当“培育一流投行”写入国家规划，中金3.0如何重构护城河？

文丨明月

中国资本市场正站在从“金融大国”迈向“金融强国”的历史关口。

近两年，从中央金融工作会议到新“国九条”，再到“十五五规划”，“培育中国一流投资银行和投资机构”被反复强调，这是一个强烈的政策信号，中国资本市场急需具备全球资源配置能力、能与国际顶级投行同台竞技的“王牌力量”。

纵观行业，作为长期对标“国际一流投行”的代表性机构，中金公司的表现尤为市场关注。

3月30日晚间，中金公司发布2025年业绩，实现营业收入284.81亿元，同比增长33.50%；净利润97.91亿元，同比增长71.93%；加权平均净资产收益率（ROE）9.39%，较上年提升3.9个百分点。

当“培育一流投行”从行业愿景上升为国家战略，这份成绩单不仅关乎单个机构的经营绩效，更承载着对中国投行发展路径与制度能力的深层检验。作为中国投行国际化探索的“试验田”，中金究竟行至何处？

【扎根IPO市场】

上世纪90年代，中国金融业便萌生了打造本土“国际一流投行”的梦想，中金公司应运而生。

从1995年开始，“1.0阶段”的中金以服务国企改制上市为核心，初步建立了国际布局，收入年均增速超过30%。此后数十年间，中金始终深耕IPO市场，亲历了中国资本市场从核准制到注册制的跨越。

2025年，随着新“国九条”的落地，境外上市备案流程全面优化，港股IPO融资规模较上年激增226%，时隔6年重回全球首位，中资企业出海融资需求集中释放。

在此背景下，翻开中金2025年年报，会发现扎根IPO市场的底色依然清晰可见：投行业务营收45.97亿元，同比增长77.95%。服务中资企业全球IPO合计56单，融资规模267.83亿美元，排名市场第一。

从细分市场来看，A股方面，2025年中金依然聚焦优质项目，作为主承销商完成A股IPO项目7单，主承销金额人民币162.38亿元。其中华电新能募资总额达181.71亿元，是全面注册制以来首个规模在百亿元以上的主板IPO项目。此外作为主承销商完成A股再融资项目18单，主承销金额人民币919.22亿元。

港股方面，作为保荐人主承销港股IPO项目41单，宁德时代港股IPO，中金引入长线基金，实现了发行价“零折扣”。这意味着资本市场持续火热的背景下，中金的议价能力和承销规模优势进一步放大。

IPO业务之外，机构业务的数据也值得关注。股票业务方面，港股配售规模也位居市场第一；QFII业务连续22年稳居行业首位，互联互通交易份额在中资券商中持续领跑，可见中金的行业积淀颇深。

此外，中金连续9年作为唯一中资投行，服务财政部发行境外主权债；中金基金规模增长25%至2734亿元，公募REITs发行与运营在行业领先；私募股权业务在管规模达5242亿元，大力投向半导体、AI等新质生产力领域，引金融活水赋能科技发展。

值得一提的是，中金充分发挥“投资+投行+投研”联动效应，加强业务模式与产品创新。例如，成功完成华电新能、赛力斯、三花智控等市场标杆项目，成为京津冀创业投资引导基金的管理人，以专业能力撬动更多耐心资本等。

这一模型使中金既能服务于“大国重器”的资本运作，也能深入“专精特新”与“独角兽”的成长周期，成为耐心资本与产业升级之间的关键连接器。

【做强财富管理】

从2015年开始，可以说中金从1.0迈向2.0。这场转型的背景是，中小企业逐渐成了IPO市场上的主角，对投行的项目甄别、风险定价和综合服务能力提出了更高要求。

2015年，中金在香港上市，补充资本金；2017年收购中投证券，后来整合为“中金财富”，一举补齐了过去缺失的零售经纪和财富管理业务；2020年，中金回归A股并登陆上交所主板。

依托A+H股上市与财富管理业务的补强，中金逐步构建起“双基六柱”的业务结构，实现了从聚焦大型机构客户转向全业务线覆盖的跃迁。

但近几年，个人养老金制度从试点走向全国，存款、理财的收益率持续走低，低利率常态化，公募基金费率改革加速，财富管理行业本身也在经历一场变革：从卖产品转向做配置，从卖方销售转向买方投顾。

中金财富把客户资产保有量作为核心考核标准，并总结出一套“5A配置模型”，围绕客户偏好、资产配置、策略归因、深挖超额、风险评估五个维度构建配置能力。

中金公司财富管理业务2025年盈利能力大幅增强，营业收入约95亿元，占总营收约1/3，财富管理产品保有规模连续六年正增长至超4600亿元，买方投顾业务保有量已增长至超1300亿元，创历史新高。通过全渠道、多场景获客模式，服务客户近1000万户，客户账户资产总值4.28万亿元。

买方投顾产品全年增长近50%，已成为中金财富管理规模增长的核心引擎，证明客户愿意为“专业服务”买单。

【迈向一流投行】

不久前，“十五五规划”首次将“培育一流投行和投资机构”写入国家五年规划。但打造“一流投行”绝非简单复制国际模式，而是要立足中国国情，实现从“通道服务商”到“价值创造者”的转型。

2025年，中金成立三十周年。站在这一节点，董事长陈亮提出“中金3.0”发展愿景：深化以客户为中心的服务模式，打造服务国家战略更有力、客户满意度更高、业务结构更均衡、经营更稳健、国际业务更领先的一流投行。

在这一愿景下，中金“植根中国，融通世界”的战略路径愈发清晰——植根中国是立身之本，融通世界则成了鲜明标签。

2025年，中金持续加码国际化战略，长期服务中资企业“走出去”与产业资本、金融资本“引进来”，深度参与中资企业境外上市、境外债券发行、跨境并购等跨境交易，并在互联互通、全球资产配置等新兴领域持续发力。全年境外业务收入同比提升58%，占总收入近三成。

从具体业务来看，2025年，中金在迪拜国际金融中心设立分公司，成为首个在海外地区设立持牌分支机构的中资券商，国际化布局从香港、纽约延伸至伦敦、新加坡、迪拜；完成“一带一路”相关交易约60亿美元，引入超2000亿元外资投向A股及港股；协助哈萨克斯坦开发银行发行中亚首单人民币债券，助力人民币国际化；助力佳鑫国际实现香港联交所与阿斯塔纳国际交易所同步挂牌，成为跨境资本流动的标杆案例。

为进一步匹配一流投行的资本实力与业务能力，2025年12月，中金启动与东兴证券、信达证券的重大资产重组。重组完成后，三家机构的业务能力、网络布局和客户资源将形成强大合力，为中金3.0时代的竞争提供更为充足的动能。

从1995年作为“制度试验田”诞生，到如今明确“建设一流投行”的战略愿景，中金的三十年，既镌刻着一个又一个IPO项目在资本市场上留下的时代印记，也映照出中国投行从追赶到并跑、从本土走向世界的蜕变轨迹。

当下，投行之间的竞争早已不再是单一的资源博弈，而是产业理解、专业精度、全球网络与科技赋能的综合较量。

谁能率先完成这场系统能力的进化，谁就能在国际一流投行中占有一席之地。

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