【棉花季报】二季度重点关注预期差的变化

来源：市场资讯

（来源：国元期货研究）

核心观点：偏多。新年度供应收缩预期为棉花提供底部支撑，且短期原油上涨带动化纤价格走高，短期提升了棉纺织品的性价比，对棉花需求形成一定支撑。金三银四旺季成色待验，若金三银四订单如期下达，刚需补库动力有望推动郑棉突破前期高点；若金三银四不及预期，则有震荡回落的可能，回落支撑关注15000关口。3月31日美国农业部发布植棉意向面积调查报告，意向种植面积不降反增，这是一个现实利空，并且也为未来实际播种面积的变化埋下了风险点。此外，4月即将进入新疆棉花播种期，尽管去年籽棉收购价格有所下跌，多数棉农仍保持较强的植棉意向，各方对新疆植棉面积减少的实际执行力度存在明显分歧，根据最新消息显示，新疆3600万亩棉花种植目标的实现将是分阶段开展的，故新年度有可能不在炒作种植面积的下降，市场反而会关注2026/27年度新疆棉花种植面积下降多少与天气之间的博弈。

全球棉花供需情况：中性。3月31日美国农业部公布的新年度美棉意向种植面积超出市场预期。

中国棉花商业库存：偏多。国内商业库存继续呈现下降态势，企业多按需采购，部分仓库出货进度有所放缓。

港口库存：中性。

下游产业链：中性。下游订单有限，银四表现一般。

进口棉价差：中性。最近美棉反弹，郑棉回落，内外棉价差收敛。

一、行情回顾

2026年1月，郑棉呈现高位盘整态势，整体运行区间在15000-14300元/吨之间，而美棉出现了连续下跌的态势，内外棉价差呈现空前的扩大。

2026年2月春节之后，郑棉出现了高位震荡平台的阳线放量突破，主力合约最高触及15665元/吨，但是随后内外棉价均出现多头获利离场的行为，但是郑棉价格并没有大幅迅速的回撤。

2026 年 3 月，郑棉呈现先抑后扬、多空交织、偏强震荡的核心走势，主力合约月内运行区间约15000-15765 元 / 吨，整体呈现 “强预期、弱现实” 的博弈格局，供应收紧预期与下游利润承压、进口增量压制形成多空拉锯。

二、全球棉花供需格局分析

2.1 美棉出口销售量周环比倍增

国际买家需求回暖，美棉出口净销售升至48.88万吨，较之前一周增加逾1倍。美国农业部周四公布的出口销售报告显示，3月26日当周，美国当前市场年度棉花出口销售净增371,500包，明显超出之前一周水平，较前四周均值增加94%。其中，对中国大陆出口销售净增1.12万吨。美国下一年度棉花出口销售净增117.300包。当周，美国棉花出口装船356,700包，较之前一周减少11%，较前四周均值增加8%。

2.2 美棉净多仓增加

CFTC公布的最新周度持仓报告显示，截至3月24日当周，对冲基金及大型投机客持有的花净多头仓位为22267手，较之前一周增加6042手。多头持仓为120118手，较之前一周减少8327手，空头持仓为97851手，较之前一周减少14369手。

2.3 美国意向植棉面积超过市场预期

美种植面积意向报告，数据高于市场预期，美国2026年棉花种植面积预估为964.0万英亩，市场预期为922.9万英亩，2025年实际种植面积为928.3万英亩；2026年种植意向报告，其中陆地棉种植面积预期为951万英亩，环比增加4%；其中匹马棉种植面积预期为13万英亩，环比减少8.1%；全美棉花种植面积预期为964万英亩，环比增加3.9%。而2026年2月NCC公布的新年度美棉意向种植面积为下降3%左右。

目前公布仅仅是种植意向，种植面积确认要关注6月份的种植面积报告；最终产量仍要跟踪天气和价格等，最终种植面积、弃耕率和单产，综合起来决定最终的产量。而且美棉弃耕率波动较为剧烈往往对于产量起到关键性的作用。

三、国内棉花供需格局分析

3.1 外棉到货减少港口库存减少

春节后中国买家对巴西棉签约减缓，近日外棉到货有所减少，美棉入库数量也低于预测水平。据Mysteel调研显示，截至4月2日，进口棉主要港口库存周环比下降1.12%，总库存57.55万吨。其中，山东地区青岛、济南港口及周边仓49.4万吨，同比增加11.76%，江苏地区张家港港口及周边仓库进口棉库存约4.85万吨，其他港口库存约3.3万吨。

3.2 纺企订单有限，下游采购放缓

近日下游织造企业少量采购，采购进度放缓，纱线库存小幅增加，内地企业库存15-22天，疆内库存33-38天。据Mysteel农产品数据监测，截至4月2日，主要地区纺企纱线库存为31.8天，周度增加1.27%。

银四消费仍有待观察，新单跟进有限，内地纺企部分小幅下调开机，疆内开机维持稳定，疆内在9成以上，据Mysteel农产品数据监测，截至4月2日，主流地区纺企开机负荷在78.3%，较上周下调0.25%。

3.3 棉花商业库存持续下降

国内商业库存继续呈现下降态势，企业多按需采购，部分仓库出货进度有所放缓；进口棉到港量稳中有增，内外价差高位支撑到港。据Mysteel调研显示，截至2026年03月27日，棉花商业总库存489.38万吨，环比上周减少14.61万吨，减幅为2.90%。其中，新疆地区商品棉367.13万吨，周环比减少15.14万吨，减幅为3.96%。内地地区商品棉64.05万吨，周环比增加0.48万吨，增为0.76%。

四、后市展望

新年度供应收缩预期为棉花提供底部支撑，且短期原油上涨带动化纤价格走高，短期提升了棉纺织品的性价比，对棉花需求形成一定支撑。金三银四旺季成色待验，若金三银四订单如期下达，刚需补库动力有望推动郑棉突破前期高点；若金三银四不及预期，则有震荡回落的可能，回落支撑关注15000关口。3月31日美国农业部发布植棉意向面积调查报告，意向种植面积不降反增，这是一个现实利空，并且也为未来实际播种面积的变化埋下了风险点。此外，4月即将进入新疆棉花播种期，尽管去年籽棉收购价格有所下跌，多数棉农仍保持较强的植棉意向，各方对新疆植棉面积减少的实际执行力度存在明显分歧，根据最新消息显示，新疆3600万亩棉花种植目标的实现将是分阶段开展的，故新年度有可能不在炒作种植面积的下降，市场反而会关注2026/27年度新疆棉花种植面积下降多少与天气之间的博弈。