“车灯女王”入局机器人，勇闯港股能否再现“造富神话”？

出品 | 创业最前线 魏帅

从三尺讲台到百亿公司，一个女教师的传奇蜕变，正是汽车产业时代跃迁的印证。

1月26日，常州星宇车灯股份有限公司（以下简称"星宇股份"）披露港交所招股书，将这家隐形冠军推向资本市场的聚光灯下。这家已在A股上市14年的中国汽车车灯龙头企业，正式开启"A+H"双资本平台的战略布局。

其背后的掌舵者——65岁的周晓萍，也将迎来企业发展和个人财富的又一次跃升。

《2025胡润女企业家榜》显示，周晓萍以200亿元身家位列全国第36名，稳居常州女首富宝座。

而这位低调的女企业家的成长履历也颇为传奇：从卫校教师岗位下海创业，直接跨界做起了车灯。32年时间，周晓萍将一家注册资本仅36万元的校办工厂，打造成年营收超152亿元、全球市占率4.2%的行业巨头。

星宇股份的崛起轨迹，是中国汽车产业链造富效应的缩影。在汽车产业百年未有之大变局下，从传统燃油车到新能源汽车，多达数万个零件的产业链条中，即便是车灯这一看似细分的零部件领域，也都孕育出惊人的商业价值。

按照招股书信息，星宇股份此次赴港上市，不仅是为了拓宽融资渠道，更是为了在智能化转型和具身智能新赛道上抢占先机。

在光鲜的财务数据背后，毛利率承压、客户集中度偏高、应收账款激增等隐忧亦不容忽视。

当"车灯女王"再次站在资本市场的门口，她能否复制A股上市时的辉煌，又将如何应对全球汽车产业格局的深刻变革？

1、弃文从商的冒险抉择

1961年出生于江苏常州武进的周晓萍，人生前半段走的是一条典型的知识精英路径。

年少时求学白求恩医科大学（现为吉林大学下设学部）获得医学学士学位后，她按部就班的回到家乡进入江苏武进卫生学校任教。

资料显示，她仅用三年时间便从普通教员晋升为教务主管，再升至副校长，手握当时令人艳羡的"铁饭碗"。

然而，1993年，32岁的周晓萍做出了一个令所有人都意外的决定——辞职下海。

彼时正值校办企业兴起，她敏锐地察觉到汽车产业未来的巨大潜力。

这份胆量在当时并不多见，但周晓萍成功说服父亲周八斤，共同凑齐36万元启动资金，在武进卫校附近创办了星宇车灯厂，开启了跨界征程。

创业初期，周晓萍一个人跑市场、拉订单，凭借质量可靠的产品和周到的服务，逐步在商用车领域站稳脚跟。直至1999年，公司营收首次突破千万元，并成功赢得中国一汽的认可，正式打开了乘用车市场的大门。

但真正让星宇股份从"生存"走向"称霸"的，是一场近乎疯狂的豪赌。

2000年代初，星宇股份试图进入一汽大众供应链，却因技术实力不足被拒之门外。面对这一挫折，周晓萍做出了一个令所有人捏把汗的决定：孤注一掷投入8000万元进行专项技术攻关。

这并不是一笔小数字。周晓萍赌上的不仅是全部身家，更是企业的命运。

好在技术最终攻关成功。靠着这一跳板，星宇股份不仅进入一汽大众供应链，更借此跻身大众全球供应体系——随后，丰田、宝马、奔驰、本田的订单接踵而至。

2011年2月，星宇股份成功登陆上海证券交易所，成为车灯行业首家民营上市公司。

招股书显示，2024年星宇股份收入132.53亿元，归母净利润14.08亿元，毛利率19.09%；据星宇股份最新发布的2025年财报数据，公司全年实现收入152.57亿元，归母净利润为16.24亿元，毛利率19.65%。

在股权结构上，周晓萍通过直接及间接方式合计持有公司48.19%的股权，其母亲孙娥小持股6.11%，母女二人合计控制公司54.3%的股权，周晓萍为实际控制人。2025年2月，原控股股东之一、周晓萍的父亲周八斤逝世，相关股份已完成继承和转让程序，公司控制权实现平稳过渡。

值得关注的是，周晓萍之子周宇恒已逐步走向台前。招股书显示，周宇恒担任星宇股份董事会副主席、副总经理，并出任新成立的星宇机器人公司法定代表人。

2、车灯龙头的智能化野心

根据弗若斯特沙利文的资料，按2024年销售额计，星宇股份在中国车灯市场的占有率为11.0%，位列第一；全球市场占有率为4.2%，位列第七。

更值得关注的是，在整车零售价20万元以上的中高端乘用车照明市场，星宇股份的占有率达22.1%，位居中国第一。

在智能车灯这一高附加值领域，星宇股份的优势更为明显。按2024年销售额计，其在全球和中国智能车灯市场均排名第一，其中在中国市场占有率高达70.2%。

公司已与全球前十大整车制造商中的九家建立了配套合作关系，客户名单涵盖大众、宝马、丰田、本田等跨国车企，以及华为鸿蒙智行、理想、蔚来、小鹏、比亚迪等国内新势力品牌。

