诺令生物IPO：销售费率超60%，毛利率下滑10.9个百分点

瑞财经 严明会2月13日，南京诺令生物科技股份有限公司（以下简称：诺令生物）向港交所主板递交上市申请，建银国际为独家保荐人。

作为全球心肺疾病气体诊疗领域的引领者，诺令生物专注于iNO疗法的研发与商业化应用。目前，诺令生物建立起覆盖一氧化氮发生、传输、检测、储存和临床应用的全链路技术能力，其5款产品已实现商业化上市，及4款在研候选产品，均为自主研发产品。

产品管线涵盖心肺诊疗领域的重症监护、病房、门诊及居家疾病管理，包括iNO疗法、心肺循环支持、呼气诊断三大产品线。根据弗若斯特是全球少数能够实现NO全链路技术自主可控的企业之一，也是全球唯一覆盖NO治疗与诊断应用全面产品线的企业。

诺令生物的收入主要来源于医疗器械销售，2024年和2025年1-9月（简称：报告期），诺令生物分别实现营业收入4554.7万元、3156.5万元，其中来自医疗器械的销售额分别为4106.2万元、3065.9万元，占比90.2%、97.1%，贡献了相当大部分总收入。

心肺诊疗设备市场竞争非常激烈，诺令生物通过经销商销售心肺诊疗设备，医生及医院在推荐及决定将使用的产品上发挥重要作用。其坦言，公司业务未来增长及成功很大程度上取决于经销商于医院招标过程的表现，以及透过经销商成功向医院及其他医疗机构营销产品的能力。

诺令生物的内部营销团队与医生及医院积极合作、与KOL沟通以及参加行业会议及学术会议以介绍及推广产品。各期，其销售费开支分别为3119.7万元、2029.4万元，对应费用率68.5%、64.3%，以此计算，2025年1-9月，每100元销售费用带来约155.54元营收，对于创新医疗器械企业而言，转化效果尚未达到理想水平。

同时，心肺诊疗设备具有技术更迭、新品上市频密及行业标准不断演变的特点，在研发投入方面，各期诺令生物研发开支分别为3298.2万元、2071.9万元，对应费用率72.4%、65.6%。

叠加同样不菲的行政开支，期内诺令生物净亏损分别为8624.6万元、6780.9万元，2025年1-9月，营收同比下降10.82%，净亏损同比扩大13.08%。

不可忽视的还有成本端持续承压，2024年诺令生物毛利率为59.3%，而2025年1-9月为49.9%，同比减少10.9个百分点。

诺令生物销售成本中，75%以上为原材料及耗材，但供应商集中度显著提高且存在变化。其原材料及设备主要包括开模注塑件、钣金机、印制电路板(PCBA)、传感器泵与比例阀，大部分原材料及设备采购自国内供应商，仅小部分采购至境外。

2025年1-9月，其来自前五大供应商的采购占比为46.8%，其中单一最大供应商采购占比14.1%；2024年全年，这两项占比分别为30.4%、9.2%。同时，供应商结构有所变化，2024年排名第五的供应商E在2025年1-9月成为第一大客户，同时新增了供应商F。