雷军“迷弟”闯港股，上市首日“受打击”

雷达财经出品 文|丁禹 编|孟帅

3月31日，被外界戏称为“中年人泡泡玛特”的铜师傅，成功登陆港交所。

然而，上市首日，铜师傅开盘便遭遇破发窘境。截至当天收盘，铜师傅股价定格在30.5港元/股，单日跌幅逼近50%。

从市场地位来看，铜师傅实力不容小觑。按2024年总收入计，铜师傅在中国铜质文创工艺产品市场位列第一，市场份额达35%。

不过，铜师傅当前正面临增收不增利的局面。招股书显示，去年，铜师傅实现营收6.17亿元，同比增长8.1%；录得归母净利润0.48亿元，同比骤降近四成。

值得注意的是，铜师傅创始人俞光曾公开表示，他是雷军的铁杆粉丝，自称“骨灰级米粉”。而小米系资本也对铜师傅青睐有加，给予其实实在在的资金支持。

不过，此次铜师傅上市首日在资本市场的惨淡表现，无疑没能给满怀期待的俞光以及给予他支持的雷军送上一个漂亮的“开门红”。

“中年人泡泡玛特”上市，去年增收不增利

天眼查显示，杭州铜师傅文创（集团）股份有限公司成立于2013年3月，实际控制人为创始人、董事长兼总经理俞光。

而俞光掌舵的铜师傅，一度被外界认为是泡泡玛特和老铺黄金的结合体，主打“潮玩+金属工艺品”的路线，主要受众是30岁以上的男性消费者。

最终发售价及配发结果公告显示，铜师傅此次全球发售共740.68万股H股，每股定价60港元，募集资金净额约3.9亿港元。

3月31日，铜师傅在万众瞩目中成功登陆港交所，开启其资本市场新的征程。

不过，上市首日，铜师傅开盘即破发，开盘报35.42港元/股，较60港元/股的发行价低开40.97%。截至当天收盘，铜师傅股价报30.5港元/股，单日跌幅逼近50%。

按招股书计划，公司拟将募资净额的38%用于提升产品开发及设计能力，以支持专有研发中心的建设以及拓展和丰富核心产品组合。

据悉，铜师傅打算在2026年、2027年、2028年分别推出约800款、1000款、1550款SKU，品类涵盖铜、金及银。

而募资净额的24%，将用于提升公司的内部产能及加强需求预测与制造产出的一致性，从而提高履约灵活性并支持长期产品供应。

据铜师傅透露，公司计划新增设计产能约为69.1万件，使扩充后的总设计产能达到约221万件。

铜师傅还计划将募资净额的24%，用于扩大及加强公司的零售及营销基础设施，重点巩固其在中国的直营店网络、加快国际化布局及增强数字化营销和内容开发能力。

剩余资金中，4%的募资净额将用于加强公司的数字化和信息基础设施，10%的募资净额将保留用于一般营运资金及运营灵活性。

雷达财经注意到，在本次全球发售完成后，创始人俞光仍是铜师傅的单一最大股东，将直接持有公司约23.24%的股份。

此外，天眼查显示，2017年、2018年，顺为资本和天津金米连续参与了铜师傅的A轮、B轮两轮融资。

在铜师傅的其他主要股东中，小米系资本的持股比例也仅次于俞光。其中，顺为持股11.85%，天津金米持股8.76%。

业绩依赖铜质文创产品，去年增收不增利

自成立以来，铜师傅一直专注于将传统工艺与现代设计和使用场景相结合，并开发铜质文创产品。

据弗若斯特沙利文报告，2024年，铜师傅在中国铜质文创工艺产品市场按总收入计位列第一，市场份额达35%。

据悉，中国铜质文创工艺产品市场于2024年约占中国金属文创工艺产品市场的6.3%，现为中国更广泛文创工艺产品市场的更细分领域，铜师傅于2024年在该细分领域持有约0.2%的市场份额。

目前，铜师傅共有四大类产品，分别为铜质文创产品、塑胶人偶及玩具、银质文创产品、黄金文创产品。

其中，铜质文创产品是公司营收的主要来源。2022年至2025年，铜质文创产品分别为公司贡献4.8亿元、4.88亿元、5.51亿元、5.81亿元的收入，营收占比分别为95.4%、96.3%、96.6%、94.2%。