星宇股份此次赴港上市，一方面是融资渠道拓展，更重要的是适应汽车产业链尤其是新能源汽车产业链的全面升级。

这一点，从财务数据可见一斑。最新财报数据显示，截至2025年年末，账面上的货币资金余额为23.73亿元，短期借款为0，这意味着星宇股份的财务表现相当健康。2023年至2025年，公司还实现累计分红13.33亿元。

按照星宇股份的规划，并不缺钱的星宇股份此次募集资金将重点投向智能汽车电子项目、海外生产基地扩建和新品研发。更重要的是，星宇股份计划将业务拓展至人工智能和机器人领域，开辟全新赛道。

事实上，伴随着整个新能源汽车市场智能化的主旋律，智能化升级已经贯穿到几乎所有的细分零部件领域。在整个市场竞争趋近白热化之时，实现高端化、智能化赋能也成为这些零部件厂商们提升营收的关键。

招股书显示，星宇股份的业务主要分为前部车灯、后部车灯以及其他车灯业务，基于功能定位的不同，价格也有明显的差别。

前部车灯销量从2023年的1100万只增至2024年的1270万只，均价从473.6元/件跃升至573.6元/件，2025年前三季度达582.2元；后部车灯销量从1590万只增至1750万只，均价从216.5元提升至254元，2025年前三季度达到293.3元。

此外，智能车灯的产品附加值更高，智能前部车灯单价约2000至6200元，智能后部车灯单价约480至2200元，足见溢价之高。

因此，投身人工智能和机器人等业务，未来锚点也将为其产品赋能。

在2025年，星宇股份就和节卡机器人股份签署战略合作协议，双方将在具身智能机器人创新、智能制造升级、产业链协同三大领域开展深度合作。

借助节卡机器人在协作机器人领域的优势，星宇股份已完成头部模组、关节模组、控制器及相关零部件的结构件开发与验证，首批具身智能交互模组及相关样件预计将于2026年交付。

星宇股份表示，公司将利用在智能车灯光学领域的综合研发能力、智能生产技术及垂直一体化资源，聚焦核心零部件研发制造及具身智能机器人在工业应用场景的部署。

具体而言，星宇股份在照明、投影及显示领域的光学技术解决方案，可直接迁移至机器人的视觉系统；其精密制造能力也可应用于机器人核心零部件的生产。

3、光鲜背后的隐忧

而作为一家业务模式单一的企业，星宇股份虽然在营收规模持续扩张，但近几年的盈利能力却并非"高枕无忧"。

招股书显示，2023年至2025年前三季度，公司毛利率分别为20.5%、19.1%和19.3%，呈波动下滑趋势。

其中，后部车灯、其他车灯毛利率降幅明显。结合市场形式来看，在新能源汽车市场竞争加剧的背景下，主机厂持续压价，必然导致上游零部件供应商的议价能力被削弱。

尤其是对于星宇股份而言，其车灯业务主要仍集中于传统车灯，智能车灯占比从2023年的0.3%升至2025年前9个月的16.2%，但其对整体毛利率的提振作用尚未完全显现，这就导致了整体产品售价和议价能力受到市场影响更明显。

此外，对于客户集中度过高的问题，星宇股份也未能免俗。

招股书披露，报告期各期末，公司来自五大客户的总收入分别为69.89亿元、91.99亿元及71.45亿元，分别占总收入的68.2%、69.5%及66.7%。虽然第一大客户占比已从36.6%降至20.1%，但整体集中度仍处于较高水平。

客户集中带来的直接后果是应收账款激增和账期延长。

据招股书数据，2024年末，公司应收账款及应收票据合计占流动资产比例约为49.62%；应收账款周转天数从2023年的77天延长至2025年前9个月的105天，存货金额持续增长，流动性风险加剧。截至2025年9月底，公司应收账款及应收票据规模高达62.5亿元，大量资金被占用。

在主机厂普遍延长账期的行业背景下，这一趋势短期内或难以完全扭转。

随着新能源汽车市场竞争日趋激烈，产业链造富能力空前高涨，但行业内卷也从未停止，技术壁垒和规模效应成为企业能否维持主导地位的关键。星宇股份虽在国内市场占据领先，但全球市占率仅4.2%，与国际巨头相比仍有较大差距。

主机厂的压力转嫁、毛利率的持续承压、客户集中度的结构性风险，以及技术迭代的紧迫性，都在提醒这位"车灯女王"：看似稳固的市场地位可能随时发生变化。

在全球汽车产业竞争加剧、内卷形势严峻的背景下，任何一个细微的零部件和环节，都面临着被替代或价值重构的风险。

如何在巩固国内基本盘的同时拓展海外市场份额，是公司面临的长期挑战。

值得关注的是，周晓萍在公司2011年A股上市前曾存在违规关联方资金占用行为。

2008年，为回购深创投、东方嘉信等机构及自然人股东所持公司前身星宇车灯的股权，周晓萍通过星宇车灯代付股权转让款，合计金额达2683.5万元，该笔资金垫付未履行公司合法审批程序。虽然相关问题已完成全面整改，但这一历史瑕疵在港股审核过程中仍可能被关注。

汽车产业链的造富神话仍在继续。但神话的背后，是持续的变革与不确定的风险。

周晓萍试图为这家百亿巨头寻找新的增长曲线。但跨界之路从来不易，如何在保持主业优势的同时培育新增长点，如何平衡短期业绩压力与长期战略布局，将是这位65岁企业家面临的全新考验。