微盘股：波动与流动性的极致博弈

来源：市场资讯

（来源：FOF老码头）

近期，微盘股在地缘政治影响下，波动较大。因流通盘小、弹性高、易被资金撬动的特性，2023年以来，微盘股经历多轮剧烈波动，每一轮涨跌都与市场环境、资金流向、政策导向紧密相关，从走势看，在资金和波动的助推下，微盘股正持续走出新高。

数据来源：Wind，数据区间2023.01-2026.03，指数历史数据不代表未来表现。

然而在持续上涨的背后，是微盘股指数的大幅波动，如果横向来比较，微盘股指数曾创下近50%的最大回撤，而这一回撤的实现仅用了不到30个交易日，这意味着如果踩错了节奏，可能在短时间内让本金腰斩。

数据来源：Wind，数据区间2023.01-2026.03，指数历史数据不代表未来表现。

微盘股历史复盘

2023年A股呈现“机构熊、小票牛”的极致分化格局，核心资产低迷，微盘股却迎来爆发式上涨，成为全年最亮眼板块。

基金重仓指数大幅下跌，而万得微盘指数年线五连阳，累计涨幅达49.88%，远超各类宽基指数。主要原因在于：风格切换，经济弱复苏、美联储加息背景下，机构资金防守，游资和量化资金转向阻力最小的方向。

值得注意的是，当年微盘股呈现“普涨+分化”特征，部分优质标的持续上涨，而多数题材股“暴涨暴跌”，为后续回调埋下隐患。

2024年微盘股告别单边上涨，进入多轮回调震荡周期。1月底-2月初微盘股创下本轮行情的最大回撤，雪球敲入、DMA业务扰动叠加退市预期，引发资金恐慌出逃，万得微盘指数短期回撤近15%，杠杆资金撤离加剧跌幅。

2025年以来，微盘股整体震荡分化，呈现“优质股结构性上涨、劣质股持续低迷”态势，核心驱动转向量化资金、题材热度与全球流动性博弈。

微盘股的驱动力

类似的小盘行情大部分是由资金、情绪、流动性所驱动的。过去一段时间市场并不缺钱，当政策出现利好，行情来临，投资者心中的闸门打开，资金快速涌入市场，开始向阻力最小的方向涌入，带动小盘股的流动性变化，跟着市场上的一些热点之间来回切换。因此，小盘股是在市场流动性改善，且没有明确景气主线时，资金的暂时性选择。

而背后的资金主体，私募基金规模的快速抬升可能是一大重要因素，2025年底私募基金管理规模站上22.4亿，量化私募中很大一部分超额的来源是依靠小盘暴露获取基础的beta增强收益。此外，持续不断增长的私募基金规模，也让小市值因子有了增量资金的推动。

数据来源：中国证券投资基金业协会，私募基金管理人登记及产品备案月报2026.01。

数据来源：Wind，万得全A（881001.WI），中证2000（932000.CSI），数据区间：2017.01-2026.03。

微盘股的风险

简单来说，小盘股跌价的时候容易卖不出去，为了成交只能降价，亏得更多，形成折价；但涨的时候成交非常活跃，波动大，形成溢价；因此，最危险的时候就是出现持续的踩踏。从风格研究的角度看，小盘股可以在低估值和低成交的时候埋伏，或是在行情的早期参与。而且流动性一类指标和涨跌幅几乎是同步的，一旦上涨过快又有短期利空突发，就要相对谨慎一些了。

FOF与风格研究

在自上而下的FOF研究体系当中，风格研究是非常重要的一类beta资产，虽然它看不见摸不着，但往往能在较长的周期内形成趋势。

市场风格的变化更倾向于，投资者在某种具有类似特质的股票上形成了共识，这种共识容易自上而下地与宏观状态相匹配，且伴随着波动的放大、流动性的持续改善、资金的不断流入。很多行业的轮动和切换可以看到风格驱动的影子。

在FOF的眼里，市场更像是一个多面体，对于某个标的的归因可以从不同的视角得到不同的结论。重要的是从多个角度评估它的所处的状态和性价比，结合手中的工具进行投资。

没有价格长期“一帆风顺”的风险资产，波动和均值回复才是市场永恒的主题。从多维度、多策略的角度出发，一方面捕捉风格切换的beta机会，通过ETF实现灵活的操作；另一方面通过对主动基金的研究，寻找具备稳定alpha的基金经理。

Beta的切换和FOF的研究，一直在前进的路上...

风险提示：基金的过往业绩及其净值高低并不预示未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证。基金管理人承诺以诚实守信、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证一定盈利，也不保证最低收益。基金投资有风险，投资需谨慎。投资者投资基金前，请认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等文件。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。