去年利润大降逾四成,飞鹤能否「重构」增长逻辑？

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（来源：另镜）

■以婴配粉为核心构建行业地位

■2025年溢利下滑42.7%

■突围不是简单“抢份额”，而是重构增长逻辑

作者|晨曦

编辑|陈秋

另镜ID：DMS-012

3月26日，中国飞鹤发布2025年全年业绩。公告显示，2025年中国飞鹤实现营业收入181.13亿元，同比下降12.7%；实现年内溢利20.94亿元，同比减少42.7%。

长期以来，飞鹤以婴配粉为核心构建行业地位。2025年，婴幼儿配方奶粉行业面临需求收缩、竞争加剧的双重挑战，飞鹤作为行业领军者，业绩也受到行业大环境影响。

从行业竞争格局来看，中国乳业呈现双寡头主导、区域多强割据格局。伊利、蒙牛合计占国内市场40%以上，为全国性双寡头；飞鹤、光明乳业、三元股份、新乳业、君乐宝等是区域差异化龙头。

随着行业进入存量竞争时代，头部企业凭借规模、渠道、品牌优势持续领跑。而对于飞鹤来说，要想突围则需要重构增长逻辑，不能再依赖人口红利的规模扩张，要从婴配粉单一大单品转向全生命周期。

需要看到，2025年，飞鹤依托乳蛋白技术优势，加速推进“一老一小”全龄营养布局。在儿童青少年领域，飞鹤围绕“好吃+营养”双重需求，推出“爱上吃菜乳酪”系列产品。在成人营养领域，飞鹤聚焦银发经济与健康消费升级，针对中老年人肌肉流失、消化吸收弱的痛点，推出爱本小分子乳蛋白特膳粉系列。

溢利下滑42.7%

对于营业收入的减少，中国飞鹤在业绩公告中解释称，主要由于行业竞争加剧，婴幼儿配方奶粉产品销售收入减少。2025年，中国飞鹤婴幼儿配方奶粉产品实现收入158.68亿元，同比减少16.8%。由于婴幼儿配方奶粉产品收入占比高达87.6%，虽然其他乳制品和营养补充品销售收入有一定增长，但依然无法弥补主要业务收入的缺口，直接导致总体收入规模下滑。

与营业收入降幅相比，2025年，中国飞鹤净利润降幅则更大。公告显示，2025年，中国飞鹤年内溢利为20.94亿元，同比减少42.7%。

中国飞鹤的婴幼儿配方奶粉产品旨在通过内部研发配方，密切模拟中国妈妈的母乳成分，从而根据中国宝宝的生物体质，实现关键成分的最佳平衡的目标。中国飞鹤提供多样化产品组合，以不同的价位满足广泛的客户群。除超高端和高端类别，中国飞鹤亦提供一系列知名品牌，涵盖普通婴幼儿配方奶粉系列以及其他产品，如成人及学生奶制品。

核心业务上，飞鹤婴幼儿配方奶粉的市场地位持续巩固。根据欧睿调研认证，飞鹤连续7年中国销量第一。

2025年，飞鹤旗舰产品卓睿实现了升级，添加HMO、Sn-2DHA，主打“吸收力+自护力+脑发育”的全面营养配方。多项科学实证数据显示，其活性营养成分（N糖）达到普通奶粉的2倍，DHA吸收率提升至普通奶粉的6.4倍，关键营养素吸收效率显著领先。

2025年底，飞鹤上线了全球首个奶粉新鲜原料溯源系统，扫码即查乳清蛋白、乳铁蛋白等核心原料的生产信息，该系统将产品品质转化为透明、可感知的数据，让“安全、鲜活”清晰可见。该原料级溯源系统的推出，通过全产业链透明化与科技创新，为中国家庭提供了更安心的选奶依据和育儿支持。

