冲突双方边谈边打，二季度能够否极泰来？

每次想大干一场的时候，却总被无形的浪潮打回岸边。

本以为今年一月份是牛市再次起航的开胃菜，但没想到已经是今年以来的巅峰。

受各种“黑天鹅”事件影响，很多基民朋友不光今年的收益岌岌可危，部分投资者本轮牛市的收益可能也不多了。

一季度已经收官，二季度开始读表，现在大家最关心的是二季度怎么走，黎明的曙光什么时候到来？

从熊猫眼的角度来说，二季度也不用特别悲观，但有两个风险点需要注意。

先说不用悲观的理由。

本次牛市的节奏被打乱主要还是源于3月中东的黑天鹅。中东的黑天鹅属于偶然的突发事件，如果有缓和或者油价能被有效遏制，市场也会快速修复，这些都是潜在的上涨预期。

至于大家担心的五穷六绝我也从数据端验证过了，从宏观角度来看确实有压力存在，但也不是非黑即白。

最年十年申万一级行业在二季度表现得不算差，有超过60%的行业涨跌都在50%左右，是涨是跌除了行业自身的属性外，也比较依看当前的市场环境，例如上轮牛市期间2020年有27个行业上涨，2021年有20个行业上涨，走熊的 2022年也有19个行业上涨。

考虑到目前牛市并没有分崩离析，今年的二季度还是有一些盼头的。

至于两个风险点，分别是油价能否回落至正常区间和4月份是业绩的密集披露期。

油价引发的通胀效应正在显现，最直观的就是本来处于降息周期的老美已经开始讨论加息了，超预期的非农就业数据也横插了一脚，如果加息实现，这对整个市场是一个暴击，当前的所有逻辑肯能要重新定价。

其次四月份是我们上市公司财报的密集披露期——年报叠加一季报，对于部分处于高位的板块来说，只有大超预期才能满足市场的胃口，这一块的风险不容忽视。

另外为了避免自己信息茧房，我也找了一些基金公司的观点用来佐证：

上银基金：风险释放后情绪回升，但波动中枢将上移。

上银基金认为，经历调整后，市场对战争引发的能源、航运等风险已有所定价，情绪边际修复。向后看1-3个月，中东局势的核心观测点在于美军地面部队动向、原油设施受损程度，以及美股跌幅与美国国内对战争的态度。若流动性风险持续扩散，可能倒逼美联储扩表。今明两年为“政治大年”，风险资产波动率中枢趋升，机会主要来自下跌后的“好价格”。

对应到A股这边，也给了明确的看法：国内流动性环境依然宽松，无风险利率低位的大背景未变。中国大国地位持续提升，人民币与长期资产受益；AI科技发展与国产替代仍在加速。短期宏观高波动下，权益配置应聚焦确定性机会，重点捕捉风险释放后的跌出来的机会，如内需景气改善、创新药、能源资源安全、金融及红利资产。

具体可围绕以下三大主线展开：

一是资源与能源板块。尽管战争升级和趋缓预期波动较大，海峡未来的政策或能缓解运输矛盾，但油气设施的恢复并非一朝一夕的工程，能源价格中枢较战前上移是中期扰动。黄金短期受高利率与流动性压制，但中长期看，避险、央行购金与滞胀对冲逻辑未变，仍具备长期配置价值。

同时，地缘冲突凸显金属板块的战略资源属性和现金流价值。其中，铜短期受宏观与库存扰动呈现区间震荡，但中长期全球能源供应不稳定带来的电力需求有望进一步拉动铜的需求；对于铝，中东物流与原料风险抬升，供给扰动支撑价格强势。对于锂，整体供需紧平衡，津巴布韦出口禁令与库存去化形成价格底部支撑，油价上涨或将驱动新能源渗透率提升，进一步释放需求弹性。总体而言，有色金属板块在前期避险交易中跌幅较大，值得关注。

二是科技创新与国产替代方向。半导体设备与材料未来两年业绩有望持续上修，中长期成长性相对确定；关于消费电子与存储板块，短期呈现跷跷板效应，存储价格下行有助于消费电子板块估值修复，长期而言，随着AI技术加速突破，消费电子创新有望迎来爆发，当前板块估值处于历史低位，随着基本面边际改善趋势明确，后续向上空间可观。

同时，积极关注固态电池领域，当前行业整体仍处于“萌芽期”。随着产业推进节奏基本符合预期，设备端有望率先兑现催化；待行业进入到量产前夜，材料环节有望迎来补涨行情。

三是业绩确定性较强的消费、医药、游戏等板块。可关注聚焦一季报业绩有望兑现的新消费领域优质标的，等待估值修复行情的展开。关于医药板块，创新药或仍是主线，板块仍处在快速增长期，今年或将有更多的公司实现盈利；CXO和科学服务上游景气度复苏趋势较为确定；同时随着政策扰动逐步出清，部分医疗器械公司国内需求有望不断恢复、出海逻辑也有望持续兑现。此外，游戏是当前超跌反弹中弹性较大的板块之一，从基本面看，板块一季报业绩预计表现较好，具备较强的估值修复基础。

交银施罗德：2026年二季度A股震荡后有望上行，周期机会扩大，成长波动加剧。

短期看，A股估值处于近两年高位（万得全A市盈率66%分位），叠加全球流动性收紧（高油价、美联储偏鹰），波动可能加剧。但政策发力、企业盈利已扭转下行趋势，海外需求与新兴产业双轮驱动盈利回升；同时低库存有望触发补库周期，支撑市场上行趋势延续。

结构上，周期板块受益政策发力、PPI转正及机构低配，投资机遇持续扩容；成长板块则因基金持仓高位、估值偏贵，在流动性边际收紧下面临更大的波动风险。

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