爱奇艺赴港，长视频需要流动性也需要新的商业故事

爱奇艺递交赴港上市申请并公布股份回购计划，意在破解美股流动性不足、现金流承压的困境。面对长视频内容成本高、传统商业模式见顶的难题，其将AI影视制作工具作为港股核心叙事，试图借技术重构产业逻辑，但能否提升商业效率、完成平台转型，才是决定其未来走向的关键。

作者 | 安 济（北京）

监制 | 张一童（上海）

3月30日，爱奇艺发布公告称，以保密方式向香港联合交易所提交上市申请表，申请公司A类普通股在港交所主板上市及交易许可。同日，公司董事会批准一项股份回购计划，授权未来18个月内回购至多1亿美元股份（含美国存托股份），该计划即刻生效。受此消息影响，爱奇艺美股盘前一度大涨超16%，截至当日收盘报1.27美元/股，市值约12.26亿美元。

作为2018年登陆纳斯达克的长视频行业代表，爱奇艺此次赴港上市并没有太让人意外，2020年前后，中概股回归内地或港股的大趋势之下，多家互联网公司回到港股上市，彼时爱奇艺的相关传闻时常流出。

直到选择当下节点正式递表，背后是美股流动性枯竭、现金流承压、AI重构内容生产逻辑的多重驱动。

自纳斯达克挂牌后，爱奇艺股价长期下行，市值较巅峰时期缩水超九成，日均成交额长期处于低位，二级市场融资功能基本失效。

相较于美股，港股对内地互联网与文娱企业更为友好，估值逻辑与投资者认知更贴近本土市场。阅文集团、泡泡玛特等文娱相关公司均已在港上市并形成相对成熟的估值体系，爱奇艺无需重新教育市场，便可快速对接亚洲资本，提升股票活跃度与融资能力。

同时，爱奇艺在行业中相对独立的身份，也使其对资本市场融资更为依赖。不同于背靠大型集团的竞品平台，爱奇艺长期依靠自身造血与二级市场融资支撑发展，上市后曾多次通过增发股票补充资金，但随着美股估值持续走低，这一路径已基本走不通。此时赴港上市，本质上是为平台重新打开融资通道，缓解持续存在的资金压力。

这种流动性压力并非只有爱奇艺面对，而是当下整个长视频行业面临的问题，并通过平台层层下达。

一方面，内容仍是平台最大的成本压力来源。平台长期处于「内容投入—拉新付费—再投入内容」的循环中，一旦爆款率下降，会员收入与广告收入便会同步承压。

另一方面，传统「会员+广告」的双轮驱动模式已接近增长天花板。会员价格多次上调后，用户付费意愿触顶，涨价反而引发部分用户流失；广告业务则与会员免广告权益存在天然冲突，难以大规模放量。

在这种情况下，头部平台虽持续降本增效，但剧集采购、自制内容投入、宣发等刚性支出依然庞大，平台端的资金压力会层层传导至上游制作公司，导致项目预算收缩、回款周期拉长，中小影视公司生存愈发艰难。因此，爱奇艺通过港股上市引入新的资金流动性，既是为缓解自身资金压力，也是希望借助港股市场，为长视频重新寻找新的成长故事。

近一年时间里，伴随下游IP市场的成熟，和上游AI技术的发展，长视频在生产和消费两端的确出现新的趋势性可能。

今年2月，位于扬州的爱奇艺线下乐园正式开园，《唐朝诡事录》《莲花楼》等经典IP均有落地。在北京等更多城市，多家爱奇艺线下乐园在同步建设中。不同于传统重资产主题公园，爱奇艺主打轻量化、高互动的小型乐园，结合VR、全息等技术，依托热门IP打造沉浸式体验。

此外，被爱奇艺视作未来核心故事、可以在港股重点讲述的，是AI对内容产业的重构。

与公告向港交所提交上市申请、抛出1亿美元回购计划的低调大相径庭的是，在同一天，爱奇艺「高调」发布国内首个专业影视制作智能体「纳逗Pro」。今天，爱奇艺与鲍德熹合作的「鲍德熹·爱奇艺AI剧场」上线了第一部作品《天问》。

爱奇艺创始人龚宇曾在今年的第二届中国电视剧制作产业大会上清晰地描绘了这场由AI驱动的生产革命蓝图：AI必定引发产业发生颠覆式变化，成本降低、创作者增加、作品数量增加，而基于此，媒体平台也会进行去中心化的转型，提供公共性服务。

当AI极大降低了剧本生成、分镜设计乃至成片输出的门槛，不管是内容公司、厂牌工作室还是个人创作者，都将获得前所未有的生产力。而爱奇艺在这一进程中，不再仅仅是「采购方」，有可能转型为提供「生产力引擎」的基座平台，吸引海量创作者在其生态内进行生产与消费。这是龚宇所言的「去中心化转型」的题中之义，平台的角色从内容的主导者，变为提供社区和生态的创意集合平台。

然而，如果未来是AI主导的去中心化生产，那么行业的核心矛盾将不再是「如何降低生产成本」，而是「如何提升商业效率」。对于创作者而言，他们最终流向的，一定是那个能将作品最快速、最广泛、最高价变现的平台。

基于商业效率产生的平台差异可能会变得更加直白和残酷。如果创作者在新的平台生态中，依然面临分账周期长、爆款不可控、渠道分发单一的局面，那么去中心化的浪潮反而可能让优质产能流向更能兑现价值的「新中心」。

站在新的分岔路口，一条路通往真正繁荣的AIGC创作者生态，前提是它能解决困扰行业多年的商业化分配问题，成为效率最高的变现枢纽；另一条路，则是在去中心化的浪潮中被逐渐稀释，最终不得不收缩成一个拥有审美，但只可能服务于部分核心用户的内容厂牌。

AI给了爱奇艺和长视频一个续写故事的机会，证明自己不仅是内容的「生产助手」，更是商业价值的「放大平台」，远比赴港上市本身更为重要。