美债破39万亿、中国持仓创新低：全球支付格局正在“去美元化”

到2025年12月，中国手上剩下的美国国债只剩6835亿美元，这是自2008年以来最低的水平，回想过去十几年，中国曾经是美债最大的买家之一，现在不再买了，不是因为缺钱，而是不想继续依赖它过日子。

在这段时间里，中国的黄金储备增加到7422万盎司，已经连续16个月不断加仓，平均每月增持超过30吨，这不是临时决定，而是在悄悄调整底牌，黄金没有国家背书，也不会被人冻结，真正遇到问题时它最可靠。

美国那边国债总额在2026年2月底达到39万亿美元，半年内增加1万亿，相当于每天借入69亿美元，一年利息支出为1.22万亿美元，超过军费开支，由于收入跟不上债务增长，只能不断借新还旧，复旦大学的邵宇指出这种结构类似于庞氏骗局。

穆迪在2025年5月把美国的信用评级从最高的Aaa降到了Aa1，标普和惠誉也没有把评级恢复到最高档，这是美国历史上第一次出现三大评级机构都不认为它绝对安全的情况，以前那些觉得美债像泰山一样稳的人，现在需要重新考虑一下了。

回顾2008年，当时全球金融危机爆发，中国在单月内最高购买了659亿美元的美国国债，全年净增2186亿美元，这种举措的原因在于出口占国内生产总值比重超过三成，美国商场少销售一件服装，广东的工厂就可能面临停产，救助美国市场实际上是在帮助自己。

如今情况已不同，到2025年中国出口占GDP比例不到15%，消费贡献了超过一半的增长，贸易伙伴遍布150多个国家，其中与“一带一路”相关的进出口额占比过半，美国市场虽然重要，但已不再具有决定性影响。

2022年俄罗斯的外汇储备被冻结了三千亿，之前没有接到通知，也没有走法律程序，这件事让全球的中央银行都感到意外，原来美元资产没有风险这句话是空谈，日本在2025年12月也跟着卖掉了一百七十二亿美元的国债，结束了连续十一个月的增持，中国不是第一个意识到这个情况的，只是动作最稳当。

中国减少美债的方式很特别，不急着抛售，只等债券到期就自然结束，这样避免了价格大跌带来的账面亏损变成实际损失，俄罗斯是被动冻结资产，中国是主动撤退，一个被收割，一个自己收网。

黄金在中国外汇储备中的占比达到10.1%，这个数字看起来不小，但与欧洲相比差距很大，欧洲国家普遍保持在40%到70%，全球平均水平也有15%，东方金诚的王青指出，金价上涨不是因为我国购买时间晚，而是因为结构调整仍在继续，机会窗口仍然开放。

人民币也在慢慢铺路，到了2024年底，它变成全球第四大支付货币，也成了第三大贸易融资货币，CIPS系统已经连接了140多个国家，很多地方做买卖不再需要绕道美元，这不是空喊口号，而是真正建好了这些基础设施。

中国的外汇储备在2026年1月达到3.4万亿美元，这是自2015年底以来的最高水平，但它的结构发生了变化，美元占比逐渐下降，黄金、非美货币和特别提款权这些资产的比例慢慢增加，钱的总数没有变，只是存放的地方变得更安全了。

有人问这样大量减持美国国债，市场会不会崩溃，目前接手的人确实在减少，流动性压力也在积累，但中国没有强迫别人接盘，也没有制造恐慌情绪，只是平稳地将到期的债券置换为新的债券。

美元霸权不是一天建立起来的，也不会在一天内消失，但现在越来越多的人已经注意到它身上出现的裂痕。