北京
市场依旧聚焦海外局势。昨晚剑拔弩张，一边说“文明消亡”，一边说“克制已结束”。早上一睁眼，迎来的竟然是“停火协议”。反反复复，资本市场也更为敏感，昨晚原油跌、黄金涨、美股涨。
传导到国内，今年市场出现普涨行情，早盘的创业板涨幅超过4%。一片大好的景象。
大家关注海外局势，殊不知基金年报已经披露结束。这次的年报鲜有人讨论，显得“静悄悄”。相比于基金季报，年报的时效性不高，但披露内容更加完整。
基金季报，要求季度结束后15个工作日完成；基金年报要求在年度结束后90个自然日内完成。年报中会公布基金的所有持仓股、调仓明细、基金持有人结构以及基金经理对全年的一个展望。当然年报的时间节点依旧是2025年底。
我自己关注的基金经理，也会翻翻他们年报里的观点，也贴了一下。
张坤：在等待春天的过程中，我们不是一无所获。
「格雷厄姆著名的“市场先生”理论，在这几年演绎得淋漓尽致。这位患有躁郁症的合伙人，每天都会报出一个价格。在2021年初，他情绪高昂，报出的价格高得离谱，投资者愿意为优质的内需资产支付50-60倍的市盈率，相信它们将永远增长。而到了2025年底，他变得抑郁寡欢，报出的价格低得惊人。同样一批公司，在竞争壁垒未变，甚至自有现金流更好的情况下，估值却被压缩到了10-20倍。“市场先生”的情绪总是在“好得难以置信”和“糟得无可救药”这两个极端之间摆动，而很少停留在“合理”的中间点。」
徐彦：当收益率低于基准时，没有人，尤其是我自己，说得清这收益背后到底是运气，还是或多或少有投资能力的体现。
「如果说五年前很难想到今天世界的模样，那么面对今天的一些焦点事件，甚至无法预测他们五周后的模样。」
董辰：新兴科技产业仍将是核心主线
「宏观经济有望延续稳中向好态势，流动性政策展望仍然友好，中长期资金入市的趋势没有改变，随着稳定内需的政策不断加强，消费和投资等需求端数据有望重拾升势。海外仍不确定性较大的方面，地缘冲突和贸易保护主义带来的风险仍会不时对市场产生冲击。随着市场指数和估值上升，波动和分化将逐渐加大，结构上看，一方面代表未来竞争力的新兴科技产业仍将是核心主线，同时受益于稳增长政策的内需板块也具备修复空间。」
蓝小康：2026年我们宜重点推进各行业的反内卷
「总量上看，我国在全球制造业和贸易品的份额提升挑战已经越来越大，未来的重心宜放在产业附加值提升和资本回报上来。在全球工业化的大背景下，中国的制造业有望重估，因此从长期来讲，中国资产的估值提升空间较大，资本应会长期流入，因此我们对于中国股市的长期持坚定的乐观期待。」
还有不少基金经理的年报，可以细细读一下。
基金的季报、中期报和年报，是了解基金经理投资思路、逻辑的一手材料，从中能获取基金经理的调仓动态以及未来展望。毕竟主动基金还是依靠人，那么深入了解基金经理，就很有必要。
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