千亿安徽国企，再亏17亿

【年报】虽然最近四年中有三年遭遇亏损，但江淮汽车看到了希望。

4月4日，江淮汽车（600418）发布2025年报，实现总营收约466亿元，增长10.4%；归母净亏损超过17亿元，和上一年亏损17.8亿元相比，只能说略有改观，没有本质区别。

2022年至2025年这四年间，江淮汽车只在2023年实现1.53亿元微薄的利润，其余三年都亏损，其中2022年也亏损15.8亿元。

让我们仔细看一下江淮汽车去年的经营情况。

按照产品来分，江淮汽车有乘用车、商用车、客车、底盘和其他业务，其中乘用车业务收入大增长约47%至180亿元。应该和其在5月推出尊界800有关，年内销售量10000万辆。

商用车业务收入大约205亿元，减少7.6%；客车业务收入31.6亿元，增长24%；底盘和其他业务合计贡献19.3亿元，增速都超过7%，基数较少，对公司营收影响的权重很低。

从毛利率端看，乘用车增加4.8个百分点至13.7%；商用车也增加大约0.9个百分点，但刚超过10%；客车毛利率减少3.3个百分点后就更低了，只有6.4%。底盘和其他业务分别为15.9%、11.1%，同样是因为收入基数低，对利润影响轻。

整体来看，江淮汽车制造业的毛利率为11.36%，增加1.8个百分点；综合毛利率提高1.46个百分点至12.3%，也就意味着如果费用率控制在12%左右，盈利才有基本保障；实际上很难啊。

2025年，公司的销售费用近29亿元，接近翻倍；管理费用21.8亿元，研发费用18.1亿元，合计大约69亿元，由于汇兑损失大幅减少，让其财务费用比2024年减少超过2亿元。整体看，四项费用费率大约为14.5%。

其他损益还包括投资收益、公允值变动、资产减值等七七八八算在一起，去年营业亏损大约17亿元。最终，江淮汽车去年净亏损超过17亿元。

传统车企在新能源大浪潮中，往往没能第一时间跟上节奏，这才有造车新势力不断崛起。不过新能源车争夺进入淘汰赛阶段，谁能笑到最后还说不好。

股权关系显示，江淮汽车的控股股东是江淮控股，后者由安徽省国资委与大众中国投资各持有50%股权，但由安徽国资委控制。

虽然是车企，但同时是安徽省属国企，因此江淮汽车的高管薪酬并不如民企那样动辄数百万元。比如，比亚迪高管去年薪酬都超过500万元，并有6人薪酬超过千万元。

2024年，江淮汽车的高管薪酬最高刚过86万元，2025年最高是76万元，少10万元，但都不是董事长和总经理，而是副总经理。

根据年报披露，至2025年末，江淮汽车在职职工为22179人，比2024年末增加大约700人。

笔者以“支付给职工以及为职工支付的现金 + 年末应付职工薪酬余额 - 年初应付职工薪酬余额”作为薪酬总额，得出江淮汽车2025年薪酬总额大约是（31.65+6.45-6.05），即32.05亿元，对应去年末的职工总数，人均税前薪酬约是14.45万元，比2024年减少大约2.5万元。

同时该薪酬和比亚迪（13.6万元），广汽集团（11.2万元）相比要高，但低于上汽集团（23.2万元）。

截至4月4日，江淮汽车总市值1004亿元，比广汽集团721亿元也要高一截，实在是因为广汽亏更多——约88亿元，大概是上市车企去年亏损最多的企业。

此外，在安徽省属上市国企中，是仅有两家市值超过千亿元企业之一，仅次于海螺水泥（市值1214亿元）。