糖吉医疗IPO：微创减肥终端3.66万，研发费用率达155%

瑞财经 严明会 2月9日，杭州糖吉医疗科技股份有限公司（以下简称：糖吉医疗）向港交所主板递交上市申请书，工银国际、财通国际为其联席保荐人。

糖吉医疗为一家医疗器械公司，专注于为代谢性疾病的治疗及全周期管理提供创新解决方案。针对超重、肥胖症、伴有肥胖的MASH及伴有肥胖的2型糖尿病等代谢性疾病，糖吉医疗构建了13条产品管线。

招股书中，糖吉医疗称，内镜减重和代谢治疗(EBMT)是最具活力的前沿创新疗法，通过完全无需切口的经口途径，EBMT填补了药物治疗与手术治疗之间的治疗空白。

据弗若斯特沙利文的数据，EBMT器械的全球市场规模预计将由2024年的1.62亿美元增长至2029年的8.32亿美元，复合年增长率为38.7%。在中国，EBMT器械市场规模预计将从2024年的1270万元人民币增长至2029年的7.82亿元人民币，复合年增长率达128.0%。

糖吉医疗已开发并商业化推出一款EBMT治疗器械产品胃转流支架系统(GBS)，这是公司的核心产品。

据招股书介绍，GBS是一款同类首创的微创医疗器械。作为一个可弯曲、可回收的袖状套管，GBS通过内镜放置，在胃食糜与十二指肠及近端空肠的肠黏膜之间建立一个不可渗透的屏障，以减少营养吸收并促进激素调节，从而实现减重。

目前，糖吉医疗已在公立医院为GBS手术设定终端价格，GBS单次治疗费用（包括一套输送系统及一套取回系统的成套设备）在3.66万元至3.91万元之间。

2024年4月，GBS产品开启商业化销售。2024年前三季度，GBS置入手术量为94例，2025年前三季度该数据增长至1419例，同比翻了15倍以上。截至2026年2月2日，该产品已进入超过300家医院，累计完成超过2500例商业置入。

当前，糖吉医疗正积极推进GBS的全球扩张，已在8个其他国家及地区获得监管批准。

作为唯一一款实现商业化的产品，GBS成为糖吉医疗全部的营收来源。

2024年，糖吉医疗实现收入为1270.9万元；2025年前三季度，收入达到2086.3万元，同比大幅增长554.8%。

同时，毛利率则从2024年的80.9%略微调整至2025年前三季度的78.7%，仍保持高位。

而净利润尚处于亏损阶段，2024年及2025年前三季度，公司净亏损额分别为6471.3万元、5351.9万元。2025年前三季度，净亏损同比扩大18.45%。

作为一家创新医疗器械企业，糖吉医疗利润亏损的核心原因在于研发高投入以及商业化初期的市场推广费用压力。

2024年及2025年前三季度，糖吉医疗的研发开支为4112.6万元、3253.8万元，2025年前三季度同比增长26.7%，各期研发投入占收入的比例高达323.6%、155.96%。

其研发开支最主要的是员工福利开支，各期占比39.79%、43.58%；其次是测试与临床开支和所用的原材料及耗材。

研发开支中，公司核心产品GBS产生的费用分别为901.9万元、1138.5万元，占研发开支的21.9%、35%。

目前，糖吉医疗还有多项关键产品处于临床前阶段，包括针对伴有肥胖的MASH的胃转流支架系统在研产品（“GBS-SH”）、针对伴有肥胖的2型糖尿病的胃转流支架系统在研产品（“GBS-DM”）、可降解胃内球囊（“DIGB”）、可取出胃内球囊（“RIGB”）。

其中，GBS-SH计划于2027年底前启动国际多中心注册试验；DIGB计划于2026年提交欧洲CE认证申请，并预计将于2027年末前完成关键临床研究；而GBS-DM和RIGB仍处于临床前的设计阶段。这些在研产品未来或将产生大量的研发开支。