资管AI投研模式需走出“黑箱陷阱”

来源：证券时报

　　蒋光祥

　　2026年开始，AI智能体的发展在“小龙虾”（AI智能体OpenClaw昵称）带领下突飞猛进，不养上一只会有掉队的焦虑感，公募基金等资管行业概莫能外。以OpenClaw为代表的AI智能体，其核心价值在于填补了从海量数据到实际投研应用的“最后一公里”，让我们近距离感知了工作效率的极致提升。以核心投研岗位为例，AI智能体能够7×24小时自动抓取数据、清洗信息、挖掘因子、生成报告，将投资者从繁重的重复劳动中解放出来，聚焦于更高维度的策略思考。

　　然而，每一位从DeepSeek、元宝、豆包，一直应用到“小龙虾”的人，都可能对某些时候AI模型“一本正经地胡说八道”，记忆犹新且心有余悸。在受人之托、代客理财的资管领域，这些“胡说八道”很可能就会给投资者带来真金白银的损失。颇具黑色幽默意味的是，当前AI工具和用户之间法律责任的边界还是模糊地带。个人或者机构投顾给出的建议，如果不满意，投资者还有地方去说理。但投资者被自己下载的AI工具“弄伤”，似乎就只有吃“哑巴亏”的份。相比让人容易立刻识别出的“胡说八道”，一些似是而非但逻辑自洽、表述专业，需要时间才能验伪的投研结论，伤害性更强。业内较为警惕的“黑箱风险”便是其中的代表，也是AI模型目前公认“最核心、最需要警惕的风险”。

　　实事求是地说，当前大多数先进的AI模型，尤其是深度学习模型，其运行逻辑还是“不可解释”的。我们只知道输入了什么数据，输出了什么结果，但对于模型内部如何进行推理并得出结论的过程，几乎一无所知。这种“黑箱”特性可能会在投研领域衍生出致命风险。例如这些AI模型在“学习”海量互联网文本和数据时，不可避免地继承了其中存在的认知偏差、市场噪音甚至错误信息。许多被挖掘出的“神奇因子”不过是统计上的偶然现象，却给人一种发现“圣杯”的错觉。令人遗憾的是，当AI给我们生成一份具有上述特点的投资分析报告或建议时，缺乏专业知识的投资者很难识别其中的谬误。即便是专业的投资经理，如果盲目依赖此类建议，也可能作出灾难性的投资决策。

　　对AI模型而言，更深层次的挑战来自于金融市场本身的复杂性。市场并非一个静态的实验室，而是一个所有参与者行为相互影响、不断演化的复杂自适应系统。吊诡的是，用于训练AI模型的历史数据，本身就包含了过去所有市场参与者的行为。而模型一旦开始依据其发现的规律进行交易，其交易行为本身又会成为市场新的数据，从而影响并改变市场未来的走势。这就形成了一个自我指涉的反馈循环。暂不论模型有没有被“投毒”，AI这种“自适应”特性导致了一个残酷的现实：任何基于公开数据、能被AI快速挖掘出的有效规律，其超额收益的生命周期都极其短暂。没有独家的洞察及被市场理解的深层逻辑，妄想依赖AI工具大家一起发财，岂非痴人说梦？

　　虽然AI与投研的深度融合已不可逆转，但对于资管行业而言，缓解焦虑的关键不是在于养了几只“小龙虾”，而是在于建立一套平衡效率与风险、深度整合人机能力的新生态。当前无论是头部金融机构还是网络监管部门，都对在公司设备及内网中安装、使用开源的OpenClaw等AI智能体持谨慎态度。对于资产管理规模成百上千亿级别的金融机构而言，一个行为不可控的“黑箱”工具，是风控体系无法容忍的威胁。

　　资管行业不在于有没有用AI，而在于谁能把AI和研究、数据、工程、风控更深更好地结合起来。不论是现在的“龙虾”，还是将来其他AI新物种，坚守人的核心判断权，成为AI策略群的“指挥官”和“风险开关”的掌管者才是重中之重。

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