[黑色][焦煤焦炭]盘面对能源逻辑脱敏，05合约交割逻辑当下阶段

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（来源：商品智贸）

一周动力煤和焦煤现货价格走弱，焦煤盘面对能源扰动情绪逐步脱敏，市场更多进入交割逻辑。交割逻辑还有多少空间？动力煤当下基本面是否支持大跌？焦炭一轮提涨落地，后续怎么看？本期重点：

1、双焦仓单对盘面的参考点

2、焦煤基本面重点

3、焦炭基本面重点

4、动力煤基本面重点

5、铁矿和钢材基本面重点

焦煤现货价格转跌。山西低硫指数收1510元，周环比跌71，月环比涨17元，同比高243元；山西高硫收1294元，周环比跌30元，月环比涨110元，同比高171元。金泉蒙5收1300元，周环比跌15元，月环比涨100元，同比高205元。

焦炭首轮提涨落地。日照港准一级焦一周收于1470元，周环比涨50元，月环比持平，同比高130元；吕梁准一级焦收1290元，周环比平，月环比跌50元，同比高80元。

焦煤社会总库存环比降32.6万吨。上游延续去库，矿山出货良好，环比下降15.5万吨，洗煤厂环比降21.8万吨。钢厂焦化和独立焦化维持生产积极性，库存均小幅环比增长分别为2.8万吨和5.9万吨。口岸小幅累库3.5万吨，港口库存较上周降7.5万吨。焦炭总库存环比增6.1万吨，独立焦化降5.7万吨，钢厂库存环比降8.8万吨，港口库存环比大增20.6万吨。

焦煤05合约一周减仓持续回落，价格环比跌106.5元。开盘1230元，周线收于1112.5元，周中最高1236元，最低1104元。临近交割焦煤05-09走势持续偏弱震荡，周线开盘-136元，收于-133元。焦炭盘面价格持续回落，05开盘1759元，收于1670元，周中最高1774元。

铁矿盘面持续减仓偏弱震荡。05合约开盘812元，周线收于799.5元，一周最低793.5元，最高821.5元。05-09价差震荡偏强，价差最高28元，最低20元。

图1: 焦煤主力合约持仓季节性走势

图2: 铁矿主力合约持仓季节性走势

图3: 螺纹主力合约持仓季节性走势

图4: 热卷主力合约持仓季节性走势

***本周重点***

1、双焦仓单对盘面的参考点

前半周焦煤盘面大跌，后两天偏震荡。口岸蒙5成交自上周1150元/吨降至1070元/吨，自3月高点回落100元/吨，目前蒙煤仓单1230元/吨左右。蒙煤仓单升水05合约仍在100元左右，09合约小幅升水蒙煤仓单。山西混煤仓单最低1220元/吨左右。一周焦煤市场对能源价格基本脱敏，市场正式交割逻辑，05合约持仓快速下降。市场再次传出仓单量较多，仓单扰动问题依然难以解决，对盘面情绪依然有较大影响，部分参与者锚定04合约交易05合约。

单边方面，预计仓单对05合约价格再有50元左右的波动空间影响。上周我们写到05-09反套暂时可能告一段落，本周确实能看到09对05的升水维持130附近的震荡，没有继续走扩。中期看， 05-09价差的终点或超过-140。基本面相对健康(后文)，地缘不确定性下之前一些情绪预期扰动对煤化工的影响逐渐变成现实，09合约交割逻辑还远。05卖虚值看涨合约到期+交易逻辑走完，09估值或有向上修复。

焦炭一轮提涨于周三落地。湿熄集港仓单在1570元/吨左右，干熄集港仓单在1710元/吨左右。05盘面升水幅度一周再降，盘面升水湿熄100元/吨，贴水干熄40元/吨左右。09合约升水干熄50元左右。部分焦化还有二轮提涨意愿，但预计落地概率较低。

