【专题报告】锰硅上游：锰矿供需追踪报告

来源：市场资讯

（来源：广发期货研究）

证监许可【2011】1292号

徐艺丹 Z0020017

2026年4月7日 星期二

摘要：

2025年后的锰矿市场处于供需双增但供应弹性更大的状态中。South32澳大利亚业务已基本完成灾后重建，发运量恢复至事故前水平；南非仍是供应的中流砥柱，但采矿业面临电力成本高昂的压力，物流对南非矿山的挑战依然存在，但矿山均设法解决以保证供应稳定性；加蓬Comilog亦受铁路运力掣肘，未来物流瓶颈仍是其核心约束。需求方面，中国作为全球最大锰矿消费国，1-2月进口量同比大幅增长，主要得益于澳大利亚的供应恢复。非主流矿发运的下滑主因澳大利亚供应的恢复。锰矿下游需求则呈现结构性分化：炼钢领域总产量保持稳定，总消费韧性犹存，但螺纹钢产量持续低迷使得锰硅合金需求有所减弱；电解锰产量同比增长超20%，成为一季度锰矿需求的重要增量，但下游需求对高供应的承接能力有限，电解锰库存水平较高；电池用锰同样表现亮眼，高纯硫酸锰等锰新材料产量同比亦有显著增长，虽绝对体量仍小，但预示着新能源领域对锰资源的长期需求潜力。

展望后市，全球锰矿市场延续2025年的供应恢复态势，锰矿处于供需双增的格局，锰矿价格也已经达到年内高位水平，亦是历史同期高位。这与前期国内锰矿供需紧平衡、美伊地缘冲突抬升锰矿成本、锰硅提产预期等因素有关。但伴随3月以来锰矿价格的持续上涨，锰系合金亏损加剧，近期合金厂陆续开始减停产，未来减产范围将进一步扩大，削弱锰矿需求。而地缘冲突反复但战况暂未进一步升级，海运费对锰矿成本的助推减弱，但需关注柴油紧缺对采矿的影响。目前，全球锰矿发运增量加速释放，非主流供应逐步发力，而需求端锰系合金减产，港口锰矿库存转为累库格局。整体来看，锰矿面临供需转宽松、成本支撑减弱的局面，对锰硅价格的支撑亦减弱。

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数据来源：Wind、SMM、钢联、彭博、隆众、广发期货研究所