【长江研究·早间播报】宏观/金属/环保/农业

来源：长江研究

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今日概览

长江宏观 | 一场来自外需的及时雨——3月PMI数据点评

长江金属 | 黄金、原油与滞胀交易：三大情景展望——祯金不怕火炼 18

长江环保 | 从垃圾焚烧行业发展趋势看投资思路，关注出海+绝对收益+估值修复三重逻辑

长江农业 | 宠物食品行业深度报告：如何看待新锐国产高端品牌崛起？

2026.4.1

宏观 | 于博

一场来自外需的及时雨——3月PMI数据点评

3月制造业PMI回升至50.4%，高于市场一致预期，其中既有季节性影响，同时也反映出节后经济景气在外需拉动下展现出良好复苏态势。背后原因主要或是全球工业系统性涨价的环境下，国内出口产品性价比优势反而愈发凸显，而从国内生产和库存表现来看，在价格影响幅度和时间仍存诸多不确定性的环境下，当前制造业企业也并未急于提前补库或加强生产，按需定产的态度仍然明显，产销关系仍较为良性。而另一方面，在外需持续走高后，政策提前加码的必要性有所下降，建筑等内需行业的改善周期可能会进一步放宽。

风险提示：1. 外部经济环境波动性放大；2. 对行业需求的判断可能不够精确。

摘自：《一场来自外需的及时雨——3月PMI数据点评》

对外发布时间：2026/3/31

本报告分析师：于博 SAC编号：S0490520090001

金属 | 王鹤涛

黄金、原油与滞胀交易：三大情景展望——祯金不怕火炼 18

市场易低估滞胀交易，因其历史可比样本极为有限。本篇报告基于原油依赖、货币应对、债务水平三条线索，复盘比对历史三轮滞胀周期与当下，探讨金油共振与背离的逻辑，并给予未来三大情景，乐观强滞胀路径、中性类复苏路径、谨慎弱滞胀路径下的黄金展望。

风险提示：1. 地缘冲突演变超预期风险；2. 美联储货币政策转向风险；3. 美国债务与财政风险；4. 全球能源供给与能源结构风险。

对外发布时间：2026/03/30

研究报告评级：维持 “看好”

本报告分析师：王鹤涛SAC编号：S0490512070002

环保 | 徐科

从垃圾焚烧行业发展趋势看投资思路，关注出海+绝对收益+估值修复三重逻辑

当前阶段国内垃圾焚烧增量产能需求持续下降，但海外市场需求已开始爆发，2025年垃圾焚烧企业经营稳健。从龙头垃圾焚烧企业发展趋势来看，东南亚、中亚市场爆发背景下，部分龙头已开始积极投标、率先卡位；行业经营性现金流向好，资本开支下行后行业龙头分红比例已有提升趋势，部分龙头绝对收益投资属性凸显；迈入稳健运营期后，垃圾焚烧企业报表端加速向好，部分前期低估值龙头已有修复趋势，关注出海+绝对收益+估值修复三重逻辑。

风险提示：1. 国内项目盈利性不达预期风险；2. 项目进度低于预期风险；3. 国补退坡风险；4. 海外项目盈利性不达预期风险。

农业 | 陈佳

宠物食品行业深度报告：如何看待新锐国产高端品牌崛起？

宠物食品行业竞争格局持续迭代，随着科学养宠理念普及，行业逐步跳出低端同质化内卷，以鲜朗、蓝氏、诚实一口、弗列加特为代表的国产高端品牌，基于深度消费者洞察和精细化内容渠道运营，在品类创新、工艺迭代、成分优化等多维度实现突破，成功打造出差异化大单品。伴随行业高端化升级持续深入，品牌竞争已转向数据研发、供应链管控、内容运营、渠道布局等全链路综合实力较量，尤其是供应链自主可控与研发体系化能力，正成为宠物食品品牌稳固第一梯队的核心壁垒。具备领先研发技术、成熟供应链体系及完善品牌矩阵布局的头部宠物食品企业，核心竞争力将持续凸显，市场份额有望稳步提升。

风险提示：1. 国内宠物食品品牌竞争加剧，内销增速不及预期；2. 原材料价格波动的风险；3. 宠物食品安全问题；4. 贸易摩擦风险。

对外发布时间：2026/3/31

研究报告评级：维持 “看好”

本报告分析师：陈佳 SAC编号：S0490513080003

电话会议

近期回放

1

行业：公用 时间：2026.3.31

主题：能源华章第56期：江苏月度竞价企稳回暖，绿电边际改善信号强化

2

行业：固收 时间：2026.3.31

主题：本轮债市修复行情能走多远

3

行业：新电 时间：2026.3.31

主题：新电周周谈【第172期】：算电协同：中国AIDC的电力解决方案

4

行业：汽车 时间：2026.3.31

主题：汽车指楠第137期之全球视野看电车：基于能源安全视角看全球新能源增长潜力

5

行业：建筑 时间：2026.3.31

主题：长江建筑7:30 | 战略重视能源安全长期主线

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评级说明及声明

评级说明

行业评级：报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为：看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。

公司评级：报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为：买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5% ；无投资评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。

相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准。

重要声明

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