销售费用几乎翻倍换不来盈利！江淮汽车去年亏损收窄至17亿元，扣非净利连亏9年

4月3日晚间，江淮汽车(600418)披露2025年年报，公司营业收入为464.8亿元，同比增长10.4%；归母净利润自上年同期亏损17.8亿元变为亏损17.0亿元，亏损额有所减少；扣非净利润自上年同期亏损27.4亿元变为亏损25.0亿元，亏损额有所减少；经营现金流净额为33.95亿元，同比增长25.2%。

其中第四季度，公司营业收入为156.0亿元，同比增长57.4%；归母净利润自上年同期亏损24.1亿元变为亏损2.68亿元，亏损额有所减少；扣非净利润自上年同期亏损25.1亿元变为亏损7.37亿元，亏损额有所减少。

读创财经注意到，2025年江淮汽车营收大增10.4%，毛利率也增加1.8个百分点至12.28%，却依旧未能摆脱巨额亏损的窘境。

营业成本尤其是销售费用的飙升或是主因。2025年，江淮汽车营业成本为407.66亿元，较上年增加逾30亿元，增幅为8.13%。其中，销售费用为28.97亿元，较上年的14.67亿元增加逾14亿元，增幅达97.50%，几乎翻倍。此外，管理费用增加21.92%，财务费用减少496.02%，研发费用增加2.61%。

可以看出，飙升的销售费用并未为江淮汽车的盈利端提供太多赋能。

江淮汽车始建于1964年，是一家集全系列商用车、乘用车研产销服于一体，涵盖汽车出行、金融服务等众多领域的综合型汽车企业集团，已形成传统和新能源动力的整车业务、核心零部件、汽车出行、汽车服务四大核心板块。

乘用车业务方面，公司携手华为合作打造超高端豪华新能源品牌，其中首款产品尊界S800于2025年5月30日正式上市，截至2025年12月31日累计交付超10000台；商用车业务方面，公司已形成以江淮1卡、江淮1van、江淮皮卡为核心的产品矩阵。

2025年，公司全年累计销售各类整车及底盘38.41万辆，其中商用车23.5万辆，同比减少0.55%；乘用车14.9万辆，同比减少10.63%。

汽车整车销售全面下滑，进入2026年，江淮汽车暂未看到好转迹象。据2026年2月产销快报，1—2月，公司总销量合计55138辆，同比减少11.78%；总产量67566辆，同比增长12.14%。其总销量已连续两个月同比下滑。

公司近年来业绩波动较大，净利波动如同坐“过山车”。2020年至2025年，公司亏三年赚三年，不过盈利时一两个亿的赚，亏损时却都是十几亿的亏。2022年和2024年分别亏损15.82亿元和17.84亿元。综合算来，公司2020年至2025年5年间共亏掉了超45亿元。尤为值得一提的是，2017年至2025年，公司核心盈利指标扣非净利润连续9年亏损，累计亏损约163亿元。

偿债能力方面，江淮汽车资产负债率近两年持续攀升，2023年末至2025年末分别为69.01%、74.68%、79.07%。

2月10日晚间，江淮汽车披露向特定对象发行股票发行情况报告书。

根据公告，江淮汽车本次共向8名特定投资者发行了70168404股人民币普通股(A股)，发行价格为49.88元/股，募集资金总额约35亿元。扣除发行费用后，实际募集资金净额约为34.8亿元，将全部用于补充流动资金及偿还银行贷款，以优化财务结构、降低负债率。

审读：马如骁