神州数码“赚了吆喝不赚钱”：净利大降三成，经营性现金流负24亿骤降196%

神州数码似乎正在面临“赚了吆喝不赚钱”的严峻挑战。

文｜深圳商报·读创客户端记者 张弛

编辑｜陈琳琳 责编｜马 强
审读｜汪 蓓 监制｜舒桂林

3月30日晚间，神州数码披露2025年年度报告，报告期内公司实现营业收入1437.51亿元，同比增长12.16%，经营规模首度突破1400亿元大关，再创历史新高。

这份看似亮眼的“成绩单”背后，利润端的表现却令人大跌眼镜：公司实现归属于上市公司股东的净利润为5.23亿元，同比大幅下降30.52%。

与此同时，神州数码的财务健康状况拉响了警报。数据显示，公司2025年经营活动产生的现金流量净额由正转负，从上年同期的25.05亿元骤降至-24.26亿元，同比暴跌196.85%。

来源：公司年报

尽管利润暴跌，但神州数码在AI领域的布局无疑是其2025年最大的亮点。财报显示，公司AI相关业务收入实现330.3亿元，同比大幅增长47.7%。 作为转型的核心引擎，数云服务及软件业务实现营收36.7亿元，同比增长23.9%；以“神州问学”为代表的AI软件及服务业务更是实现了165.4%的同比爆发式增长。自有品牌产品业务增长势头同样强劲，营收达到74.4亿元，同比大增62.4%。

在这些光鲜的科技叙事背后，却是盈利能力的尴尬。自有品牌产品虽然营收暴增62.4%，但税后净利润仅为7753.6万元，同比增长仅9.7%。此外，IT分销及增值服务业务虽然营收高达1355.2亿元，但税后净利润也仅有7.4亿元。

面对这种“增收不增利”的背离现象，神州数码在财报中将原因归结为四大因素：大规模研发投入、政府补助减少、权益类资产公允价值变动损失，以及受房地产环境影响的神州数码国际创新中心（IIC）项目减值。

记者注意到，所谓的“大规模研发投入”，在绝对数值上并不算“大”。年报显示，公司2025年研发费用仅为3.93亿元，同比仅增长4.24%，占营收比例仅0.27%。

与此同时，作为AI战略核心的“神州问学”AI软件及服务业务， 虽然同比大幅增长165.4%，但在报告期内实现营业收入也仅为1.1亿元，其在集团总收入中的占比仍极小。

此外，神州数码经营性现金流也出现了巨大缺口。公司在财报及说明会上解释称，经营性现金净流出主要是因为市场对算力设备和芯片、存储等IT产品需求旺盛，公司基于自有品牌产品重大订单和芯片、存储等IT产品销售需要等集中采购原材料和存货。

神州数码表示，上述备件备货与项目规模和交付节奏要求、相关元器件的市场需求及价格变动等因素高度匹配，符合公司开展业务的需要。但高达134.7亿元的应收账款（同比增长11.62%）以及攀升至79.37% 的资产负债率（同比增长1.72%），无疑加重了市场对其资金链承压的担忧。

就在年报发布当晚，神州数码公告了多起重大人事变动。财务总监陈平因个人原因辞职，任职时间尚不足两年；同时，王冰峰也辞去了首席执行官职务，由具备深厚技术背景的李映接任。

不仅如此，公司实控人、董事长郭为深陷“天价离婚案”泥潭。截至年报发布，郭为所持全部1.55亿股公司股份均处于司法冻结状态，涉及股份市值超过51亿元。叠加此前2025年内发生的多名董事、独立董事及副总裁的接连离职，神州数码在2025年进入了高层治理的“多事之秋”。

在4月2日的业绩说明会上，新任CEO李映与财务总监李京首次公开亮相。李映提出了以“神州问学”为核心的四大AI增长引擎战略，并透露公司在手订单充裕，试图向外界传递转型决心与信心。

不过，在宏观环境复杂、AI算力赛道竞争白热化的当下，神州数码能否在2026年实现高质量增长，补上现金流缺口并稳住利润底盘，依然是一场巨大的考验。