股价波动之下，迈瑞医疗的真正底气从何而来？

出品|中访网

审核|李晓燕

作为中国医疗器械行业的龙头标杆，迈瑞医疗的发展轨迹始终牵动着行业与资本市场的目光。近期，公司2025年年报披露的业绩数据引发广泛关注，叠加股价阶段性波动、机构持仓调整等因素，外界对其发展态势展开多元讨论。但回溯迈瑞三十余年的成长历程，从安徽贫困县走出的创业团队，到如今布局全球的医疗科技巨头，创始人李西廷坚守的“长期主义”与“研创初心”，始终是穿越行业周期、应对挑战的核心底气。

李西廷的创业人生，本身就是一部践行长期主义的奋斗史诗。1951年，他出生于安徽宿州砀山县——这个曾为国家级贫困县的地方，赋予了他坚韧务实的底色。1969年，高中毕业后的他投身湖北神农架山区道路建设，第一次走出故乡；1973年，他抓住高考恢复机遇，考入中国科学技术大学物理系低温物理专业，完成人生第一次重要跃迁；毕业后进入中科院武汉物理研究所工作，后以访问学者身份赴法国巴黎深造，首次接触到先进医疗设备，埋下了改变中国医疗器械行业格局的种子。

上世纪80年代末，国内高端医疗器械领域几乎一片空白，进口设备占据主导，价格高昂、售后滞后，医院与患者苦不堪言。1987年，李西廷加入深圳安科，从医疗器械进口贸易做起，积累行业经验的同时，愈发坚定了“打破进口垄断、打造国产高端器械”的信念。1991年，40岁的李西廷与徐航、成明和等志同道合的伙伴，以200万港元注册资本在深圳创立迈瑞医疗，开启了中国医疗器械自主研发的征程。

创业初期，迈瑞曾经历“代理进口”到“自主研发”的艰难抉择。有人劝其固守代理模式赚快钱，但李西廷深知，没有核心技术就没有定价权与生存权。于是，公司在成立第二年便果断放弃高利润代理业务，全力转向自主研发、自主品牌建设。这一抉择，成为迈瑞崛起的关键转折点。为攻克技术难关，李西廷定下铁律：每年将约10%的营业收入投入研发，无论市场周期、盈利波动，这条红线从未松动。自2018年A股上市至2025年三季度末，迈瑞累计研发投入突破215.56亿元；2025年全年研发投入达39.29亿元，占营业收入比重高达11.80%，持续保持高强度研发投入。

正是这份对研发的极致坚守，让迈瑞实现了从“跟跑”到“并跑”再到“领跑”的跨越。1998年，公司推出中国首台具有自主知识产权的便携式多参数监护仪，打破国外技术垄断；此后，陆续攻克超声诊断、体外诊断、生命信息支持等核心领域技术壁垒，6类产品市场占有率跻身全球前三，9类产品位居国内第一。2006年，迈瑞成为中国首家在纽交所上市的医疗器械公司，开启全球化布局；2008年起，先后收购美国Datascope、瑞典Artema、美国Zonare等国际企业，快速补齐技术短板、拓展全球渠道，逐步成长为全球医疗科技领域的重要参与者。2016年迈瑞私有化，2018年登陆深交所创业板，此后股价一路攀升，2021年李西廷以230亿美元身家登顶新加坡首富，完成从农家子弟到行业领航者的蜕变。

近年来，受行业政策调整、全球经济环境变化等多重因素影响，迈瑞医疗面临阶段性挑战。2025年年报显示，公司全年实现营业收入332.82亿元，同比下降9.38%；归属于上市公司股东的净利润81.36亿元，同比下降30.28% 。这是公司上市以来首次出现业绩下滑，引发市场对其成长性的担忧。同时，公司股价自2021年下半年起进入调整周期，截至2026年4月3日，较高点累计跌幅超70%，总市值大幅缩水，叠加机构持仓调整、创始团队阶段性减持等因素，外界对公司估值与发展前景的讨论持续升温。

但深入分析可见，迈瑞的短期承压，更多是行业周期与外部环境叠加的结果，而非核心竞争力衰退。从行业环境看，国家医保局自2020年起开展多批医用耗材集采，政策红利逐步退潮，行业进入规范化发展阶段，国内医疗器械市场增速放缓，对头部企业形成短期压力 。从全球布局看，高息滞胀、地缘冲突等因素影响国际业务拓展，部分地区采购预算收缩，导致公司海外业务增速阶段性放缓 。从资本市场看，机构投资者对行业成长逻辑的重新评估，叠加资金调仓需求，导致机构持股数量与比例阶段性下降——2025年底，公司持股机构数量为962家，较2024年底减少164家；基金持股数量从2021年一季度的569家降至2025年底的204家，持股总市值大幅缩水。

