气泡黄酒还不能让会稽山高枕无忧

界面新闻记者 | 武冰聪
界面新闻编辑 | 任雪松

3月31日晚间，黄酒上市公司的会稽山披露2025年年度报告。年报显示，会稽山2025年实现营业收入18.22亿元，同比增长11.68%，营收规模创历史新高；实现净利润2.45亿元，同比增长24.7%。

会稽山主要依靠黄酒销售赚取营收，这部分业务占主营业务收入的89.08%。面对激烈的市场竞争，该公司自称通过推出受到年轻人欢迎的气泡黄酒等创新产品，公司推进了品牌塑造、产品优化、渠道深化，有效提升了产品的全渠道渗透率。

发布年报的次日，会稽山又一次实现对古越龙山市值的反超，可以看出投资者为会稽山高端化、年轻化战略的初步成功投下了信任票。它亮眼的表现能否持续？

亮眼双增背后的“代价”

会稽山的业绩表现是黄酒的缩影，这家公司主要依靠高端化与年轻化实现了业绩增长。

具体来看，2025年会稽山酒类收入为17.69亿元，同比增长11.79%。高端化是其亮点之一，该公司中高档酒去年的收入为11.42亿元，同比增长7.3%，占酒类业务收入的64.56%。

大众最为熟知的气泡黄酒归类为普通黄酒及其他酒类，这部分业务收入增长较快，该类产品去年的收入为6.27亿元，同比增长达到21.01%，增速较快。

一日一熏气泡黄酒/图片来源：会稽山官方微博

会稽山在财报中肯定了这一单品对业绩的贡献力量，凭借年轻化口感与场景化营销，截至2025年底，爽酒系列产品仅用两年时间成为“亿级大单品”。

值得注意的是，会稽山为了增长也在付出代价。2025年，会稽山经营活动产生的现金流量净额为2.38亿元，同比减少27.7%，主要系支付广告宣传费用等增加所致。一个更为直观的数字是，2025年会稽山销售费用同比大增42.67%。

想要强化新品的知名度和市场占有率，前期做推广宣传是必不可少的，但如何缓解现金流压力、提升经营效率是企业长期发展必须面对的问题。

此外，会稽山在年报中也坦诚谈到了全国化程度较低的问题，根据截至2025年前三季度的券商研报，会稽山在非江浙沪市场收入占比不足15%。

走出江浙沪有点困难是黄酒企业面临的老问题，但竞争对手却显得更为努力。2026年3月，古越龙山已经在西南地区推行承包制，整合川渝、云贵、广西、西藏等区域，成立西南分公司。同时，古越龙山发布三款为西南市场量身打造的黄酒新品。

赛道拥挤，老对手与新品类夹击

在2025年实现营收、净利润双增长之后，会稽山还想趁热打铁。这家公司对2026年经营制定的目标是力争2026年酒类销售实现两位数增长。

会稽山能否成功需要放到黄酒市场的竞争中去看。另外两家A股黄酒上市公司古越龙山、金枫酒业正在与会稽山进行着正面交锋，而米酒、清酒等品类产品也在对起势的黄酒发起挑战。

当前黄酒的市场竞争激烈，可以从市场上产品增多、丰富性提高中体现出来。KK在苏州经营葡萄酒、清酒与黄酒生意，同时她也是一名美食博主。在2025年9月，KK自行购买16款气泡黄酒发布了一期测评。

“之前无意当中喝到了会稽山那款气泡黄酒，我就想搜一下现在有多少这样的产品。”KK告诉界面新闻，她认为气泡黄酒是年轻人现在会喝的酒，具备关注度，每瓶酒二三十元的价格也不算贵，她就一口气买了回来。

博主KK与她测评的黄酒气泡酒/受访者供图

镜头中出现了各种小众产品，甚至有可乐味的黄酒气泡酒。会稽山2023年推出一日一熏，2024年全年销售额突破1亿元，带起了黄酒气泡酒热浪。

截至目前，已有多家知名品牌跟进，推出了类似定位的创新产品。古越龙山2025年推出了“精酿黄啤”，上市首月线下订单即超1000万元；同时还推出了“咖啡黄酒”和“青柠黄酒”等果味、跨界产品。

金枫酒业则推出了主打“无糖”概念的黄酒“上海么糖”，瞄准了当下消费者对健康、低负担的追求。甚至连上市公司恒顺醋业都开始布局这一赛道。

各大公司研发出花样繁多的气泡黄酒，集体向先出发的会稽山发起挑战。东吴证券2025年10月的研报就做出了“竞争加剧”的风险提示。

KK主要面向餐厅售酒，她也通过线上渠道做酒类零售生意。在工作中，KK直观感受到了黄酒这个曾经的小众品类出现抬头趋势。

她观察到，最近两三年，除了古越龙山、会稽山等知名品牌，当地主打“本色无添加”的小众品牌黄酒产品也受到年轻人欢迎。此外，她也将10斤一坛的大规格黄酒销售进入了部分餐厅。

更重要的是黄酒正在走向高端餐桌。塔牌、古越龙山均推出了500元以上的中高端产品，高端化的黄酒开始被用于礼赠和宴席。

在微醺、养生等概念的引导下，年轻化的黄酒正在收获新客群。KK表示，目前愿意消费黄酒的人比以前要多，从她自己的业务情况来看，“现在黄酒的利润率已经比葡萄酒要高了”。

会稽山财报中的数字与KK的观察形成呼应，经销商数量上，截至2025年末会稽山的经销商总数为2107家，报告期内共增加了216家。

尽管如此，在当前的酒类消费市场中大众的需求更加细分，黄酒虽然有抬头趋势，但也在受到米酒等小众品类的冲击。经过测评KK发现，追求微醺小甜水的消费者可能会认为黄酒的酒感重，“评论区也有网友说，觉得米酒气泡酒更好入口。”

截至2025年，会稽山已经连续第三年实现营收、盈利的双位数增长，2025年更是带动黄酒板块重新引发资本市场关注。在行业调整期这样的表现显得更为难得，但从目前黄酒企业的市场动作来看，会稽山也在面对着更加严峻的挑战。