鹰眼预警：天润乳业销售毛利率持续下降

来源：新浪财经-鹰眼工作室

新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警

3月31日，天润乳业发布2025年年度报告，审计意见为标准无保留审计意见。

报告显示，公司2025年全年营业收入为27.52亿元，同比下降1.87%；归母净利润为4148.28万元，同比下降4.99%；扣非归母净利润为7723.8万元，同比增长1.62%；基本每股收益0.1315元/股。

公司自2001年6月上市以来，已经现金分红11次，累计已实施现金分红为3.17亿元。公告显示，公司拟向全体股东每10股派发现金股利0.2元（含税）。

上市公司财报鹰眼预警系统分别从业绩质量、盈利能力、资金压力与安全及运营效率等四大维度，对天润乳业2025年年报进行智能量化分析。

一、业绩质量层面

报告期内，公司营收为27.52亿元，同比下降1.87%；净利润为1417.98万元，同比下降4.83%；经营活动净现金流为7.49亿元，同比增长14.78%。

从业绩整体层面看，需要重点关注：

• 营业收入增速持续下降。近三期年报，营业收入同比变动分别为12.62%，3.33%，-1.87%，变动趋势持续下降。

项目202312312024123120251231营业收入（元）27.14亿28.04亿27.52亿营业收入增速12.62%3.33%-1.87%

• 第四季度净利润异动。报告期内，净利润为0.1亿元，且前三季度为-0.4亿元，第四季度转负为正。

项目20250331202506302025093020251231净利润（元）-8868.96万-4025.66万-3590.7万1417.98万

从收入成本及期间费用配比看，需要重点关注：

• 营业收入与税金及附加变动背离。报告期内，营业收入同比变动-1.87%，税金及附加同比变动36.04%，营业收入与税金及附加变动背离。

项目202312312024123120251231营业收入（元）27.14亿28.04亿27.52亿营业收入增速12.62%3.33%-1.87%税金及附加增速4.91%4.51%36.04%

二、盈利能力层面

报告期内，公司毛利率为16.06%，同比下降4.21%；净利率为0.52%，同比下降3.02%；净资产收益率（加权）为1.72%，同比下降6.01%。

结合公司经营端看收益，需要重点关注：

• 销售毛利率持续下降。近三期年报，销售毛利率分别为19.11%、16.76%、16.06%，变动趋势持续下降。

项目202312312024123120251231销售毛利率19.11%16.76%16.06%销售毛利率增速6.85%-12.31%-4.21%

• 销售净利率持续下降。近三期年报，销售净利率分别为5.16%，0.53%，0.52%，变动趋势持续下降。

项目202312312024123120251231销售净利率5.16%0.53%0.52%销售净利率增速-38.02%-89.71%-3.02%

结合公司资产端看收益，需要重点关注：

• 最近三年净资产收益率平均低于7%。报告期内，加权平均净资产收益率为1.72%，最近三个会计年度加权平均净资产收益率平均低于7%。

项目202312312024123120251231净资产收益率6.07%1.83%1.72%净资产收益率增速-29.09%-69.85%-6.01%

• 净资产收益率持续下降。近三期年报，加权平均净资产收益率分别为6.07%，1.83%，1.72%，变动趋势持续下降。

项目202312312024123120251231净资产收益率6.07%1.83%1.72%净资产收益率增速-29.09%-69.85%-6.01%

• 投入资本回报率低于7%。报告期内，公司投入资本回报率为1.69%，三个报告期内平均值低于7%。

项目202312312024123120251231投入资本回报率4.41%2.18%1.69%

从非常规性损益看，需要重点关注：

• 非常规性收益占比较高。报告期内，非常规性收益/净利润比值为66.4%。（注：非常规性收益=投资净收益+公允价值变动净收益+营业外收入+非流动资产处置损失）。

项目202312312024123120251231非常规性收益（元）351.73万323.44万941.05万净利润（元）1.4亿1489.97万1417.98万非常规性收益/净利润23.61%21.71%66.4%

