毛利率91%！企查查IPO引发关注和热议

本文来源于投行圈子

2026年4月，企查查科技股份有限公司向上交所更新了主板IPO招股说明书，拟募资15亿元，中信证券担任保荐机构。

这不仅是企查查自身发展历程中的关键一跃，更被视为A股“数据要素第一股”的有力竞争者。

消息一出，市场热议。企查查，这个我们手机里查询企业信息、股权穿透、法律诉讼的常用工具，其背后的商业模式、盈利能力以及未来想象空间，瞬间被置于聚光灯下。

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这个IPO，从受理那天起就备受关注

2025年10月10日，企查查正式向上交所主板递交招股书，拟募资15亿元，投向C端产品升级、B端产品升级、大数据库建设和AI研发四大方向。

这是国家“数据要素×”三年行动计划发布后，上交所受理的首家数据服务商申报企业。

启信宝母公司合合信息已率先登陆科创板，企查查若能成功闯关，将成为A股“商业大数据第一股”的最有力竞争者。

但IPO之路从一开始就很坎坷。就在递表前一天，中国人民银行江苏省分行对企查查开出一张罚单，事由是“违反征信业务管理规定”，公司被罚1万元，时任征信业务主管被罚300元。金额不大，但在IPO关键节点收到央行罚单，指向了行业痛点，数据合规。

10月29日，上交所发出首轮审核问询函，问询集中在数据合规、收入确认、业务独立性、募集资金必要性等核心维度。

12月22日，企查查完成回复。2026年4月初，企查查更新招股书，提交了截至2025年末的最新财务数据。

最新的数据摆在台面上：2025年营收7.87亿元，归母净利润3.77亿元，毛利率进一步攀升至91.41%。

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公司是什么来头？

企查查的故事始于一个偶然。

2014年，陈德强和两位前同事杨京、施阳在苏州筹备一个体育场馆租赁的创业项目。找场地时总搞不清谁是真的老板，他们就顺手开发了一个微信公众号查询工具，输进场馆名，就能查到工商注册信息。

这个小工具出人意料地火了，身边做生意的朋友纷纷来问：能不能帮我也查查合作方底细？

正好赶上全国工商登记制度改革，工商系统数据集中接入总局，政策窗口和市场需求碰到了一起。三人决定全身心投入，把微信号改名为“企查查”，2014年4月接入全国工商信息。

当时市场上还没有同类型产品，天眼查的系统直到2015年底才上线，启信宝2015年才刚具雏形。企查查抢到了这个赛道的第一张入场券。

2016年，企查查推出VIP会员收费产品，开启了“免费基础查询+付费深度服务”的商业模式。此后，它逐步搭建起会员类产品、企查查专业版、数据接口服务三大产品线。

截至IPO前，公司已完成8轮融资，投资方包括险峰长青、万得投资等知名机构。2023年10月最后一轮增资后，估值约85亿元。

股权结构上，创始人陈德强直接持股35.49%，通过两个员工持股平台合计控制53%的表决权，是公司的实际控制人。值得一提的是，陈德强的配偶马群也在公司担任董事。

从最初3个人、50万元启动资金，到如今估值近百亿、冲击A股主板，这条路企查查走了11年。

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财务到底怎么样？

先看最好的那张牌：盈利能力。

根据招股书最新数据，2023年至2025年，企查查的营业收入从6.18亿元增至7.87亿元，扣非净利润从2.29亿元增至3.53亿元。毛利率常年维持在88%以上，2025年更是攀升至91.41%，这个数据放到资本市场，太惊艳了。

91%的毛利率是个什么概念？行业均值约30%，而企查查几乎三倍于此，甚至超过了多数互联网巨头。

这是因为它的生意本质是“搬运和整合公开数据”，一旦技术平台搭起来，服务100万用户和服务1000万用户的边际成本相差无几。

但光鲜的财务数字背后，也存在三大挑战（以下分析基于公开数据）。

增长在减速。 2023年到2025年，营收增速从14.58%降到11.15%，扣非净利润增速从29.80%降到18.62%。营收复合增长率12.85%，净利润复合增长率20.62%，均低于30%的预警线。

