去库存、革渠道、推大单品：珍酒李渡的周期突围之路

即便在营收大幅收缩的情况下，珍酒李渡依然守住了高质量盈利的基本盘，核心盈利结构保持稳健，成为行业调整期的重要亮点。公司全年毛利率58.5%，仅较2024年微降0.1个百分点，在收入大幅下滑的背景下，产品盈利水平未出现崩塌，展现出强劲的品牌力与成本控制能力。其中李渡品牌以66.3%的毛利率成为集团最具韧性的板块，收入下滑幅度仅17.3%，凭借非遗工艺、次高端定位与沉浸式营销，在行业调整中表现稳健；珍酒品牌毛利率稳定在57.4%，核心盈利底座牢固。与此同时，公司积极优化费用结构，销售及经销开支同比下降30.6%，行政开支保持平稳，通过精细化管理与资源聚焦，有效对冲收入下滑压力，经营效率持续提升。2025年末公司存货规模有所上升，本质是主动停货去渠道库存、保障终端价盘稳定的结果，并非被动积压，而是为行业复苏、渠道轻装上阵提前布局，短期库存压力换来的是渠道生态的逐步修复与价盘稳定性的增强。横向对比同行业已披露业绩的企业，珍酒李渡虽然短期数据波动较大，却以不压货、稳价格、护渠道的长期主义策略，构建了更健康的厂商关系与市场秩序，为后续反弹预留充足空间。

面对行业困局，珍酒李渡没有选择被动等待，而是以产品创新、渠道革命与数字化传播协同发力，在寒冬中开辟新增长路径，为行业转型提供可参考的样本。2025年公司推出战略大单品大珍·珍酒，精准填补核心价格带空白，以高质感、高性价比切入次高端核心市场，上市后迅速覆盖全国31个省份、280个城市，回款规模突破9亿元，一举成为中高档白酒全网新品销量第一，在激烈的市场竞争中打开增量空间。同步推出的万商联盟模式，以股权激励绑定优质经销商，构建利益共享、风险共担的厂商共同体，直击传统渠道压货、窜货、价格倒挂、经销商动力不足等长期痛点，通过不压货、分批提货、严格控价等规则，稳定渠道利润，重塑渠道生态。该模式凭借创新性与实操价值，获评2025国民消费创新案例，并斩获中国酒业最佳营销推广案例，截至目前签约联盟商超4000家，超过半数动销进度超预期，渠道革新成效逐步显现。在品牌传播层面，公司推动数智化升级，董事长吴向东亲自运营视频号，构建线上线下一体化传播矩阵，累计播放量突破6.8亿，以高密度、高质感的内容输出强化品牌高端形象，为大珍推广与万商联盟落地提供强大流量支撑，形成产品、渠道、传播三位一体的破局体系。

当前市场对珍酒李渡的讨论，集中在流量与业绩短期割裂、新品增量难以快速覆盖老品下滑、渠道调整见效周期较长等方面，但拉长周期视角，公司正走在先筑底、再反弹的正确轨道上。2025年下半年公司加速推进渠道去库存，虽然阶段性影响营收表现，但有效降低经销商库存压力，修复渠道利润与价盘稳定性，多家券商研究判断，白酒行业已进入业绩与估值双底部区域，随着龙头企业批价企稳、库存逐步去化，行业复苏信号不断累积，率先完成渠道调整、价盘稳定的企业有望优先受益。次高端价格带作为行业竞争焦点，随着消费理性回归与价格体系修复，具备强产品力、严格价盘管控与稳定渠道体系的品牌将逐步打开增长空间，大珍·珍酒凭借清晰定位、质价比优势与严格渠道管控，在激烈竞争中站稳脚跟，后续动销与回款有望持续释放，成为拉动增长的核心引擎。万商联盟模式从根本上改变传统厂商博弈关系，将经销商从短期套利者转变为长期价值共创者，随着联盟规模扩大、管控机制成熟，将形成稳定高效、利润可控的专属渠道网络，构筑难以复制的长期竞争壁垒，短期磨合阵痛不改长期价值。

从行业周期规律来看，白酒行业具有明显的周期性波动特征，每一轮深度调整之后，都会迎来结构优化、集中度提升与价值回归的新阶段。2025年对珍酒李渡而言，是战略调整年、渠道夯实年与模式验证年，业绩波动是主动转型、应对周期的正常表现，而非经营能力退化。公司在行业最困难时期，坚守毛利率底线、优化费用投入、稳定渠道生态，同时推出超级单品、创新渠道模式、升级品牌传播，完成从规模扩张向质量效益型增长的深刻转型，为下一轮增长积蓄充足动能。资本市场对公司业绩公告的反应相对平稳，股价波动有限，表明市场认可其短期阵痛换长期健康的战略逻辑，悲观预期已充分释放，价值修复空间逐步打开。对整个白酒行业而言，珍酒李渡的探索具有重要启示，在存量竞争时代，单纯依赖规模扩张、渠道压货的传统模式已难以为继，以产品为根、以渠道为本、以消费者为中心，坚持长期主义、主动调整优化，才是穿越周期、行稳致远的核心逻辑。

展望未来，随着行业逐步筑底复苏、渠道库存回归合理、价盘体系持续稳定，叠加大珍·珍酒放量、万商联盟模式深化、珍十五第五代等核心产品迭代，珍酒李渡有望逐步走出调整期，实现业绩修复与价值重估。在行业结构性分化加剧的大趋势下，具备品牌底蕴、产品创新力、渠道变革力与稳健经营力的企业，将获得更大的发展空间，珍酒李渡以凛冬之中的坚守与创新，正在为下一轮高质量发展打开全新局面。