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来源：市场资讯

（来源：摩根资产管理）

近日，摩根资产管理2026中国投资峰会（2026 China Investment Conference）在北京成功举办。本届峰会以“执主动 • 致超赢”为主题，汇聚了摩根资产管理全球数十位投研专家与国内产业界嘉宾，共话2026年全球宏观形势、中国及海外市场机会、科技革新与ETF趋势等议题，探索投资新机遇。

作为摩根资产管理在中国最具影响力的旗舰客户活动，本届峰会已是第13年举办，吸引了全国600余位机构投资者、理财顾问及合作伙伴齐聚一堂。摩根资产管理认为，短期市场波动难以避免，但长期价值源于专业、坚定和主动。依托深度研究为根基，结合一线产业实地洞察，融合全球视野和本土实践，坚持主动管理，方能在瞬息万变的市场中，为投资者争取长期可持续的超额收益。

执主动，致超赢，选摩根

王琼慧 摩根资产管理中国，总经理

自全资更名三年来，我们始终以打造最受尊敬的资产管理公司为使命，在融入摩根大通全球平台的同时，持续加码本地投研建设。

主动管理、风险管理与全球视野，三大基因构成了摩根资产管理的基石与投资哲学。

●主动管理。过去五年，摩根资产管理是全球少数实现主动型产品持续净流入的机构——在主动权益、主动固收、主动ETF等领域流入规模均表现亮眼。

●风险管理。公司传承摩根大通稳健基因，依托三道防线与科技赋能，助力基金经理更好地管理风险、获取风险调整后回报。

●全球视野。公司凭借全球1300余人的投研平台及逾百人的中国投研团队，在全球格局下布局中国资产，力争精准捕捉投资机会。

波动中见韧性

2026全球宏观展望

许长泰 摩根资产管理，亚太区首席市场策略师

俞一奇 摩根资产管理中国，研究部策略专家(主持人)

放眼全球经济格局，近年来全球供应链受到多重挑战，但全球化的趋势仍将持续，只是全球化的过程更趋复杂化。在此过程中，中国依旧扮演着不可或缺的重要角色，凭借部分产业站在全球竞争力的前端。

人工智能（AI）已成为重要宏观变量，美国AI领域的大规模资本支出有力支撑着美国经济的增长，也使得美国经济衰退的风险处于相对较低水平。AI的快速普及短期内可能造成劳动力市场结构错配，但从长期来看，科技创新并不会削减劳动力总需求，而是推动就业市场工种结构、劳动力技能发生根本性改变。

智驭变局

中国投资的主动之道

杜猛 摩根资产管理中国，副总经理兼投资总监

侯杰 摩根资产管理中国，混合资产投资部总监

张一格 摩根资产管理中国，总经理助理兼债券投资总监

刘富伟 摩根资产管理中国，副总经理(主持人)

2026年中国经济与资本市场迈入全新发展阶段，全球市场震荡背景下，中国资产稳定性优势有望凸显，权益市场有望迎来戴维斯双击，固收市场则回归本源，配置需聚焦稳健与分散。

●权益市场或将迎来盈利与估值同步改善的戴维斯双击，坚持主动管理的同时需要做好风险控制。

2026年价格环境或将逐步修复，预计二、三季度PPI有望重新上行，或为全市场A股公司收入带来正向推动，盈利端的拐点将有望逐步确认。一方面我们继续关注AI产业链，包括机器人、智能驾驶等软硬件应用方向的中长期机会；另一方面重点关注具备全球竞争力的中国制造硬核资产，这类传统制造业龙头有望依托出海需求打开新增长空间，迎来新一轮发展周期。

●固收市场或将告别过去几年高资本利得的阶段，回归资产本源，投资者或需要降低收益预期，耐心争取稳健可持续的回报。

2026年债券市场重点关注两大宏观变量。第一是人民币汇率。汇率升值有望带动外汇占款相关流动性改善，为债券市场营造相对宽松的流动性环境。第二是新旧动能转换，当前经济呈现K型复苏特征，旧动能企稳、新动能占优的节奏尚未对债券市场形成明显利空。

2026年固收核心策略是聚焦信用债，挖掘信用利差收敛带来的投资机会。对于“固收+”策略“+”的部分或可遵循三条思路：优先选择与无风险利率相关性低的资产；紧跟新增资金流向，布局机构重点增配的方向；在专户等更广泛的框架下，可适度参与衍生品套利等机会，增强组合收益。

