闷声狂涨6年，股息率却依然高达4.5%，确定性极高又超级低调的王者

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“这是价值事务所的第2106篇原创文章”

本周市场的焦点仍然是美伊局势和油价，所长在三周之前的直播中就做了预判，到目前为止，事态的演变都还是按照所长所预期的剧本演进，接下来会如何变局？所长在上周的直播中也更新了最新的观点，总体的观点是尽管特朗普一直在打嘴炮，市场也总是一次次相信狼来了的的故事，但是特朗普一定不会就这么TACO，本周的局势发展也完全印证了这个观点。

当前局势瞬息万变，可以说是一天一个样，要及时了解对我们投资策略产生的影响，还是紧跟所长每天都会带给大家的内部分享最为及时。

本文来自《所长会客厅》3月30日的文章，因《价值事务所》已是一个全网超过100万关注者的账号了，考虑到舆论影响的问题，无论是跟投资决策直接相关，还是比较敏感的内容，都没办法深入讲，甚至都不能涉及。所以建议大家最好尽可能加入所长会客厅。对比《价值事务所》，《所长会客厅》有更加深度的研究、更加敏感的内容、更全面的陪伴（有问必答）、更及时的解读以及更多精品内容补充……

受日韩股市大幅低开影响，今天A股也是以大幅低开起步，但是一路上攻到收红，上证指数增长0.24%到3923.29点。

转折点发生在上午的10点左右，美股三大股指期货从跌一个点左右上攻翻红，可能是A股反转的一大诱因。

特朗普周末在接受媒体采访时表示，“伊朗已同意15点和平计划中的大部分内容”，但今天稍晚时候又威胁达不成协议将彻底摧毁伊朗所有发电厂、油井及哈尔克岛。这两句话没有一句是真的，伊朗很难接受15条中的任何一条，特朗普现在也没有能力做到对伊朗全面的压倒性进攻。

但市场还是有一些投资者仍然认为特朗普或者伊朗真的会TACO，也有可能是一些投机者看到一些TACO的消息，就利用来做短期交易。

但油价仍然是比较明确的波动向上的趋势，市场对此是有一定共识的，因此所长认为，如果想做一些防御或者调仓的话，和油价涨价直接相关的板块比如海油、煤炭、煤化工、间接相关的电解铝和新能源替代相关的板块比如电池、储能、电池材料等仍然是值得布局的，胜率也还是比较高的。

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TCL电子

昨天直播的最后，所长也提到可以关注看一看港股的TCL电子，今天TCL电子的表现也非常亮眼，那么TCL电子的亮点在哪里？所长结合公司刚发的财报简单做一个分析。

从收入看，公司25年实现1,145.83亿港币的营收，同比+15.4%，2H25实现营收598.06亿，同比+11.1%。

25年全年毛利率为15.6%，同比-0.1pct，2H25的毛利率为15.9%，同比+1.4pct。

25年全年实现归母净利润24.95亿，同比+41.8%，2H25实现归母净利润14.05亿，同比+26.6%。

25年全年归母净利率为2.2%，同比+0.4pct，2H25归母净利率为2.3%，同比+0.2pct，环比+0.3pct。

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MiniLED推动产品高端化

分产品看，25年国外彩电产品销售收入为475.04亿，同比+15.7%，占收比为41.5%，同比+0.2pct。

25年分部毛利率为15.1%，同比+1.6pct。

国内彩电业务受家电补贴退坡影响，25年销售收入为172.04亿，同比-9.7%，占收比为15%，同比-4.2pct。

25年分部毛利率为21.7%，同比+1.9pct。

所长也曾经在之前的文章中提到过TCL的彩电业务，和韩国两大彩电巨头三星和LG不同，TCL在大尺寸彩电技术路线上采用了MiniLED的方案。从性能和用户体验角度看，三星和LG所选择的MicroLED路线其实是优势更大的，但是MicroLED目前的生产技术还并不特别成熟，价格比较高，因此被性价比更高的MiniLED抢占了大量的高端市场份额，推动毛利率大幅提升。