收入结构需更加多元化。 报告期内，来自“企查查”会员类产品的销售收入占主营收入的比例均超过80%。C端收入占比超过75%。这意味着公司差不多把鸡蛋放在了一个篮子里，如果会员产品出问题，或者C端付费意愿下滑，整个基本盘都会受到冲击。公司自己也在招股书中坦承了这一风险。

C端增长的天花板越来越低。2022年到2024年，付费用户数分别为90.62万、102.14万、104.80万，增幅从12.7%骤降到2.6%。

2024年新增付费用户50.76万个，比2023年的55.56万个还少了近5万。付费转化率已从2022年的1.03%下滑至2024年的0.75%。

用通俗的话说：该用的用户基本都装了，该付费的也基本都付了，新增用户越来越难获取。

与此同时，公司账上货币资金超过17亿元，2025年经营活动现金流净额高达5.19亿元。一家现金流如此充裕的公司，为何要募资15亿元？这个问题，被上交所写进了首轮问询函，要求说明“募集资金的必要性”。

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行业格局：“三查一宝”

商业查询这条赛道，格局已经基本定型。

商业查询市场已形成“三查一宝”（天眼查、企查查、爱企查、启信宝）的稳定格局。

天眼查：行业老大，市场份额和活跃用户数均领先。
企查查：行业老二，优势在于数据更新速度快，尤其在股权信息方面。
爱企查：背靠百度，以免费策略获取流量，商业化能力较弱。
启信宝：C端份额不高，但有合合信息的扫描全能王等产品的协同效应。

目前，各家产品同质化严重，核心功能高度重叠。竞争已从单纯的数据比拼，转向AI技术能力的较量。谁能更好地利用大模型为用户提供“答案”而非仅仅是“数据”，谁就能在下一阶段的竞争中占据主动。

根据灼识咨询和QuestMobile的数据，2023年天眼查以42.3%的市场份额位居第一，企查查以28.7%排第二，百度旗下的爱企查以18.5%排第三，启信宝（合合信息旗下）以10.5%排第四。“三查一宝”的格局短时期内不太可能被打破。

同质化是这个行业最大的痛点，也意味着用户换平台几乎没有成本。

跟国际巨头比差距更明显。2024年邓白氏全球营收23.8亿美元，约合170亿人民币，是企查查的20多倍。

当然，中国互联网用户基数为企查查在C端提供了天然优势，1.5亿注册用户的数量级是邓白氏无法比拟的。但这种规模的差距，也说明了天花板在哪里。

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企查查是一家让投资人备受关注、寄予厚望的公司。

净利率接近48%，毛利率91%，账上现金17亿，这样的“印钞机”级别财务数据，放在A股市场绝对是稀缺标的。

企查查的IPO，本质上是一个关于“确定性”和“想象力”的选择题。

你选择相信什么？是它已经证明的赚钱能力，还是它尚未兑现的增长故事？

答案可能不在招股书里，而在 未来大A市场的投资人手里。

企查查IPO的后续进展，我们将持续关注。

本文数据来源及参考链接

1. 企查查科技股份有限公司招股说明书（申报稿，2025年10月及2026年4月更新版）

参考：上交所官网信息披露栏目

2. 灼识咨询《中国商业查询行业研究报告》（2024年）

链接：https://www.cicconsulting.com/ (行业报告摘要)

3. QuestMobile《2025中国移动互联网年度大报告》

链接：https://www.questmobile.com.cn/ (商业查询App月活及市场份额数据)

4. 新浪财经鹰眼预警系统（2026年4月）

链接：https://finance.sina.com.cn/stock/ (企查查财务风险预警指标)

5. 中国人民银行江苏省分行行政处罚信息公示（2025年10月9日）

链接：http://nanjing.pbc.gov.cn/ (行政处罚决定书文号：苏银罚决字〔2025〕X号)