美论坛：为什么中国在明确我们不会偿还的情况下还要购买美债？

在美国的一个问答网站上，有个问题“火”了一阵子，有网友问，明明大家都知道美国“不会还债”，但中国还在不断购买美债？

大家一听这个问题，可能也都想知道答案，毕竟美债的雪球确实越滚越大，而且现在美国也是只还利息，不还本金，放在普通人之间，就是一个人不断在借钱，而且连本金都不还，大家恐怕也想知道，为什么这样了，还会有人不断借钱出去。

那么，这到底是为什么呢？

· 美国不还债，中国还在买美债？

美债的雪球越滚越大，如今已经突破了38万亿的规模，别说是本金了，恐怕美国政府连利息都快还不起了。

此前，美国财长耶伦还曾说，不会“优先偿还”任何一个债权人，很多人将之解读为，美国不仅是“还不起钱”了，而且其实可能也打着“不还钱”的主意。

也可能是因为这样，有网友在问答网站上提问称，为什么美国都不打算还钱了，中国还要继续购买美债呢？

这个问题看起来是在“请教”，但不知道怎么的，总有一种“嘲讽”的意思，就像是欠债的人问债主，明明你们知道我们不还钱了，怎么还借呢？是不是傻？

问题是有点嘲讽，不过这个问题的答案或许也有不少人想知道，毕竟很多中国人也想知道，为什么我们要买美债呢？

不少人觉得，我们买美债其实也是在某种程度上“交保护费”，甚至有人觉得这是一种对美国的“讨好”，这样也可以缓和中美关系。

虽然从某种程度上来说，我们起初购买美债，确实也有和美国“谈条件”的意思，这可能也是我们和美国“缓和关系”“妥协”的一种方式，但这并不是全部。

因为我们购买美债，本质上还是因为美元算是一种“安全资产”，而且是能够装得下我们大规模外汇的“安全资产”。也就是说，我们买美债，不是因为我们想买美债，而是因为没有更好的选择，哪怕到现在也是一样。

· 暂时还没有能替代美元的货币

话说回来，虽然美国一副想要赖账的样子，但除了一小部分被美国“武力赖账”的国家之外，美国其实也没有实质上违约过“强势国家”的债务。也就是说，虽然美国心里想着不想还钱，但是实际上还没有赖账。

这也让美元的信用体系仍然能够维持，在国际贸易体系中，美元也是主要的结算货币，短期内恐怕还真的没有哪种货币能够完全替代美元——欧元不行，人民币也不行。

当然，有人说，美国的主权评级已经被下调了，现在美国失去了所有主要评级机构的“AAA”评级，这意味着美债的风险正在不断增加。但在现实中，美债仍然是全球规模最大、流动性最强的资产。

退一步来说，尽管美国掀起了贸易战、科技战，但是实际上中国每年对美出口的金额仍然是很庞大的。数据显示，在2025年4月之前，我国每年对美国的出口都能赚上2000多亿美元，这么多美元总得有个地方放，不可能都作为现金“捏在手里”，美债就成为了“更好的选择”。

实际上，自从我国加入WTO之后，大量外汇换成美债就成为了我们更好的选择。因为欧洲债券规模不够、新兴市场风险太大，只有美债相对安全，体量又大。

这导致数十年来，中美之间已经有了一个“闭环”，中国对美国出口挣美元，又换成美债，让美元得以回到美国，美国也才有钱“继续消费”。

当然，这也不是美国专门为我们设立的“闭环体系”，实际上，全球各国都是这么做的，所以并不是只有我们在购买美债，而是全球各国都在卖，只是我们一度购买得比较多而已。

· 我们也在不断调整持仓

而且这个问题里最“迷惑”人的一点就是，其实中国现在更多是在减持美债，而不是继续增持。所以，我们并没有明知道美国打算“欠债不还”，还要继续买美债。

比如，2025年上半年，我们就累计减持了580亿美元的美债，当然，在2月美债收益率调整的时候，我们确实也增持过200多亿美元的美债，但整体上还是减持的。

数据显示，到2025年10月，我们连美国第二大海外债主都不是，而要知道我们曾经是美国的第一大海外债主。而到了2025年11月，我国持有的美债已经降低到了2008年以来的最低水平。

总体来看，我们现在的策略还是“减持为主”，并阶段性进行调节。这样做有两个好处，一方面可以降低我国持有美债的风险，当然，也可以让我们的美元资产有地方可以去。另外一方面则可以避免抛售太多，引发市场恐慌，反而对我们不利。这样我们也可以灵活应对市场利率的变化，多赚一点收益。

所以，虽然我们确实也有在买美债，但整体上还是抛得更多，只不过整个过程并没有引发市场的剧烈波动。

话说回来，实际上我们总有一天可能会彻底抛弃美债的。因为现在我们已经开始增持黄金，数据显示，我国已经增持黄金一年多，并且正在持续提升其他的“非信用资产”的比重，就是为了降低对于美债以及其他美元资产的依赖。

此外，我国也在继续推动人民币国际化，推动人民币的跨境支付，一旦人民币在国际贸易中的地位持续上升，我们也就能够真正摆脱对于美元资产的依赖，那个时候，买不买美债，就真的是我们的“自由选择”了。

所以，现在并不是我们明知道美国不会还钱，还买美债，而是我们已经开始逐步抛弃美债了，而美国人可能还没有意识到这一点，等到他们意识到的时候，或许就晚了。