●2026年中国经济与资本市场迈入全新发展时代，应积极挖掘新机会，采用更分散的配置思路，在控制波动的前提下争取更好收益。

长期来看，中国未来有望诞生更多具备全球影响力的生态型企业，国家发展叙事进入全新阶段。中周期视角下，中国或已逐步转向消费立国阶段，经济增长结构或迎来历史性转变。短周期层面，中国经济的成长性显著强于周期性，在突破关键位置后逐步走出慢牛走势。

大类资产配置方面更倾向于挖掘低估、空间大、低相关性的慢生意，重点关注两大方向：一是精神类消费；二是企业出海。除制造业出海外，中国企业在海外搭建渠道、打造品牌的长期价值或被低估，这类慢生意虽然短期见效不快，但长期有望形成深厚壁垒，定价修复空间充足。

ETF发展大趋势

Philippe El-Asmar 摩根资产管理，ETF业务亚太总监

毕雪 摩根资产管理中国，ETF及指数业务总监

全球ETF市场正迎来深刻变革，主动管理或已成为行业核心发展趋势。主动型ETF凭借费率低、透明度高、流动性好、交易便捷等优势，打破了市场固有偏见，受到全球投资者广泛认可。彭博数据显示，2025年美国新发行ETF中83%为主动型ETF，数量远超被动型ETF。

与此同时，中国ETF市场呈现爆发式增长态势。截至2025年底，其资产规模已涨至6万亿元人民币，产品数量超过1400只，复合年均增速超过30%，成为全球ETF市场重要的增长极。

摩根资产管理2014年进入美国ETF市场，始终坚持“严选”精品战略，产品“少而精”、“重质不重量”，并深耕主动赛道实现差异化发展。截至2025年底，彭博和晨星数据显示，摩根资产管理已成为全球第一大主动型ETF发行商，连续两年主动型ETF资金净流入全球排名第一，拥有全球最大的主动股票型ETF和主动债券型ETF。

万得数据显示，过去五年摩根资产管理在中国共发行13只ETF，覆盖宽基、Smart Beta、行业主题、跨境、债券等领域，打造多只行业首批产品、创新产品。未来，摩根资产管理将坚守精品路线，积极参与中国ETF市场创新业务，以全球专业能力力争为投资者提供更优质的工具型产品，共享行业发展红利。

破局时刻vs量产时代

人形机器人产业及投资新逻辑

刘培超 越疆科技创始人、董事长兼CEO

许凡 摩根资产管理中国，权益研究员（主持人）

今年或将正式进入操作与交互元年，行业重心有望从单纯的性能提升转向工厂、商业以及家庭等多元场景的落地，开启规模化应用下半场。具身智能的核心不仅仅是“AI 机器人”的技术，而是真正可以实现感知、决策到执行的完整闭环，推动人工智能从数字世界进入物理世界，对实体经济发展意义重大。

具身智能机器人的场景落地通常会遵循商业规律，呈阶梯式推进：工业、商业场景将有望率先实现规模化突破，如果解决价值与效率问题，企业就有意愿付费落地，如智能制造、无人药店等行业；其次，科研场景规模或达百亿级，聚焦技术迭代、用户粘性培育、人才培养等；终局来看，家庭通用机器人前景广阔，但大概率需5-10年解决安全与长期稳定性等难题，方能真正走入日常生活，帮助人们解决繁杂日常家务。

在全球格局中，中国和美国是具身智能领域的核心参与者，呈现竞合共生态势。中国在硬件供应链、运动控制算法上优势显著，机器人迭代速度快；美国在大模型研发领域起步更早，但中国在产业落地过程中的数据采集成本较低，或形成并肩拓展态势。

2026全球资产配置

价值发现与风险平衡

Susan Bao 摩根资产管理，美国股票团队基金经理

Julio Callegari 摩根资产管理，亚洲固定收益投资总监

Ruben Lienhard 摩根资产管理，新兴市场及亚太股票基金经理

Leon Goldfeld 摩根资产管理，多资产解决方案团队亚太区总监（主持人）

●新兴市场和亚太股票

当前，我们重点关注亚洲市场蕴藏的结构性机遇。亚洲科技企业盈利增长动能持续强劲，AI及半导体产业链增速突出，而整体估值水平显著低于发达市场，叠加亚洲货币处于低估状态，全球资产配置向亚洲区域流动的迹象日益明显。此外，日本持续推进的公司治理改革、中国上市公司不断提升股息率且愈发重视投资回报率，这些积极的变化都增强了亚洲市场的中长期吸引力。

