四川
国信证券4月6日一份研报，把中国铝业（601600.SH）推到了聚光灯下。
2025年归母净利润同比微增2.25%，原铝产量提升6.18%——这份成绩单放在周期行业里，算不上惊艳，甚至有些平淡。但真正值得玩味的是另一条消息：中国铝业拟收购巴西铝业46%的股份。
一家年利润几乎原地踏步的公司，为什么要在这个时候大手笔出海？
先看这份研报的基本面：2025年净利润微增2.25%，产量增长6.18%。产量涨了6个点，利润只涨了2个点，中间差的4个百分点去哪了？研报的风险提示其实已经给了答案——“原料价格上行致电解铝盈利能力下降”。
说白了，上游涨价比下游卖货还狠，中游加工企业被两头挤压。这是中国铝业乃至整个行业的老问题：资源在外，市场在内，中间环节吃不到肉，只能喝汤。
收购巴西铝业46%的股份，这笔交易如果只看产能回报，账算不过来。巴西铝业并非什么低成本巨头，海运回国还有一大笔运费。
那中铝图什么？
图的是资源安全。中国是全球最大的铝消费国，但铝土矿自给率长期不足50%，高度依赖几内亚、澳大利亚和印尼。地缘政治的风吹草动，就能让国内产业链抖三抖。巴西是全球铝土矿储量第三大国，拿下巴西铝业46%的股权，等于在供应链上多了一个稳定锚。
图的是碳足迹。欧洲2026年将全面开征碳边境调节税，中国电解铝的碳排强度比巴西水电铝高出不止一个量级。不提前布局低碳铝产能，未来出口就是给别人送钱。
国信证券给出的“优于大市”评级，显然不只是看产量和利润这两个传统指标。而是看中铝在境外资源布局上的这一步棋——它不再是单纯的产能扩张，而是供应链安全的战略卡位。
当然，风险也明摆着：电解铝和氧化铝价格一个喷嚏，这笔投资的回报就要打折扣。但站在历史的角度看，当全球资源民族主义抬头、碳关税步步紧逼的时候，走出去不是选择题，而是必答题。
2%的利润增长，是当下；46%的巴西铝业，是未来。中铝这步棋，赌的不是铝价，是下一个十年的生存空间。
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