和谐汽车的“冰与火”：海外大卖，亏损“翻倍”

深圳商报·读创客户端记者 周良成

4月2日，港股和谐汽车（03836.HK）股价收跌5.88%，报1.12港元/股。近期，汽车板块承压，3月17日以来，该股累计下跌21.13%。

消息面上，3月31日，和谐汽车（03836.HK）发布截至2025年12月31日止年度业绩公告，尽管海外扩张驱动营业收入同比增长28.2%至200.27亿元，创下历史新高，但公司拥有人应占亏损却从2024年的2.91亿元扩大至6.35亿元，同比激增118.2%，实现亏损“翻倍”。每股亏损为0.417元，董事会不建议派发末期股息。

“亏损翻倍”根源：一次性撇销与减值计提超4.3亿元

财报显示，公司亏损扩大的主要原因并非经营层面恶化，而是多项非经常性项目集中冲击。其一，门店调整产生的物业、厂房及设备撇销一次性亏损约1.77亿元；其二，就若干表现欠佳的现金产生单元计提非经常性减值亏损，其中物业、厂房及设备减值亏损拨备约1.56亿元，使用权资产减值亏损拨备约3,270万元；其三，因一家独立售后公司河南和谐汽车维修服务有限公司未能及时偿还债务，向其预付款项及自其应收利息约5720万元的预期信用损失;其四，公司一家附属公司发行的可转换债券产生非现金公允价值亏损约4210万元。该亏损为根据相关会计准则对金融负债按公允价值重新计量而产生。以上四项合计影响超过4.3亿元，构成当期亏损扩大的直接推手。

海外“高增长”背后：国内业务收入下滑17.2%

根据财报，2025年，和谐汽车新车总销量达71,498辆，同比增长77.6%。其中，中国香港及海外市场销量达40,499辆，占总销量的56.6%，同比激增约4.8倍；对应收入85.75亿元，同比大增约3.8倍，占总收入的42.8%。

然而，这一“增长引擎”的背面是国内业务的持续萎缩。2025年内地销量为30,999辆，同比下降；内地业务收入114.52亿元，同比下滑17.2%。公司表示，这主要受国内价格竞争加剧和市场需求疲软的影响。为应对市场挑战，公司主动压缩库存、调减批售目标，聚焦高毛利车型，提升销售效率。

和谐汽车的“外热内冷”：香港独家代理比亚迪，深圳却无门店

和谐汽车的发展呈现出“外热内冷”的格局，境外市场高歌猛进，内地业务持续萎缩。4月2日，记者以投资者身份致电和谐汽车郑州总部，工作人员表示目前和谐汽车在深圳没有线下门店。“我们在香港有多家门店，目前和谐汽车是比亚迪新能源汽车在香港市场的唯一经销商。”

深圳市场的比亚迪新能源汽车。周良成/摄

值得注意的是，2025年是和谐汽车独家代理比亚迪新能源汽车的第一年。根据Wind数据显示，2021年底，联大汽车成为比亚迪在香港的首个汽车代理商，2023年比亚迪引进第二间代理商和谐汽车，2024年11月，比亚迪终止与联大汽车的合作，和谐汽车斥资1.5亿港元收购联大汽车的库存车辆、展示厅、服务中心、仓库等资产。

市场人士分析：“比亚迪则通过授权经销商模式快速占领香港市场，避免了直营模式的高成本和慢扩张，使比亚迪在2025年成为香港销量冠军。但香港市场容量有限，长期增长空间仍需观察。”

面对海外大卖，却”亏损翻倍“的质疑，和谐汽车表示将继续推进精益化运营，提升单店效能与车队客户占比，依托金融、保险等衍生服务提升综合毛利率。资本开支将有所下降，聚焦存量资产优化，强化现金流管理，为海外扩张提供稳健财务支撑。

据悉，截至2025年底，和谐汽车已在25个国家、54个城市运营120家门店，全球化网络加速扩张。但海外收入占比尚不足一半，扩张成本与国内业务下滑带来的现金流压力值得关注。