同时，我们也需要多样化与全天候的资产配置。投资中有句话叫“防御为王、股息制胜”，高股息策略攻守有道，可有效帮助穿越市场牛熊周期。可重点关注长期被低估的防御性板块，包括公用事业、电力、电信、房地产投资信托等高分红型资产，配置性价比突出。

●固定收益

尽管固定收益市场短期面临高波动性带来挑战，但从历史经验看，这种环境往往为中长期孕育重要投资机会。我们团队采用基本面、估值和市场情绪相结合的FQT筛选框架，对各类资产进行基本面排序、估值比较与持仓结构分析，在全球范围内进行横向比较，结合宏观环境与利率结构差异优化，致力于层层优化筛选出优质投资标的。

当前，亚洲市场虽然短期受油价等因素扰动，但亚洲资产整体估值偏低，亚洲货币相对美元处于较为低估区间，这为布局亚洲固定收益资产提供了有利条件。面对油价上行、尾部风险上升的市场环境，固定收益资产能够助力追求稳健收益、发挥组合保护作用，在市场波动加剧或衰退风险上升时发挥防御作用。

●美国股票

股票市场的阶段性下跌往往带来布局时机，而把握这类机会的核心竞争力来源于成熟的投研体系、严格的投资纪律与长期积累的研究经验。

若要在当前环境下获取超额收益，则需要回归投资本质。股票价值源于未来现金流的折现，我们严格遵循基于未来现金流折现的价值评估流程，通过系统化模型测算个股预期回报并进行分层排序，从而帮助筛选出最具阿尔法潜力的标的。

对于美国市场，尽管短期流动性变化与油价波动对估值形成一定压力，但美国财政刺激持续推进、货币政策保持支持力度、监管松绑持续释放经济活力，且能源自给自足的特性，让美股市场在地缘冲突冲击下依然具备较强韧性。我们对美股市场保持乐观态度，当前美股大多数公司估值仍较为合理，面对市场集中度偏高的问题，可通过多空结合的策略帮助有效分散风险，同时积极挖掘市场中的阿尔法收益。

●多元资产

当前市场不确定性与波动性显著提升，主动寻求阿尔法成为贯穿全年资产配置的核心方向。在复杂多变的环境下，单一资产类别或难以满足收益与风险平衡的需求，获取超额收益的难度加大，因此需通过多元资产配置，结合美股、亚洲股票、固定收益等大类资产挖掘超额收益，以分散化布局实现风险平衡。

同时，需依托成熟的投资流程、专业化的投研团队以及持续的策略创新，抵御短期市场噪音干扰，聚焦中长期价值，力争构建可穿越市场周期的全天候资产组合。

走进资产配置时代

蒋华安 摩根资产管理中国，资产配置部总监

全球金融危机之后，海外多资产投资进入高速发展阶段，形成“稳健收益+全方位委托+大规模客制化”三大发展主线。首先，在全球低利率环境下，单一资产或难以满足收益底线要求，大量投资者转向多资产策略投资以争取稳健收益。第二，市场环境日趋复杂，部分机构客户开始深化与多资产管理人的合作，将战略资产配置、战术调整等整体方案一揽子委托，依托全局视角争取主动阿尔法。此外，大模型与算力技术赋能之下，客制化服务从少数机构投资者专属，逐步拓展为零售客户的投资方案。

在追求长期回报的道路上，摩根资产管理始终坚持以严谨的研究导向决策。战略资产配置是精准复杂的主动决策过程，需要准确预判各类资产未来收益与风险，把握全球经济与资本市场长期演变脉络，清晰理解不同资产在组合中的角色与联动关系，这一切的基石正是摩根资产管理《长期资本市场假设》；在战术资产配置与精选底层标的以外，我们持续创新，力争将阿尔法打造得更分散、更稳健，引入以量化模型驱动的系统性宏观策略与趋势追踪策略，也通过“可转移阿尔法”策略，借助衍生品对冲，实现贝塔与阿尔法有效剥离，提炼更纯粹的阿尔法，再与组合目标贝塔灵活搭配，从而不断优化投资组合的长期胜率。