值得关注的是，迈瑞的核心经营韧性与长期价值并未改变。在研发创新层面，公司持续突破技术瓶颈，2025年新兴业务（微创外科、微创介入、动物医疗等）实现营收53.78亿元，同比增长38.85%，占总营收比重达16%，成为重要增长极 ；超高端超声系列产品年营收超7亿元，同比增长70%，持续打破高端市场进口垄断。在全球化布局上，公司国际业务收入达176.50亿元，同比增长7.40%，占总营收比重首次突破53%，欧洲市场实现17%增长，国际新兴业务增速近30%，全球化抗周期能力持续增强。在经营质量上，公司资产负债率维持在24.8%的较低水平，现金储备充足，2025年拟派发现金红利53.10亿元，分红比例65.27%，自2018年上市以来累计分红超373亿元，超6倍于IPO募资额，彰显对股东的长期回报承诺。

对于股价波动与市值调整，李西廷始终保持理性认知。他曾公开强调，“医疗器械是人命关天的行业，容不得投机与侥幸，唯有脚踏实地做研发、守品质，才能穿越周期”。面对市场质疑，公司并未盲目追求短期业绩增长，而是聚焦核心能力建设：一方面持续深化“流水化、国际化、数智化”三大战略，通过“设备+耗材”融合模式提升客户粘性，拓展高成长细分赛道；另一方面加快数智医疗生态布局，“启元”大模型落地多家医院，“瑞检、瑞影、瑞检”三大生态持续赋能医疗机构，提升产品附加值。

作为迈瑞的掌舵人，李西廷的长期主义，不仅体现在对研发的持续投入，更贯穿于公司治理、战略布局与责任担当的方方面面。在股权管理与资本运作上，李西廷与创始团队始终平衡“长期发展”与“股东回报”：在股价高位阶段，通过合规减持优化股权结构，累计套现超200亿元，规避资产减值风险；2025年底又增持2亿元公司股份，传递长期持有信心。这种“合则增持、不合则减持”的理性操作，既体现了对公司价值的坚定认可，也符合资本市场规律。

在行业责任层面，迈瑞始终践行企业使命，助力医疗资源均衡配置。针对国内基层医疗设备短缺问题，公司推出适配基层的高性价比产品，完善售后服务网络，推动优质医疗资源下沉；针对全球医疗发展不平衡问题，在新兴市场推进本地化布局，助力当地医疗机构提升诊疗能力，参与国际医疗人才培养。同时，公司坚守合规经营底线，建立严苛的质量管理体系，产品通过全球主要市场认证，为全球190多个国家和地区的医疗机构提供可靠设备，践行“用科技守护生命”的企业承诺。

当前，迈瑞正处于从“中国龙头”向“全球巨头”跨越的关键阶段。李西廷提出，未来5-10年，公司目标是进入全球医疗器械前20强，国际业务收入占比提升至70%。实现这一目标，既面临国际巨头的竞争压力，也拥有国产替代、全球化拓展的历史机遇。从国内市场看，医疗设备更新行动方案、医疗新基建推进等政策红利持续释放，公司核心产品国内市场占有率仍有较大提升空间——体外诊断核心业务国内市占率仅10%，目标3年内提升至20% ；从国际市场看，欧美高端医院缺医少护、新兴市场医疗基础设施升级，为公司提供广阔增长空间 。

从创业初期的艰难求索，到行业周期中的坚守创新，迈瑞与李西廷用三十余年的实践证明，真正的龙头企业，从来不是在顺境中高歌猛进，而是在逆境中坚守初心、逆势破局。短期的业绩波动与市值调整，是行业发展的正常周期现象，而支撑企业行稳致远的，永远是核心技术、全球化布局与长期主义的经营理念。

未来，随着公司研发成果持续转化、数智医疗生态逐步完善、全球渠道深度拓展，迈瑞有望逐步走出调整周期，重回增长轨道。而李西廷所坚守的“直道超车”理念——脚踏实地做研发、精益求精做产品、心怀敬畏守长期，也将继续引领迈瑞在全球医疗科技赛道上，书写中国企业的创新传奇。