潮玩TOP TOY继续冲刺港股，叶国富资本版图又下一城？

3月31日，由名创优品潮玩业务分拆而来的TOP TOY（中文名：大潮玩国际集团有限公司）更新招股书继续冲刺港股上市，目前，叶国富家族控股、参股上市公司已横跨美股、港股和A股市场，TOP TOY或将进一步扩大其资本版图。

据招股书，摩根大通、瑞银为TOP TOY联席保荐人，这是该公司第二次递表港交所，此前曾于2025年9月26日递交过上市申请。招股书介绍，潮玩泛指具有高收藏价值的玩具，以独特设计与IP驱动的二创实现高附加值，中国潮玩市场规模由2020年的人民币249亿元增长至2025年的人民币875亿元，复合年增长率为28.6%。

TOP TOY拥有24个自有IP及42个授权IP，与三丽鸥、迪士尼、蜡笔小新等国际知名版权方建立了合作关系，通过不断推出联名产品保持品牌热度。公司强调以“IP价值最大化”为核心战略，构建了一个覆盖IP开发、产品设计、供应链管理、全渠道销售的一体化平台，产品矩阵涵盖手办、3D拼装模型、搪胶毛绒、盲盒等多个品类。

2023年以来TOP TOY业绩实现较快增长，公司2023年、2024年、2025年营收分别为14.61亿元、19亿元、35.87亿元；毛利分别为4.59亿元、6.24亿元、11.52亿元；期内利润分别为2.12亿元、2.94亿元、1.01亿元。公司2025年营收增长89%，年内利润同比下降66%，公司将其主要归因于以权益结算的股份支付开支增加，及优先股产生的赎回负债账面价值变动。

财务数据显示，手办是TOP TOY的核心收入来源，占总销售收入的比例约为60%-70%。搪胶毛绒则是增长最快的品类，收入占比已超过10%，且呈现持续上升趋势。在销售渠道方面，TOP TOY构建了以线下门店为核心、线上全域覆盖的销售体系，线下收入占比接近90%。截至2025年底，公司拥有334家TOP TOY门店。

值得注意的是，TOP TOY的客户集中度较高，公司控股股东名创优品集团，同时也是这家潮玩连锁店的最大客户。

据招股书，截至2023年、2024年及2025年12月31日止年度，各期间来自前五大客户的收入分别占公司各期间总收入的76.5%、66.2%及59.5%。其中，最大客户名创优品集团的收入占比分别为53.5%、48.3%及46.6%。

叶国富和他的名创优品，经历了从“十元店”到“日本设计师品牌”，再到“性价比+IP集合店”的过程，分拆TOP TOY上港股，则是叶国富资本和产业运作的新阶段 。

名创优品公告曾这样阐释分拆上市的原因：使TOP TOY的独立业务价值得到更准确反映，便于投资者单独评估；独立的TOP TOY更能吸引专注于潮玩赛道高增长机遇的投资者群体；有助于TOP TOY建立独立的资本市场形象和融资平台，并使其管理团队利益与公司表现更紧密绑定。

但TOP TOY分拆IPO的另一面，凸显了叶国富最新的资本打法——依托母公司名创优品资源孵化高增长业务，抓住潮玩风口，再通过上市实现价值重估与财富放大。

有媒体评论，TOP TOY用名创优品的经验建立起自己的渠道能力，另一方面，在供应链上TOP TOY也吃到了名创优品的红利，依托名创优品及时测试新品并调整策略，抓住年轻人的喜好。

对于叶国富家族而言，TOP TOY如能成功IPO，他们也将是最大的受益者。在股权结构上，叶国富夫妇通过Mini Investment Limited、YGF MC Limited、YGF Development Limited、YGF MN Limited、YY Capital Ltd．、YYY MC Limited及YYY Development Limited等离岸实体，合计持有名创优品约63.7%的已发行股份。截至最新招股书刊发日期，名创优品占TOP TOY已发行股本总额的约86.9%。

（经济观察网 杜远/文）

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杜远

从业10余年，2012年加入《经济观察报》，不敢妄言新闻理想，但求专注、专业。