赵建：末日螺旋

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核心观点
中东局势呈美、伊、以三方博弈。美伊均欲结束冲突，但为争取谈判筹码，在以色列煽动下加剧对抗，陷入“末日螺旋”。美国可能被拖入长期战争，但特朗普受内外制约难扩大战局。伊朗顽强抵抗，美国则面临通胀、股市危机等压力。特朗普如赌徒般进退两难，终将面临不体面退出。

正文

当前中东处于一个非常微妙又极其复杂的局势，是一种三方动态博弈结构：

美国想尽快结束，因此加大兵力投入和打击力度做最后一搏，但底牌已经被看清楚；

伊朗坚持了一个月后，军事、政治、经济等各种因素向有利的方向倾斜，即将把美军拖入“地面战”，但自身也损失惨重，也不想继续打下去；

反而是以色列，就像去年关税战时的“抢出口”，趁着美国还没撤退，更大力度的发动攻击，以便尽可能的“打出个持久的和平”。对内塔利亚胡来说，更是想加大赌注，打出一个国家英雄的形象来（像他年轻时在特种部队时），以换取之前被指控的豁免。

然而，虽然除了以色列，美伊都想结束，但是在结束之前，双方为了换取一个更好的谈判筹码，在以色列的疯狂拱火下，反而加大了军事投入和攻击力度，将原本可以合作的博弈，推向了一个囚徒困境式的“末日螺旋”。

即双方越想结束，越是想加大力度或虚造声势，做最后一搏，反而加剧了战局恶化。如果没有一方主动让步，那么这种最后的博弈很可能将局势拖入“末日螺旋”：越想结束，反而打的越激烈。

即使有一方刚想主动表示一下妥协，降低打击力度，“第三者”以色列也会从中作梗，继续发动袭击，把将息的战火重新扇得熊熊燃烧。

这就是这场战场持续了一个月迟迟结束不了的主要原因。从美国开始调动地面部队来看，很可能被拖入类似阿富汗、越南这样的长期战争泥潭。但我认为，这大概率是特朗普在谈判前的虚张声势，是一种战略威慑。

但可悲的是，他的这种底牌早就被全世界看透，大家都赌他不敢地面入侵。客观上，这次战争未经国会允许，如果出动地面部队入侵伊朗，很快要超过法定的60天，被指控为犯战争罪。要知道，他去年发动的关税战，已经成功的被最高法院判为违法，已经开始退还税款，对他个人的指控也在反对者的酝酿中，被弹劾概率大幅提高。

从主观意愿上，按照特朗普的风格，折腾了一个月，恐怕也已经觉得索然无味、身心俱疲。就像一个小孩子玩游戏——战争这种国之大事，在特朗普看来就是一种游戏而已，如同他在地产界的商战、在爱泼斯坦岛的派对：——经历了前期大获全胜（斩首哈梅内伊）的亢奋，然后是局势没有按照他预想的那样演绎而感到困惑，伊朗继续顽抗后的恼羞成怒，加大打击力度后一再遭遇挫折后的沮丧，以及对队友以色列的埋怨、对下属的甩锅，国内反战浪潮的心理压力，通胀高企与股市崩溃引发的焦虑，反对派们指控下的恼怒，战争迟迟结束不了的躁郁，等等这一系列心理活动过程，就像一个不成熟的由情绪控制的孩子。

小孩子的心理就是，世界应该围着他转，一旦不围着他转，不是他错了而是世界错了，哭闹不止、摔打玩具、撒泼打滚。当然，这样的小孩子，往往一个巴掌，很快也会变怂。

这一系列情绪变化，体现在他这一个月发的社交媒体和演讲中，让人感到哭笑不得、啼笑皆非。市场的交易根本没法做，除了能自己画K线的特朗普家族。

战争开始后，前期处于牛市中的市场，还一直将信将疑、抱有幻想，一大堆头寸在FOMO（害怕踏空）的情绪中等待TACO，因此风险计提的很不充分。反而是黄金，将战争前定价的美元降息两次、50个BP吐了回来，跌幅比较充分。因此当前来看反而是最先企稳的。

直到上周和本周，全球金融市场才开始真正的恐惧起来，纳斯达克已经跌到了半年以前，再差一步就迈入熊市区间，重复俄乌战争发生后的“十月熊市”，股市跌幅近三成。更加惨烈的是那些受霍尔木兹海峡关闭影响较大的国家股市，事实上已经处于危机状态。

中国股市保持着相对的韧性，但“覆巢之下，安有完卵”。流动性危机之下，只有现金为王。仓位高的投资者损失惨重，但很多人还在扛，相对去年关税战相比，恐慌释放的还是不充分。绵绵阴跌，对不懂止损的散户打击更大。

在这个“末日螺旋”中，伊朗虽然很难受，但是能扛下去——反正已经被打成这个样子了，背水一战。

最难受的应该是美国，一是通胀高企，低收入阶层怨声载道；二是股市大跌，对股票在资产中占比近一半的美国家庭来说，财富缩水几万亿美元，已经处于危机状态；三是如果金融危机引发经济衰退，失业浪潮会席卷美国。而面对特朗普的，是一场场明里暗里的指控和清算。

因此，此时的特朗普就像一个赌徒，即想止损结束这一场闹剧，又想再赌一把大的把局面挽回——中期选举已经必输无疑。然而就特朗普的心理特征来看，恐怕还主观不敢也客观不能梭哈。等待他的，将是一场惨淡的胜利与不体面的退出——虽然最后他告诉世界的是：又赢了。

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