• 处置股权或资产的现金流流入较大。报告期内，公司通过处置子公司股权或不动产等现金净流入占净利润之比为1768.28%。

项目202312312024123120251231资产或股权处置现金流入（元）--2.51亿净利润（元）1.4亿1489.97万1417.98万资产或股权处置现金流入/净利润--1768.28%

从是否存在减值风险看，需要重点关注：

• 资产减值损失额同比变动率超过30%。报告期内，资产减值损失为-0.3亿元，同比增长61.21%。

项目202312312024123120251231资产减值损失（元）-4930.3万-7906.94万-3066.87万

从客商集中度及少数股东等维度看，需要重点关注：

• 少数股东损益为负，归母净利润为正。报告期内，少数股东损益为-0.3亿元，归母净利润为0.4亿元。

项目202312312024123120251231少数股东损益（元）-193.57万-2875.97万-2730.31万归母净利润（元）1.42亿4365.94万4148.28万

三、资金压力与安全层面

报告期内，公司资产负债率为54.89%，同比下降4.14%；流动比率为1.12，速动比率为0.68；总债务为15.35亿元，其中短期债务为1.62亿元，短期债务占总债务比为10.54%。

从长期资金压力看，需要重点关注：

• 短期债务广义货币资金可覆盖，但长期债务不能覆盖。报告期内，广义货币资金/总债务比值为0.46，广义货币资金低于总债务。

项目202312312024123120251231广义货币资金（元）5.59亿8.96亿7.47亿总债务（元）13.62亿20.49亿16.41亿广义货币资金/总债务0.410.440.46

从资金管控角度看，需要重点关注：

• 利息收入/货币资金比值小于1.5%。报告期内，货币资金为7.1亿元，短期债务为1.6亿元，公司利息收入/货币资金平均比值为0.562%，低于1.5%。

项目202312312024123120251231货币资金（元）5.11亿8.49亿7.1亿短期债务（元）5.19亿6.03亿1.62亿利息收入/平均货币资金2.33%1.33%0.56%

• 总债务/负债总额比值大于20%，利息支出/净利润比值大于30%。报告期内，总债务/负债总额比值为50.9%，利息支出占净利润之比为213.17%，利息支出对公司经营业绩影响较大。

项目202312312024123120251231总债务/负债总额44.69%57.78%50.9%利息支出/净利润22.87%313.55%213.17%

从资金协调性看，需要重点关注：

• 资金较为富裕。报告期内，公司营运资金需求为-4.6亿元，营运资本为1.6亿元，经营活动、投融资活动给公司均带来较为宽裕的资金，公司现金支付能力为6.1亿元，资金使用效率值得进一步关注。

项目20251231现金支付能力（元）6.15亿营运资金需求（元）-4.57亿营运资本（元）1.57亿

四、运营效率层面

报告期内，公司应收帐款周转率为22.97，同比增长10.4%；存货周转率为3.85，同比增长18.31%；总资产周转率为0.46，同比下降3.29%。

从长期性资产看，需要重点关注：

• 总资产周转率持续下降。近三期年报，总资产周转率分别0.56，0.47，0.46，总资产周转能力趋弱。

项目202312312024123120251231总资产周转率（次）0.560.470.46总资产周转率增速-13.42%-16.28%-3.29%

• 单位固定资产收入产值逐年下降。近三期年报，营业收入/固定资产原值比值分别为1.21、1.1、0.92，持续下降。

项目202312312024123120251231营业收入（元）27.14亿28.04亿27.52亿固定资产（元）22.39亿25.6亿30.07亿营业收入/固定资产原值1.211.10.92

• 递延所得税资产变动较大，同时所得税费用为负。报告期内，递延所得税资产为0.5亿元，较期初增长62.12%，所得税费用为-354.7万元。

项目20241231期初递延所得税资产（元）2778.28万本期递延所得税资产（元）4504.23万本期所得税费用（元）-354.65万

从三费维度看，需要重点关注：

• 销售费用/营业收入比值持续增长。近三期年报，销售费用/营业收入比值分别为5.41%、5.53%、6.24%，持续增长。

项目202312312024123120251231销售费用（元）1.47亿1.55亿1.72亿营业收入（元）27.14亿28.04亿27.52亿销售费用/营业收入5.41%5.53%6.24%

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