机器人双雄逐鹿港股，珞石与优艾智合的路线分野

近年，港股市场迎来国产工业机器人上市潮，成为硬科技IPO最火热赛道之一。华沿机器人（01021.HK）、卧安机器人（06600.HK）、优必选（09880.HK）、凯乐士（02729.HK）、越疆（02432.HK）、极智嘉（02590.HK）等一批细分龙头先后成功登陆港交所，覆盖AMR物流机器人、协作机器人、具身智能、智能仓储等全产业链。

港交所18C章特专科技通道，以"允许未盈利、看重技术与增长"的包容性规则，成为高研发、长周期、暂亏损的机器人企业首选资本平台。与此同时，数十家机器人企业仍在排队递表，IPO竞赛持续白热化。

在此浪潮中，珞石机器人与优艾智合成为备受关注的机器人双雄对决，两家公司均于2025年9月首次递表、2026年3月底同步二次递表，同属工业机器人新锐、同踩18C通道、同处高增长未盈利阶段。

但二者产品形态、技术路线、客户结构、财务模型截然不同：珞石以全品类机械臂+规模效应领跑营收，优艾智合凭移动操作复合机器人+高毛利赛道构筑差异化壁垒。

技术、团队与战略：技术路线、创始人背景与IPO募资方向

1）核心技术路线：

优艾智合以MAIC具身智能模型为核心，主攻激光SLAM导航、移动操作一体化、多机调度系统，技术壁垒集中在"移动+操作"复合控制，适配复杂工业场景的高精度、低振动需求。

珞石机器人依托xCore全栈自研控制系统，核心优势为动力学控制、全关节力控（0.15N）、无控制柜一体化，技术聚焦机械臂本体控制，兼顾工业刚性与协作柔性。

2）创始人与团队：

优艾智合的创始人张朝辉，90后西安交大博士，机械工程背景，技术型创始人，技术基因浓厚。

珞石机器人创始人庹华，北大硕士，机器人控制/自动化背景，产业经验丰富。

3）IPO募资用途：

优艾智合聚焦具身智能技术研发、多功能中心建设、国际市场拓展、战略并购、营运资金，强化技术壁垒与全球化布局。

珞石机器人投向研发升级、全球销售网络、产能提升、战略投资、营运资金，侧重规模扩张与市场渗透。

路线分野：通用本体与垂直方案

尽管都冠以"具身智能"之名，但珞石与优艾智合的商业故事却截然不同。

珞石机器人的核心是"本体驱动"。它定位为一家全系列的智能机器人产品供应商，其产品线覆盖了工业机器人、柔性协作机器人和具身智能机器人。2025年，规模达5.22亿元（单位人民币，下同）的营收中，机器人产品销售收入占比达到78.6%，其中工业机器人和柔性协作机器人是绝对的营收主力。珞石的策略是打造通用型的机器人"身体"，凭借其在中国多关节机器人市场销量增速第一的地位，广泛渗透至汽车、3C电子等制造业领域。其具身智能业务，更像是通用产品线的自然延伸，2025年相关收入为4,701.4万元，期内新增订单同比增近8倍，展现出巨大的增长潜力。

相比之下，优艾智合则选择了"方案驱动"的道路。它将自己定义为工业具身智能科技公司，聚焦于工业物流和巡检运维两大垂直场景。其核心竞争力在于"一脑多态"的技术架构，即用一个高泛化的智能模型（MAIC）作为"大脑"，驱动多种形态的机器人硬件。2025年，优艾智合3.40亿元的收入全部来自于解决方案，其中工业物流和巡检运维的占比分别为59.4%和40.6%。这种模式使其在半导体、能源化工等高壁垒行业建立了深厚的护城河。

财务透视：增长与利润的权衡

收入端：珞石的2025年收入为5.22亿元，同比增长60.41%，增速较快，工业机器人业务和具身智能机器人的加速放量，共同推动了其收入的强劲增长；优艾智合收入3.40亿元，同比增长33.27%。

毛利端：优艾智合毛利率36.54%，其巡检运维解决方案和工业物流解决方案的毛利率分别达48.1%和28.6%，高毛利的巡检业务为整体利润水平提供了重要支撑；珞石机器人毛利率仅为21.88%，主要因其工业机器人业务毛利率仅21.6%，而具身智能机器人毛利率更低至10.7%。

研发与营销：两家公司均处于高强度投入期。2025年，优艾智合研发投入8,302.3万元，占收入比重24.44%。珞石研发投入6,550.8万元，占收入比重12.56%，研发强度相对较低。营销方面，优艾智合和珞石的2025年营销开支占收入比分别为22.74%和14.49%（招股书为14.6%），规模分别为7,724.2万元和7,562.4万元。

盈利端：珞石经调整净亏损0.42亿元，亏损率-7.99%；优艾智合经调整净亏损1.06亿元，亏损率-31.22%。

经营现金流：两家公司均处于"烧钱"状态。优艾智合来自经营活动的现金净流出高达1.85亿元；珞石净流出0.78亿元。

前景研判：规模与毛利的取舍，谁先叩响盈利之门？

此次二次递表，珞石与优艾智合代表了国产机器人的两种发展范式：珞石走"通用规模化"路线，以全品类产品覆盖广阔制造市场，靠高营收、控费用缩小亏损，盈利拐点已现曙光；优艾智合走"垂直精品化"路线，聚焦半导体、能源等高壁垒赛道，以高毛利、高技术壁垒构筑护城河，但短期亏损压力更大、客户集中度或更高。

对资本市场而言，华沿机器人、卧安机器人上市后的积极表现，以及优必选和越疆上市后继续再融资仍获追捧的现象，已验证市场对国产机器人股的认可。珞石凭借更大营收规模、更优亏损控制、稳健的订单储备，或更易获得稳健型投资者青睐；优艾智合则以更高毛利、更稀缺赛道、更强技术壁垒，吸引成长型资本关注。

短期来看，两家均需依托IPO募资缓解现金流压力、支撑研发与扩张；长期增长动力或在于优艾智合能否在保持高毛利的同时提升规模、降低亏损率，以及珞石能否通过产品结构升级（提升协作/具身智能占比）拉高整体毛利率。

作者|吴言

编辑|Lily