"中保"年报⑬水滴十周岁"重新加速"！AI版图如何解锁更多可能？

“2025年是水滴公司重新加速的一年。”在近日披露的年报中，水滴公司（WDH.US）创始人、董事长兼首席执行官沈鹏说道。

“加速”首先体现在多个高增长的核心业绩指标上：2025年水滴公司净营业收入39.778亿元，同比增长43.5%，增速较2024年的5.4%明显提升；归母净利润则在2024年同比大增119.8%的基础上，进一步增长54.8%至5.69亿元。按季度看，2025年四季度净营业收入、归母净利润更是大增105.5%、62.7%，创下单季最强营收，实现连续16个季度盈利。

沈鹏将业绩“加速”归功于“AI战略”的推动。AI赋能助力加快产品创新、提升服务效率以及更好地防范风险。主要受到技术服务收入拉动，公司以水滴保为主的保险相关收入，在2025年同比大增51.3%，仍是为营收和利润“拉大车”的板块。

被视为“第二增长引擎”的“数字化临床试验解决方案”业务收入，在2025年增速也由负转正；水滴公司发家的“明星产品”水滴筹，所在的众筹板块2025年继续亏损，贡献负营业利润。此外，2025年公司营销费用大增，也被市场人士解读为尚未摆脱流量依赖。

今年水滴公司满十周岁，展望未来，AI能否破解流量困局，将为水滴解锁哪些新的可能，值得持续关注。

“第二增长引擎”收入重回亿元

成立于2016年的水滴公司，在资本市场已走过第四个完整财年。据其近日披露的年报，2025年公司净营业收入、归母净利润均实现同比大增。

具体来看，“拉大车”的依然是公司三大业务板块之一的保险业务，该业务主要包括水滴保和2023年收购的深蓝保。数据显示，2025年公司保险相关收入35.766亿元，同比大增51.3%。2025年保险业务收入占净营业收入的89.9%，占比较2024年进一步提升了约4个百分点。

在产品端，创新产品持续迭代。据水滴公司1月底发布的2025服务年报，过去一年，水滴保深化普惠产品创新与AI技术融合应用，全年累计上线242款定制保险产品，其中免健康告知产品57款，带病体保险理赔5598.52万元，同比增长了46.83%。银发群体保障方面，累计上线老年友好产品221款，人均理赔金额破万元。

被视为“第二增长引擎”的“数字化临床试验解决方案”业务，2025年收入重回亿元之上，为1.183亿元，同比增长29.9%。该项业务主要通过为客户匹配合格且合适的患者，进行临床试验入组，向成功匹配的客户收取固定单价。2025年，公司获得了中国首个智能药患匹配技术的国家发明专利，能深度解读复杂的医疗记录和试验方案，实现患者与临床试验之间的高精度、自动化匹配。截至2025年12月底，该项业务累计招募了14555名患者入组，累计履约临床试验项目1611个。

不过这一赛道竞争激烈，且临床试验受试者的权益保护等问题仍不乏争议，该业务在2023年收入破亿后，2024年时曾掉头向下。

对更多人来说，熟悉的或还是水滴公司发家的“明星产品”水滴筹，通过移动互联网技术发挥“救急难”作用，帮助陷入困境的大病患者及家庭，其属于公司众筹业务板块。年报显示，截至2025年底，约4.9亿人通过水滴医疗众筹累计向368万名患者捐赠合计723亿元。

但水滴筹的公益属性决定其不承担盈利“责任”，更多扮演公司流量入口的角色。2025年水滴公司众筹业务营业利润为-1.3亿元，相比2024年的-2200万元，亏损进一步扩大。

AI成收入一大功臣

对于业绩的取得，水滴公司不吝对AI赋能的赞誉。

“2025年是水滴公司重新加速的一年，锚定技术驱动增长的核心战略，以AI全链路渗透实现运营效率跃迁，营收和利润实现快速增长。”沈鹏称。实际上，水滴公司此前就是行业内最早布局AI大模型应用的公司之一，每年投入数亿元用于研发，目前已经积累了100多项人工智能技术专利。

2025年，AI赋能的成绩单继续添彩，包括四季度“人工智能医疗保险专家”促成的保费收入环比增长145%；“人工智能客服代理”在一个月内独立处理了超过140万条客户咨询；推出“人工智能服务质量副驾驶”，使人均巡检效率提升至人工巡检基准的2.75倍等。

这也带来收入的增加。年报称，2025年保险相关收入同比增长51.3%，这主要由于技术服务收入的增长。更亮眼的是，2025年四季度水滴保险相关收入13.1亿元，同比大增125%；技术服务收入达到6.396亿元，相比2024年暴涨35433%。

在业内人士看来，以AI驱动科技韧性与服务生态，是当前保险中介提升自身竞争力的重要出路。近两年，受“报行合一”实施叠加监管力促行业提质清虚影响，水滴公司所处的保险中介市场经历一轮调整阵痛期，表现为中介渠道佣金率大幅下降、机构“加速”退出市场、牌照遇冷等。

据国家金融监管总局披露的数据，2025年有203家保险中介机构退出市场，相较2024年的112家，数量接近翻番。与此同时，互联网保险专业代理的入局，也给传统保险中介带来一定的冲击。叠加购买保险的消费主力群体日益年轻化，对销售保险的专业水平、综合能力等也提出更高要求。

“蓬勃发展的AI版图为行业创新解锁了广阔新机。水滴公司准备利用技术优势进一步加速规模化，巩固竞争护城河，并为所有利益相关者提供可持续的长期价值。”沈鹏如是评价技术带来的发展空间。年报显示，2025年，水滴进一步增加研发费用，支出2.327亿元，同比增长7.5%。

积极布局香港市场

不过，比研发费用增长更快的是营销费用。

年报显示，2025年水滴公司销售及市场推广费用同比高增61.3%至11.209亿元，增长主要是由于向第三方流量渠道的营销费用增加4.523亿元。与研发费用相比，营销支出额是其4.8倍。在部分市场人士看来，这显示出水滴公司仍未摆脱对外部流量渠道的依赖，外部渠道的获客效率能否随AI应用深化而改善，仍值得观察。

此外，对于一家上市公司来说，股价是投资者关注的另一个重要指标。水滴公司自2021年登陆纽交所以来，难逃中概股集体面临的困境，股价表现并不如意，从发行价12美元震荡跌至当前的1.62美元附近，市值蒸发近九成。

为提振持续低迷的股价，水滴自2021年开始多次实施股票回购举措。截至2026年2月底，公司已累计从公开市场回购约6070万股ADS（美国存托凭证），斥资约1.181亿美元。

2024年10月，沈鹏接受媒体采访时曾透露，公司将寻求机会，最快两年内在香港进行第二上市。过去一年，水滴也对此事有进一步的公开表态。公司一直在积极布局香港市场，也在与相关方面保持密切接触。

例如2023年2月，水滴公司在香港的持牌保险经纪公司“华伯特金融服务”正式更名为“水滴金融服务（香港）”，全港合作超20家大型保险公司及合作机构，上线千余款产品。

据水滴公司微信公众号今年2月6日推文，香港投资推广署助理署长刘智元一行到访水滴公司调研交流，指出香港投资推广署高度重视像水滴公司这样兼具科技实力与社会担当的创新企业，将全力充当“战略合作伙伴”，为水滴公司在港发展提供全方位、精准化的支持与服务，并协助链接以新加坡为代表的国际网络，为水滴公司的国际化征程提供坚实支撑。