芦苇在业绩发布会上坦言，公司业务过去是短板，但近年来发展迅猛，“十四五”期间公司客户数量、贷款规模和客户融资总量均实现翻番。

相比之下，零售业务呈现增长乏力与风险上行的双重压力。2025年零售贷款仅增长1.53%，主要受按揭贷款和信用卡贷款下滑影响，分别下降0.37%和12.09%。从收入结构看，零售板块的贡献度持续下降。虽然管理个人客户资产（AUM）突破18万亿元，非存AUM较上年末增长15%，但财富管理业务收入增长与风险暴露之间的张力正在加大——当零售贷款的资产质量承压时，以财富管理为代表的中间业务能否真正对冲风险，仍需要时间验证。

从战略层面看，邮储银行正经历从“零售独大”到“零售+对公均衡发展”的深刻转型。这一转型的方向是正确的——通过加大对公业务，降低对零售业务的单一依赖，构建更具韧性的业务结构。但转型本身是有代价的：对公业务的快速扩张意味着风险敞口的变化和资本消耗的增加，而零售业务的结构性调整则需要更长时间来消化存量风险。

净息差优势的稳定性与潜在挑战

邮储银行净息差1.66%，在六大行中仍居首位，且是唯一高于行业均值（1.42%）的大行。这一优势的核心来源是独特的负债结构——存款付息率仅1.15%，在行业较优基础上进一步下降29个基点。

但净息差的维持并非没有代价。2025年净息差同比下降21个基点，降幅高于大行均值。生息资产平均收益率同比下降48个基点，付息负债平均成本率同比下降28个基点。存贷利差持续收窄的压力并未因息差优势而消失，只是被负债端的低成本优势所缓冲。全年贷款收益率累计下降61个基点，对公占比上升的结构因素也有影响。

展望2026年，随着高息定期存款集中到期、存量贷款重定价接近尾声、同业负债成本持续下行，六大行普遍预判行业净息差同比降幅将大幅收窄。但邮储银行能否在维持息差优势的同时控制资产质量下行风险，仍需观察。息差的优势如果建立在资产端收益率相对较高的基础之上，那么在贷款收益率整体下行的背景下，维持息差优势只能更多依赖负债端的成本管控——这既考验存款结构的管理能力，也考验代理费率的谈判能力。2025年储蓄代理费率再度优化，但“自营+代理”的独特模式在长期中能否持续提供低成本资金来源，仍是一个需要持续跟踪的变量。

转型战略的平衡与挑战

邮储银行“十五五”规划提出“从规模驱动向价值驱动”的战略转型方向，董事长郑国雨用“量质兼优、破立有序”八个字总结近年表现。这一战略方向本身是正确的，但执行中需要在多重目标之间保持平衡。

第一，零售与对公的平衡。 邮储银行的根基在零售，差异化优势在“自营+代理”模式带来的广覆盖、深下沉网络。若过度追求对公扩张而忽视零售根基的巩固，可能得不偿失。同时，零售业务的风险暴露恰恰说明，邮储银行的零售客群结构需要进一步优化，从“量”的扩张转向“质”的提升。对公业务的快速扩张虽然带来了规模增长和收入结构优化，但同时也改变了银行的资产组合结构，对风险管理体系提出了新的要求。

第二，规模与效益的平衡。 资产增速9.35%显著高于营收增速1.99%，规模扩张的边际效益递减特征明显。邮储银行的营收增速连续多年低于资产增速，这意味着新增资产的收益率低于存量资产的收益率，反映了在“资产荒”背景下，银行面临收益率下降与规模扩张之间的深刻矛盾。如何在扩大信贷投放的同时守住定价底线，是邮储银行需要持续破解的课题。

第三，风险与发展速度的平衡。 对公贷款增速17.09%，远超行业均值，不良率虽保持低位但需关注新增贷款的质量演化。零售贷款质量承压，个人小额贷款不良新生成率2.51%，不良生成速度需要得到有效遏制。资产质量的边际恶化，既是宏观环境传导的结果，也与业务扩张速度密切相关。在息差收窄、营收承压的背景下，风险成本的上升可能对盈利能力形成进一步挤压。