2、焦煤基本面重点

焦煤短期供需矛盾不算大。前一周投机情绪推动冲高的煤种价格回到合理区间，竞拍跌多涨少，日均流拍率回到25%以上。山西煤矿还有部分受工作面影响产量，且周三吕梁一煤矿发生冒顶事故，相关矿点或也受停产检查影响，合计影响产能500万吨左右，其他大部分煤矿维持稳产，产地供给小幅收紧，关注实质影响。下游以拉前期订单或为主。部分贸易商还看好五一补库行情，投机抄底情绪初现。

蒙煤通关保持高位，甘其毛都日均通关还在1350车以上。口岸贸易商OFFER价格有所下调，但BID以更低价询盘，成交偏冷清。

澳煤海外贸易商远期买货积极，一线主焦煤到国内利润倒挂已经来到-300元左右。印度更多转向直接采购焦炭。俄煤基差也继续走强，但绝对价格下跌后投机需求表现活跃，抄底情绪有所抬头，钢厂端维持刚需采购。

当前多数煤矿还有预售订单，且产地库存压力不大，但新订单减少。后续铁水复产预期还在，下游也不具备负反馈条件。整体看当前焦煤基本面不差，目前上游库存偏低，下游库存中性偏高。供需双强下预计焦煤现货继续下跌空间有限，再度大幅下跌需看到下游主动降库。

3、焦炭基本面重点

焦化一轮提涨后山西干熄利润修复到50元左右，供给维持高位。焦化现在稳产，库存一周下降也表明厂内货源不多，也因为之前焦化惜售，可以看到一周无论是MS还是FW得钢厂焦炭库存还在下降，为一轮提涨落地提供了基本面支撑。另外，近期乌海环保检查趋严，发运效率下降，入炉煤供给偏紧，部分焦化维持限产。提涨后乌海二线焦炭涨至1180元/吨。

焦炭供需目前基本平衡，后续二轮提涨有不确定性。一方面，下游铁水逐步恢复，当下钢厂对焦炭采购尚可，但钢材利润偏低，对后续涨价保持抵触。另一方面，前期惜售货源一周积极出货，且期现投机盘出货增加。

4、动力煤基本面重点

一周动力煤价格下跌。港口煤跌10元以内左右，坑口跌幅大于港口，普跌10-30元左右。大集团下调采购价，对坑口影响较大。

大秦线例行春季检修，发运量回到100万吨。环渤海9港口库存减45万吨，调入量减6万吨。下游港口库存小增，周环比库存增60万吨，同比偏低150万吨。

电厂日耗一周走弱。25省日耗环比降4%，同比低2%。其中内陆日耗环比降5%，同比偏低4%，去库100万吨；沿海地区日耗环比降3%，同比高3%，一周库存增13万吨。沿海地区日耗同比偏高，可能还是和煤电替代气电有关。

进口煤倒挂幅度扩大，进口量同比偏低10%。印尼FOB价格上涨，印尼 5500大卡到岸成本800元左右。澳煤5500大卡澳煤折算到岸840元左右。

大秦线检修，北方9港调入量回到185万吨左右；进口利润倒挂加剧，市场对后续进口动力煤量的不确定还有担忧，当下港口库存的增库或放缓。市场供需两弱，沿海地区动力煤价格有更强支撑。

5、铁矿和钢材基本面重点

铁矿上行驱动有所转弱，矿价下跌。前期市场关注的结构性矛盾交易逻辑走弱，如最低交割品上移、现货流动性受限、海运费上涨等，紧张情绪有所缓解。短期澳洲飓风影响发运，预计后续发运回升，需求端无突出变化。港口库存延续高位累库。

钢材基本面不支持价格大涨，库存偏高依然压制。下游需求进入旺季，05-10正套逻辑增强，但05合约钢厂利润缩小逻辑或可止盈。热卷库存压力有所缓解，一周卷螺差有所反弹。

宏观方面，鲍威尔指出继续关注通胀变化，一周权益市场对先前年内加息预期有所下降。美国非农数据超市场预期，短期又降低了降息预期。下周宏观依然锚定美以战局演变和谈判进度，宏观数据方面，关注4月9日美联储货币政策会议纪要、PCE和核心物价指数、初请失业金人数，4月10日中国PPI和CPI数据是否进一步改善。