2025年丸美生物营收增16.48%，净利反跌27.63%，流量成本高企吞噬利润

2026年3月31日晚，广东丸美生物技术股份有限公司（以下简称“丸美生物”，证券代码：603983）发布2025年年度报告称，公司2025年实现营业收入34.59亿元，同比增长16.48%，归母净利润2.47亿元，同比下降27.63%，扣非净利润2.31亿元，同比下降29.20%。

在营收两位数增长的情况下，净利润却出现近三成的下滑，这份成绩单背后，究竟隐藏着怎样的经营逻辑？

营收增长背后的“增收不增利”困境

从表面数据看，丸美生物2025年交出了一份还算体面的营收答卷。34.59亿元的营收规模创下公司上市以来的新高，16.48%的增速也明显跑赢了大盘——2025年社会消费品零售总额同比增长3.7%，化妆品类增速为5.1%。

但深入剖析利润表，问题就暴露出来了。营收增长16.48%的同时，销售费用同比增长25.80%，远超营收增速，达到20.57亿元，占营收比重高达59.46%。

值得关注的是，2025年丸美生物的管理费用同比激增48.36%至1.61亿元，主要是丸美大厦落成后折旧摊销费用增加所致。

这两项费用的增长，直接吞噬了丸美生物的利润空间。

财报显示，2025年丸美生物的毛利率为74.29%，同比微增0.59个百分点，但净利率从11.50%下滑至7.13%，降幅明显。

线上渠道：成也流量，败也流量

分渠道来看，2025年丸美生物线上渠道实现营业收入30.59亿元，占比88.56%，同比增长20.42%。线下渠道实现营业收入3.95亿元，占比11.44%，同比下降7.46%。线上占比逼近九成，丸美生物的渠道结构已经彻底“电商化”。

丸美生物在财报中坦言，销售费用增长“主要是线上流量及推广成本高企所致”。这句话值得细品。在流量红利见顶的当下，美妆品牌的获客成本持续攀升。丸美生物在抖音、天猫等平台的精细化运营虽然带来了可观的销售增长，但高昂的投流费用正在侵蚀每一分利润。

分季度看，丸美生物的四个季度的营收分别为8.47亿元、9.23亿元、6.81亿元、10.09亿元，归母净利润分别为1.35亿元、0.51亿元、0.58亿元、0.033亿元。第四季度营收创下全年最高，但净利润仅330余万元，这个反差相当刺眼。双11大促期间“只赚吆喝不赚钱”的现象，在丸美身上同样没能避免。

倘若未来线上流量成本持续高企，丸美股份或将被迫削减营销投入，届时其增长引擎恐将面临熄火风险，公司可能陷入营收与净利润双双承压的困境。

或受此影响，投资者信心受挫，4月1日收盘，丸美生物股价在上证指数大涨1.46%的情况下，依然下跌1.47%。

双品牌战略：丸美扛旗，恋火放缓

从品牌表现来看，丸美品牌实现营收25.47亿元，同比增长23.94%，依然是丸美生物的绝对主力。PL恋火品牌实现营收9.06亿元，仅增长了0.01亿元。

对比2024年恋火品牌40.72%的高增长态势，2025年恋火明显进入平台期。丸美生物解释为“同比基本持平”，但从营收结构看，恋火占公司总营收的比重从2024年的约30%下降至26.2%，增长动能有所减弱。

需要说明的是，丸美生物于2007年推出的春纪品牌，曾先后邀请李宇春、胡歌、古力娜扎、周冬雨及吴莫愁等多位知名艺人代言。该品牌在2017年营收一度达到1.76亿元，占总营收的13.03%，但已于2025年10月起逐步退出线上主流销售渠道。

产品层面，眼部类产品营收8.34亿元，同比增长21.04%，主要得益于大单品丸美胜肽小红笔眼霜的持续增长以及重组胶原蛋白抗皱紧致眼膜新品放量。护肤类产品营收14.29亿元，同比增长26.99%，重组胶原蛋白系列功不可没。

值得关注的是，丸美生物美容及其他类产品营收9.11亿元，同比微降0.18%。这部分主要对应彩妆业务，恋火品牌的平淡表现直接反映在此。

研发投入：技术壁垒的长期账本

2025年丸美生物研发费用8537.16万元，同比增长16.08%，占营收比重2.47%。虽然金额不算高，但在技术层面确实有实质性进展。

2025年，丸美生物成功构建“AI辅助理性设计-菌种高效构建筛选-菌株表达改造提升-发酵纯化工艺优化”一体化酵母表达平台，开发出13款重组功能蛋白。关键技术“重组胶原蛋白高效嵌合表达及抗衰研究”荣膺IFSCC“2025中国化妆品技术创新奖”。丸美生物获批“重组功能蛋白广东省工程研究中心”，累计授权发明专利273项。

在化妆品行业从“营销驱动”向“科技驱动”转型的当下，丸美生物在重组胶原蛋白领域的布局，是其未来能否维持中高端定位的关键筹码。

现金流与资产结构：值得留意的信号

2025年，丸美生物经营活动产生的现金流量净额2.74亿元，同比下降8.87%。投资活动现金流量净额-3.14亿元，上年同期为4.32亿元，同比下滑172.64%。筹资活动现金流量净额-5.98亿元，上年同期为-1.93亿元。

期末货币资金12.50亿元，较年初的20.32亿元大幅下降38.47%，主要系偿付票据贴现款及相应保证金增加、购建长期资产支付现金增加、购买理财产品所致。

在建工程从6.03亿元骤降至0.23亿元，降幅96.20%，主要系在建工程达到可使用状态转固定资产和投资性房地产。固定资产从4.76亿元增至9.06亿元，增幅90.54%。

这意味着丸美大厦等重资产项目已经转入运营期，后续将每年贡献折旧摊销费用，这也是管理费用激增的直接原因。

展望2026年，丸美生物面临的挑战依然严峻。

线上流量成本持续走高是行业性问题，不是靠一家企业能解决的。抖音、快手等内容电商的平台规则不断变化，对品牌的内容生产能力和投流效率提出了更高要求。

丸美生物计划推进“大单品迭代与赛道深耕”，丸美品牌继续聚焦眼部护理，恋火深耕底妆。这个策略本身没问题，但如何在存量竞争中维持大单品的生命周期，如何让恋火重新找回增长节奏，都是考验管理层的硬骨头。

2025年11月12，丸美生物还向港交所递交了H股上市申请。若成功发行，将成为“A+H”两地上市的化妆品公司。港股融资能否为公司打开新的成长空间，值得持续关注。

但在5天后的11月17日，丸美生物因财务核算不规范、虚增利润以及募集资金管理披露违规，遭到广东证监局责令改正，董事长孙怀庆等三人也收到了警示函。这也为丸美生物港股上市蒙上了一层阴影。

总的来看，丸美生物2025年的财报是一份“有喜有忧”的成绩单。营收规模持续扩大，研发技术壁垒不断加固，品牌在眼部和抗皱领域的定位依然清晰。但流量成本侵蚀利润、彩妆品牌增长乏力、重资产运营拉高费用等问题，短期内难以回避。

对于投资者而言，需要关注的是：丸美生物能否在流量成本持续高企的环境下找到新的利润增长点，重组胶原蛋白等技术成果能否转化为可观的销售贡献，恋火品牌能否实现二次增长。这些问题的答案，将决定丸美生物在2026年及更长时间里，是“增收不增利”还是“量价齐升”。

图源：丸美生物官网、雪球

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