2025年，飞鹤推出的顶配新品迹萃、启萃成为率先应用该系统的产品。飞鹤迹萃添加了500mg乳铁蛋白、8种HMOs(母乳低聚糖)、150亿益生菌，主打“母源自护天花板，新鲜原料好吸收”；启萃添加了顶配含量的Sn-2 DHA、5大脑磷脂和8重HMOs，以贴近母乳的脑营养结构，促进神经元生长，主打“脑发育”。

在海外市场方面，飞鹤加拿大工厂取得了当地首张婴幼儿配方奶粉生产执照并正式投产，成为目前加拿大唯一的婴配粉制造工厂，产品已进入沃尔玛等1600余家商超。同时，飞鹤产品已通过美国FDA初审，并与美国品牌Munchkin合作，为进入美国市场奠定基础。在东南亚市场，飞鹤以菲律宾为起点，推出高端产品AceKid纯鲜奶配方奶粉，并计划将成功经验复制至越南、印度尼西亚等潜力市场。

中国飞鹤表示，未来，飞鹤将坚守长期主义、深耕核心主业，以乳蛋白原料创新为核心引擎，持续深化母乳研究与生命早期营养探索，不断迭代优化乳蛋白提取工艺与产品配方，进一步攻克高端乳蛋白原料生产技术，实现核心原料的全面自主化、高质量化；同时持续拓展全生命周期营养业务，开发更多适配不同年龄段、不同消费场景的营养产品，以营养守护人类生命质量。

市场预计将保持平稳

中国是世界上人口最多的国家之一。随着城市化的不断发展及职场妈妈人数的增加，越来越多中国妈妈日益意识到婴幼儿配方奶粉产品作为其婴幼儿母乳补充品及╱或替代品所带来的便利及营养价值。

根据国家统计局数据，中国出生率已从2020年的8.52‰下降到2025年的5.63‰，新生儿数量下降到2025年的约7.9百万人。根据行业咨询公司弗若斯特沙利文，0至3岁儿童的数量相应从2020年的约41.9百万人下降到2025年的约26.5百万人。尽管2020年至2025年新生儿数量下降，由于新生儿支持及补助措施，2026年至2028年新生儿数量预计有所提升。

中国飞鹤认为，中国婴幼儿配方奶粉市场的零售销售价值预计将保持平稳。

首先，随着中国乳业的质量管理体系的完善及中国乳业品牌的竞争力增强，消费者对中国婴幼儿配方奶粉产品的信心及消费偏好持续提升。该等提升将推动中国婴幼儿配方奶粉产品的生产及销售，进而更好满足消费者多样化及独特的消费需求。

其次，由于城市化程度的提高，可支配收入的增加及健康意识的增强，对高端婴幼儿配方奶粉产品的需求预计将成为中国整个婴幼儿配方奶粉行业的推动力。根据国家统计局的数据，2025年中国的人均年可支配收入达到43377元，从2020年到2025年的复合年增长率为6.1%。该增长将进一步增强中国高端婴幼儿配方奶粉产品的消费动力。

此外，城市化率及中国居民人均可支配年收入增加将提升消费者的购买力，让彼等可购买更多婴幼儿配方奶粉产品。中国下线城市以及农村地区越来越富有及城市化，而有关地区的家庭越来越能够负担更优质婴幼儿配方奶粉产品。一般而言，该等地区人口较多，故消费增长潜力较高。

当前，优质乳蛋白是人体最核心、最易吸收的基础营养素，是全生命周期健康的关键支撑，这已经成为全球膳食营养共识。而国际市场乳蛋白原料价格持续高位波动，供应链不稳定、成本刚性上涨成为行业共同挑战。

面对机遇和挑战，飞鹤锚定乳蛋白原料自主化、技术领先化的发展方向，推动业务全龄化、市场全球化，以自主创新驱动高质量稳健发展。

2025年初，飞鹤正式发布全球领先的“乳蛋白鲜萃提取科技”，颠覆了传统奶酪生产工艺，能够直接从自有优质鲜奶中精准提取并激活多种活性蛋白成分。飞鹤以高强度研发投入，构建起行业难以复制的乳蛋白研发优势。

