2025年净利大跌38%，老牌药企新华制药如何转型？

2025年新华制药增收不增利，营业收入同比增长3.41%至87.55亿元，归母净利润较上年下降38.32%至2.90亿元

投资时间网、标点财经研究员 吕贡

老牌药企山东新华制药股份有限公司（下称新华制药，000756.SZ，0719.HK）盈利状况持续承压。2025年，公司交出增收不增利的年度成绩单。

数据显示，2025年，新华制药营业收入同比增长3.41%至87.55亿元，归母净利润则较上年下滑38.32%，降至2.90亿元；扣非后净利润同比下降40.10%至2.68亿元。这已是公司归母净利润、扣非后净利润连续下滑的第二年。

回顾业绩情况可见，近年来，新华制药收入虽一直保持稳增态势，但增速渐显乏力。据财报披露，2023年、2024年，公司营业收入同比增速分别为7.97%、4.51%；到了2025年，该增速进一步放缓至3.41%，相较于2022年的14.37%，减缓10.96个百分点。

针对利润下滑，新华制药方面解释称，主要系公司为应对国际、国内市场竞争激烈的严峻形势，巩固提升产品市场占有率，扩大经营规模，公司部分产品价格下降所致。

另有分析指出，医药行业的集采政策或也给公司经营带来些许影响。截至2025年上半年末，新华制药累计有19个产品中标国家集采，涉及25个规格。且在2025年9月公布的二十六省联盟药品集中带量采购中选结果中，新华制药的外用胶囊剂咪康唑位列其中，中选价格为6.5元。

从具体经营来看，2025年，新华制药的化学原料药（解热镇痛类等）和制剂（片剂、针剂、胶囊剂等）两大板块收入分别较上年下滑3.30%、2.13%，这两个板块合计为公司带来66.31亿元收入，占比75.74%，其中制剂板块毛利率亦较上年减少10.22个百分点。相比之下，医药中间体及其他收入同比增长28.07%，但该板块收入仅占公司总营收的24.26%，对整体营收拉升效用较小。

核心产品表现疲软的同时，海外市场压力或也有所显现。2025年，新华制药仍有七成以上收入来源于国内市场，同比稳增7.15%；不过，公司来源于美洲和欧洲市场的收入出现下滑，同比降幅均达到两位数，且这两个海外市场合计收入占比跌破20%，仅占16.66%。

成本开支方面，随着国家集采常态化推行，新华制药实现集采品种的收入占比增加，市场开发及终端销售费用同比下降。2025年，公司销售费用同比减少41.67%至3.41亿元，较上年大幅缩减超两亿元，但同年营业成本仍在爬升，为71.10亿元，其中，原材料成本占比78.58%，同比增18.23%至55.87亿元。此外，因汇率波动影响致汇兑收益减少，公司的财务费用同比上升184.77%至3457.28万元。

2025年新华制药主营业务收入按行业、产品、地区划分情况（单位：人民币元）

数据来源：公司财报

面对传统业务的盈利压力，新华制药创新转型进展备受关注。

作为一家药企，新华制药一直注重研发，2025年，公司共有5个产品通过质量和疗效一致性评价，仿制药产品开发方面取得42个药品批件，包括37个制剂产品批件和5个原料药批件；并且，公司创新药领域有所突破，抗AD重大创新药OAB-14进入II期临床研究，创新药LXH-1211已取得I期临床批件。

不过，体现在财务数据上，新华制药近两年的研发投入略有下降。2024年和2025年，公司的研发投入金额同比分别下滑2.23%、4.31%，至2025年仅为3.80亿元，较2023年的投入减少超两千万元，研发投入占公司营收比重也由2023年的5.01%降至2025年的4.34%。

目前，新华制药正在推进大健康领域的布局。在2024年12月发布的公告中，新华制药表示，公司鱼油板块发展已有10余年，目前已有三款高纯度鱼油保健品上市，正在形成从高纯度EPA、高纯度DHA、混合鱼油原料到相关保健品、药品的全产业链战略布局。

为推动实现大健康板块高质量发展，新华制药还于2024年12月与NovoSana（Europe）B.V.（挪亚圣诺（欧洲）公司）（下称挪亚欧洲公司）签订了《股权收购意向协议》，公司拟受让挪亚欧洲公司持有的挪亚圣诺不超过75%股权。若收购完成，通过后续资源整合与赋能，发挥协同效应，有助于进一步提升公司在鱼油产业方面的整体运营效率及市场竞争力。

不过时至2026年2月初，由于双方未达成一致意见，上述意向协议终止，其所涉及的所有条款均终止履行。在后续经营中，新华制药是否会采取其他新举措以深化在大健康领域的布局并顺利找到增长新支点？

新华制药近年来归母净利润及同比变动情况

数据来源：公司财报