IPO雷达 毛源昌冲击港股：“偏安”浙江甘肃两地、业绩大起大落，商标存诉讼风险，加盟店持续萎缩

日前，浙江毛源昌眼镜股份有限公司（以下简称：毛源昌）向港交所主板提交上市申请书，华富建业企业融资为其独家保荐人。毛源昌的旗舰品牌“毛源昌眼镜”可追溯至1862年，是中国眼镜行业拥有逾160年历史的百年传承品牌，于2006年被认定为“中华老字号。公司在兰州运营以“兰科达眼镜”为品牌的自营店。

根据欧睿报告，按包含自营店及加盟店的线下零售销售额计，毛源昌于2024年在浙江省线下眼镜零售行业排名第一，市场份额约为8.8%；而按公司自营店的线下零售销售额计，公司的兰科达于2024年在甘肃省排名第一，市场份额约为10.2%。

报告期内，毛源昌业绩呈现明显震荡走势，盈利稳定性显著不足。2023年-2025年，公司的收入分别为2.72亿元、2.5亿元、2.65亿元，年内利润分别为3711.6万元、1805.4万元、4118.1万元，毛利率分别为58.3%、57.1%、61.1%，净利率分别为13.6%、7.2%、15.5%。业绩存在大幅波动。

毛源昌销售费用过去三年分别为9750.6万元、1.05亿元、1.01亿元，占收入比例超37%，核心为租金、员工薪酬、营销开支，其中使用权资产折旧（租金）占收入约12.5%，员工成本占比超22%。

截至2025年底，毛源昌共有自营门店77家、加盟店194家。其中，自营门店收入占比约74%，加盟业务贡献约25%。对加盟商的产品批发仍是主要来源，而加盟管理费占比虽在2025年有所提升，但整体规模仍然有限，线上渠道占比则持续收缩至不足1% 。

招股收显示，公司在甘肃主力运营的兰科达（前身为 “科达”）品牌暗藏法律风险：“科达” 商标早在2001 年被第三方注册，毛源昌 2021 年收购兰州科达后长期无证使用； 2026 年 3 月更名 “兰科达” 并完成商标切换，但无法排除第三方就历史使用提出索赔，一旦成诉将面临赔偿、声誉受损； 这一权属瑕疵直接威胁甘肃市场（贡献约 30% 收入）的稳定运营。

毛源昌依赖 “自营 + 加盟” 扩张，但加盟体系已显颓势：加盟店数量三连降：2023 年 205 家→2024 年 202 家→2025 年 194 家，规模持续收缩。加盟店为独立法人，服务、品控、定价难以统一，部分加盟店长期通过第三方个人账户结算，涉及洗钱、商业贿赂合规风险，虽承诺整改但隐患未彻底清除。

毛源昌董事会由九名董事组成，包括五名执行董事、一名非执行董事及三名独立非执行董事。目前，金增敏担任董事会主席、执行董事、首席执行官、总经理，彭美柳担任执行董事、首席财务官，Jin Lei担任执行董事、产品总监。Jin Lei为金增敏及彭美柳之子。