第四，传统优势与新增长点的平衡。 邮储银行近4万个营业网点和超6.8亿个人客户是其最深厚的护城河，但这一优势在数字化时代的转化效率仍需提升。科技贷款突破9500亿元、绿色贷款突破1万亿元、涉农贷款2.51万亿元，这些特色领域的布局正在形成新的增长极，但其对整体业绩的贡献度仍需时间验证。科技投入累计超560亿元，AI应用已覆盖前中后台260余个场景，但技术投入如何转化为实质性的风险管控能力和运营效率提升，还需要更长期的观察。

分析与评论：不良率上升的冷思考

站在2026年回望，邮储银行的不良率上升引发了三层值得深思的命题。

判断之一：0.95%的不良率仍是“低位”，但风险结构的质变比数值本身更值得警惕。 关注类贷款占比跳升0.62个百分点、拨备覆盖率骤降58个百分点、逾期率持续上升——这三组数据共同勾勒出的图景是：邮储银行的资产质量虽然仍在行业前列，但边际恶化的速度在加快。当风险暴露的速度超过拨备消耗的速度，银行的“安全垫”就会变薄。0.95%的不良率确实优于大行平均，但其边际变化的方向比绝对水平更值得关注。

判断之二：零售贷款风险暴露是行业共性，但邮储银行的个贷占比更高、县域客群更下沉，这意味着它受此轮风险冲击的程度更深，恢复的难度也更大。 邮储银行个贷占比达50.2%，在国有大行中最高。当居民收入预期不稳、消费信心不足时，更高的个贷占比意味着更大的资产质量波动。县域客群和下沉市场的优势在于市场空间广阔，劣势在于抗风险能力相对较弱。这一结构性特征决定了邮储银行的零售风险暴露天然具有更高的波动性。好消息是，邮储银行管理层研判“2026年个人和小企业贷款的不良生成速度将会企稳改善”，但这一判断的实现，需要宏观经济环境的配合和银行自身风控体系的持续优化。

判断之三：从“零售大行”到“均衡发展”的战略转型是正确的方向，但转型的阵痛不可避免。 邮储银行的对公业务正在从“短板”变为“强引擎”，公司贷款五年增长116%，中间业务收入五年增长超8倍。但转型意味着资源配置的重心转移、风险偏好的调整和盈利模式的再造。在对公业务快速扩张的同时，零售业务的根基不能动摇——毕竟，超6.8亿个人客户和近4万个营业网点，才是邮储银行最深厚的竞争壁垒。

判断之四：净息差优势是邮储银行的“护城河”，但这道护城河正在被持续侵蚀。 1.66%的净息差在六大行中领跑，这是邮储银行穿越周期的重要底气。但2025年净息差下降21个基点、贷款收益率下降61个基点的事实表明，息差优势并非不可动摇。在未来利率中枢持续下行的预期下，负债成本的优势能否持续，取决于存款结构的优化和代理费率的谈判能力。

从更长远的时间维度审视，邮储银行面临的不仅是资产质量波动的短期挑战，更是从“规模驱动”向“价值驱动”转型的系统性课题。在“十五五”规划的开局之年，邮储银行需要在多重目标之间寻求动态平衡——既守住零售根基，又打造对公引擎；既控制资产质量，又保持信贷投放力度；既维持息差优势，又拓展非息收入；既应对短期风险，又布局长期转型。这场平衡术的成败，将决定这家拥有近4万个营业网点、超6.8亿个人客户的国有大行，能否在“十五五”时期实现从“零售大行”到“一流大型零售银行”的跨越。不良率的“冷思考”提醒我们：真正的挑战，不在于0.95%这个数字本身，而在于它背后的结构性趋势能否得到根本扭转。