今年1月，公司宣布与索尼成立合资公司，承接索尼的家庭娱乐业务(包括电视和音响)，合资公司预计于明年4月开始运营。

TCL虽然在全球彩电行业市占率达到14.7%(同比+0.8pct)，但仍然是偏低端的，从公司的毛利率也可以看出，海外的彩电毛利率还不如国内高。

获得索尼品牌的运营期后，将有助于TCL扩大在海外尤其是发达国家市场的市占率。TCL强大的生产能力也能帮助索尼控制成本，形成双赢。

索尼彩电24年的收入约为240亿人民币，假设能够达到4%左右的净利率，也能贡献5亿左右的利润，对于公司利润的贡献率达到20%。

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展望和估值

未来2-3年，TCL的彩电业务仍然会处于一个较强的产品周期，彩电产品的利润率目前仍然较低，因此业绩弹性很大，这也意味着公司的业绩仍然有望保持较快的增速。

另一个快速增长的业务是光伏，25年公司光伏业务收入为210.63亿，同比+63.6%。

毛利率为8.6%，同比-1pct。

目前公司的光伏业务收入主要来自国内，所长也看好公司在海外尤其是欧洲市场的业务拓展。目前欧洲的光伏+户储业务增长非常迅速，这次美伊冲突导致天然气价格大幅飙升，也导致欧洲的电价大涨，这也会进一步促进欧洲户储业务的发展。

虽然TCL电子的光伏业务起步比较晚，但TCL集团在光伏行业的布局已经非常广泛了，也积累了大量的技术和经验。而TCL电子在海外经营业务多年，具备了非常丰富的经验，户储业务和TCL的主业家电家居在用户角度也是重合的，渠道也可以在一定程度上复用，因此所长对于TCL电子的海外光储业务前景也比较看好。

光储业务做好了，再造一个TCL电子是轻轻松松的事情。

即使不考虑光储的潜力，从公司目前的主业看估值，对应25年的静态市盈率是12.5倍。当然这个估值在港股家电企业中并不算低，但按照公司指引的50%分红率，4.5%的股息率还是有较好的红利属性。

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茅台涨价

今天盘后还有一个消息就是茅台涨价了。自2026年3月31日起，将飞天53%vol 500ml贵州茅台酒（2026）销售合同价由1169元/瓶调整为1269元/瓶、自营体系零售价由1499元/瓶调整为1539元/瓶。

这次茅台提价的信号意义大于实质报表意义，预计提价对2026年茅台收入利润直接增速贡献2%左右，茅台在白酒行业刚刚经历了整个行业最低谷后逆势提价，对于市场信心的提振是非常大的，我们关注这次茅台的提价是否会有望引领白酒乃至整个消费行业的复苏。

除了茅台，整个电动车行业也同样启动了全面提价，之前因为美伊冲突导致油价暴涨，市场就已经对新能源电动车的出海有所炒作，叠加国内电动车涨价，对于处于底部的相关公司比如九号公司、春风动力都会形成利好。

正如我们一直所强调的，《所长会客厅》从不做泛泛而谈的信息搬运，这里会研究历史大势的底层规律，洞悉宏观市场的微妙变化；纵观中观行业的潜流涌动，细究微观企业的真实处境，甚至有在公开渠道找不到的全维度跟踪。更重要的是，那些前端不敢讲、多数人讲不透的敏感信息和深层逻辑，都能在这里能听到最直白的剖析。

另外，《所长会客厅》对任何提问都有问必答，无论会员的疑问有多具体，哪怕是某个细分领域的小众问题，而且会尽可能地做到深度分析，拒绝三言两语的敷衍，甚至常出现数千字的深度拆解，把来龙去脉、利弊得失、未来走向讲得明明白白，就好像会员的「私人专属分析助理」一样。

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