回到国内，“资产荒”是当前投资者面临的核心困境，具备收益合理且风险稳健的优质资产愈发稀缺，多资产配置从可选项变为更优解。当前AI科技革命与全球秩序重构加剧市场不确定性，为资产配置带来三点重要启示。一是重视实物资产战略配置价值，新一轮资本开支周期与地缘格局重构下，商品有望迎来超级周期。二是从静态配置思路转向动态化资产配置，主动把握时代贝塔，纳入投资框架。三是丰富阿尔法来源多样性，关注区域阿尔法，从全球视野挖掘不同经济体的独立阿尔法机会。

乘风破浪

科技时代的长期主动投资

Lee Spelman 摩根资产管理，全球权益投资副主席

恩学海 摩根资产管理中国，资产管理解决方案主席（主持人）

回顾过去五十年的多轮周期，市场始终在变，但人性的“恐惧”与“贪婪”是不变的。择时交易有时是无效的，而穿越周期的关键在于保持长期视角，通过科学的多元化资产配置，动态平衡风险与收益。

美国市场作为全球高效率的资本市场，被动投资规模长期领先于主动管理，主动管理获取阿尔法面临诸多挑战。想要实现长期成功、持续跑赢指数的核心在于将基本面研究与量化研究进行深度融合。

中美科技领域我们认为各有优势，依然存在合作空间。中国在务实应用层面，如机器人、新能源汽车、自动驾驶等领域保持领先；而美国在大语言模型和算力方面更具优势。对于当前的AI投资热潮，我们保持客观理性。AI确实深刻改变了人们的生活方式，但AI技术的落地与价值释放是一个长期的过程，并非一蹴而就。当前部分科技公司为布局AI大举举债扩大资本支出，潜藏较高经营风险。且AI大语言模型等技术尚未形成明显的差异化壁垒，未来行业或将出现优胜劣汰。AI对传统软件行业的冲击属于市场过度反应，头部软件企业在合规、数据等层面具备不可替代性，能够将AI技术融入自身业务的企业终将成为行业赢家，这也凸显了主动管理在筛选优质标的方面的重要性。

展望2026年，我们对市场持谨慎乐观的态度。过去几年，美国企业盈利持续保持两位数增长，今年和明年的企业盈利预期依然强劲，这为市场提供了支撑。然而，当前美股估值并不便宜，地缘政治、能源价格波动等因素可能带来新的不确定性。因此，投资者可保持多元化配置以应对可能的波动。

AI - 主动管理新势能

Jimin Choi 摩根资产管理，亚太区人工智能策略师

在主动管理中，优质的投资结果并非来自海量信息，而是来自于正确的信息、正确的时点和正确的判断，这正是专业投资人的核心价值。

摩根大通在金融科技领域的洞察已十余年，仅今年在相关技术领域的投入预算便达200亿美元。我们拥有专业的数据科学家团队，但技术本身并非我们唯一优势。就摩根资产管理而言，我们拥有长达三十年的全球数据积累，包括内部研究报告和见解，这是AI发挥价值的坚实基础。

过去七年，摩根资产管理搭建了内部专属平台，它整合投研、投后管理、交易等全流程，每日处理海量市场与公司数据。以业绩发布会为例，平台可以快速拆解核心问题、梳理关键变化，将原本1小时的研报梳理工作缩短至10分钟，让分析师聚焦核心判断。

AI并非黑箱，而是我们投研团队的日常工具。它帮助我们压缩阅读时间、识别风险、交叉验证观点，从市场噪音中分离有用的信号。未来，我们还将推进AI Agent应用，持续提升工作效率。

结语

本次峰会现场对投资者的资产和市场偏好进行了调研。调研显示，在未来6至12个月的大类资产投资偏好方面，权益类资产最受青睐，67%的受访者将其列为首选，“固收+”与固收类资产的占比分别为23%和5%。

其中在2026年最看好的全球市场方面，中国以86%的关注度大幅领先，美国、亚太（除中国）、其他新兴市场、欧洲市场依次为44%、20%、9%和3%。

执主动，致超赢，选摩根。我们相信，通过主动管理、多元配置可以帮助投资者在复杂市场中穿越周期，锚定长期价值。我们将会继续推动创新和持续增长，提供更加丰富多元的资产配置投资工具，满足投资者不同需求，帮助实现财富的稳健增长。

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