基于全球领先的乳蛋白研发与自产能力，飞鹤从婴配粉主业出发，全面延伸至儿童、青少年、中老年人群，提供覆盖全生命周期的一站式营养解决方案，打开第二增长曲线。

存量时代的竞争格局

当下，中国乳业呈现双寡头主导、区域多强割据格局。伊利、蒙牛合计占国内市场40%以上，为全国性双寡头；飞鹤、光明乳业、三元股份、新乳业、君乐宝等是区域差异化龙头。其中，飞鹤为婴幼儿配方奶粉龙头；光明乳业为华东低温奶龙头，巴氏奶市占率第一，区域壁垒深厚；新乳业在西南、华东强势；君乐宝在华北强势；三元股份主要市场在北京及华北，低温奶与国企背景优势明显。

从业绩方面来看，伊利2025年前三季度实现营业收入903.41亿元，同比增长1.81%；实现归母净利润104.26亿元，同比下滑4.07%。

3月25日，蒙牛乳业公布的业绩公告显示，2025年收入为822.45亿元，同比下降7.25%；权益股东应占利润为15.45亿元，同比上升1378.9%。

2025年，在“一体两翼”战略实施方面，蒙牛常温、低温产品销售回升，鲜奶、奶酪、奶粉及国内冰淇淋板块均实现双位数增长；创新业务在精深加工、功能营养等领域取得进展，国际业务在东南亚市场及澳新基地均有不俗表现。

3月31日，光明乳业公布了2025年报，2025年，光明乳业实现营业收入238.95亿元，同比减少1.58%；归母净利润亏损1.49亿元，2024年为盈利7.22亿元。

光明乳业于2002年上市，从归母净利润口径来看，此次业绩亏损是光明乳业上市后的第二次亏损，前次亏损发生在2008年。

在此前的业绩预告中，光明乳业称，公司预计2025年度归母净利润为负值，主要原因为，2025年度，公司海外子公司Synlait Milk Limited（新西兰新莱特乳业有限公司）生产基地出现生产问题，造成存货报废、生产成本费用增加等直接损失较大，对新莱特当期损益造成影响，导致新莱特2025年度经营亏损。

光明乳业持有新莱特65.25%的股份，新莱特经营亏损导致公司归属于母公司净利润为负值。光明乳业称，新莱特上述问题已基本得到解决。

从规模与市场地位来看，伊利可谓龙头，规模、市占率、盈利能力均领先；蒙牛其次，国际化与高端化有特色，但规模不及伊利；光明可谓区域龙头，低温奶细分领先，全国化与规模劣势明显；飞鹤为细分龙头，婴配粉壁垒高，但整体规模小，依赖单一品类。

从产品结构来看，伊利和蒙牛均为全品类布局，常温奶为基本盘，低温、奶酪、奶粉、冰淇淋多点开花，抗周期能力强；光明聚焦低温奶，华东优势明显，但全国化与品类拓展不足；飞鹤聚焦婴配粉，超高端优势显著，但品类单一，受人口结构影响大。

整体来看，2025年乳业进入存量竞争，头部企业凭借规模、渠道、品牌优势持续领跑，区域与细分龙头需聚焦核心壁垒，加速转型以应对行业挑战。

在出生人口下滑的大背景下，由于婴配粉基本盘萎缩、营销效率下滑、产品结构单一、渠道库存与价格压力等因素的集中释放，中国飞鹤2025净利润近乎腰斩。

在存量时代，飞鹤的突围不是简单“抢份额”，而是重构增长逻辑：从依赖人口红利的规模扩张，转向技术驱动、产品多元、运营精细、用户终身价值的高质量增长。突围的核心要从“婴配粉单一大单品”转向“全生命周期营养+高附加值产品+精细化运营”，以技术与服务构建差异化壁垒，稳住基本盘、打开第二增长曲线。