2025年，铜师傅的收入同比增长8.1%至6.17亿元，主要由公司核心铜质文创产品的持续增长所带动。

然而，铜师傅去年的年内利润同比减少39.4%至0.48亿元。

这主要归因于2025年内产生的上市开支，同时亦受原材料成本上涨（主要受铜价上涨带动）以及临近2025年底针对线下渠道扩张计划而产生的销售及营销开支增加所影响。

其中，公司的上市开支为0.2亿元；而在铜价上涨的影响下，公司的毛利率同比下滑1.7个百分点至33.7%；公司的销售及营销开支则增加18.9%至0.85亿元。

铜师傅表示，公司的产品战略持续以原创设计及自研IP创作为核心，为其差异化叙事、SKU迭代及长期品牌价值提供支撑。

铜师傅还声称，公司已培育广泛且多元化的IP矩阵，确保不会重大依赖任何单一IP。

招股书显示，2022年、2023年、2024年及去年前三季度，公司前五大IP的收入占比分别为20.5%、20.1%、23.9%及23.4%。

其中，铜葫芦系列与大圣系列尤为突出。于往绩记录期，铜葫芦系列录得销量逾78.4万件，创收约1.45亿元；大圣系列创收约1.32亿元。

为紧跟消费者偏好与审美感知的持续变化，铜师傅还定期推出新SKU及产品系列。2022年、2023年、2024年及去年前三季度，公司分别新推出583款、514款、707款、404款SKU。

俞光“米黑”变“米粉”，“像素级”模仿小米

有趣的是，如今被雷军大力押宝的俞光，早年曾是个“米黑”。

时间回拨至2012年，俞光在弟弟的影响下，接触到了第一代小米手机，但那时的他对小米手机颇为不屑，“也就是比山寨机稍微好看点，和苹果还是差得很远”。

“后来就经常有小米的一些报道，小米的发展速度太快了，我开始觉得小米一定有很多值得学习的地方”，俞光回忆道，“崇拜归崇拜，我那时候还是不会去买小米的东西，因为我觉得太便宜了，我那时候也和很多人一样认为，便宜没好货”。

值得一提的是，雷军曾有一句流传甚广的名言——“站在风口上，猪都会飞”，但俞光此前却自嘲称，“我这辈子从没追上过风口。”

念美术中专时，俞光摆过地摊、卖过对联、批发过T恤；步入社会后，他也曾干过装修，但都没能折腾出什么名堂。

2001年左右，俞光和弟弟俞清共同成立了一家卖卫浴产品的公司。到2013年，俞光的卫浴公司出口额已超2亿元。

2013年，俞光想购买一尊铜关公像，但却被过于高昂的价格劝退。于是，他决定自己做，并顺势瞅准这一小众赛道的商机，正式创办铜师傅。

两年后，俞光机缘巧合之下，用上了小米的第一代充电宝。当他拿起充电宝的那一刻，瞬间被小米充电宝精致的做工所折服，更被其69元的售价震惊。

此后，俞光逐步“黑转粉”，摇身一变成为小米的忠实拥趸，开始疯狂地向小米取经。而在成为“骨灰级米粉”后，他还多次在公开场合毫不掩饰地表示，“雷总是我的偶像”。

“小米怎么干，我就学着怎么干”，俞光对小米的痴迷程度达到了极致，他不仅浏览一切有关小米的报道和文章，甚至在一年半的时间里买了70件小米产品。

除了“疯狂”购买小米产品，俞光还将小米模式运用到自家公司的经营管理中。

在产品策略上，他坚定不移地贯彻小米的“性价比”理念，力求让产品在保持精细做工的同时，价格在同行中处于较低水平。

在用户运营方面，俞光同样对标小米：“小米的粉丝叫米粉，我就把我们的粉丝叫做铜粉；小米有100个种子用户，我也搞了个群，也有60多个种子铜粉；小米有爆米花节，我们也搞了个铜粉英雄大会”。

俞光直言，“因为我是跟着一个绝世高手偷学武功，虽然只学到一点点皮毛，但在我们这个传统和冷门的行业里面，足以把那些东西做得又烂、价格定得又贵的友商们打败了。”

2017年，在顺为资本的一次路演活动中，俞光终于见到了偶像雷军。当时，俞光甚至不知道商业计划书是什么，带着对标小米“七字诀”、印有“降维、专注、极致、口碑”八个字的PPT走进会议室。

俞光坦言，其实当时他心里并没有奢望雷军会给他投资，只是想着哪怕多捞几个“铜粉”也不算亏。然而，就在路演当晚，俞光飞机落地后便收到了好消息——雷军决定投资铜师傅。

五年后，铜师傅正式开启资本化征程，但旅程并非一帆风顺。公司于2022年启动创业板上市辅导，但后续公司放弃A股上市计划。

2025年5月，铜师傅首次向港交所递表，之后招股书失效。半年后，铜师傅再次递表，直至今年3月底终于如愿登陆港股。

有关铜师傅的后续发展，雷达财经将持续关注。