锦欣康养欲赴港上市，锦欣系资本版图再扩张

锦欣集团资本化提速，在锦欣生殖登陆港股七年后，旗下锦欣康养已于2月25日向港交所主板递交上市申请。据悉，锦欣康养为第一家赴港上市的医养服务提供商，达风投资、四川地方国资、春华资本、奥博资本等知名机构的入股为其增添了不少资本色彩。

2月25日，锦欣康养产业集团有限公司正式向港交所主板递交上市申请，联席保荐人为中金公司、广发证券（香港）。

资料显示，锦欣康养为国内医养结合赛道头部企业，其80岁以上及行动障碍长者医养市场市占率居前两位，全国医养结合床位数量第一，川渝市占率超15%。公司自2016年开启市场化融资，历经4轮股权融资，达风投资、四川地方国资、春华资本、奥博资本等多个资方参投，公司IPO前估值约17.66亿元。

值得注意的是，在此前2019年6月，被誉为“试管婴儿第一股”的锦欣生殖已经实现港交所亮相，因此此役锦欣康养也有望成为锦欣集团旗下第二家赴港上市的企业。对于锦欣集团“掌舵人”范玉兰，其正站在资本版图“二次扩张”的起点上。

赴港上市提上日程

2月25日，锦欣康养产业集团有限公司正式向港交所主板递交上市申请递表，联席保荐人为中金公司、广发证券（香港）。

回溯历史，锦欣康养自2016年开启市场化融资，历经4轮股权融资，投资方阵容不乏地方国资平台、国际顶级医疗及产业资本等，包括达风投资、四川省健康养老投资、成都锦江投资、春华资本、奥博资本等知名机构。

从股权结构来看，锦欣投资通过旗下多个员工持股平台（合计覆盖 199 名个人股东）实现绝对控股，合计持有公司1.54亿股股份，占总股本比例达68.6%；奥博资本为公司第二大股东，持股比例 17.09%；其余重要股东分别为四川省健康养老投资（持股 4.51%）、成都锦江投资（持股 1.43%），形成了实控人主导、国际资本领衔、国资参股的股权格局。

此次IPO前，锦欣康养估值约17.66亿元。公司选择此时IPO，也能进一步助推公司后续扩张区域版图，并提升医养机构服务实力，并为后续资本运作留下空间。

据弗若斯特沙利文报告，在2023-2025年相继完成川渝-长三角-大湾区的全国化布局后，当前，锦欣康养在国内80岁以上以及行动障碍长者入住医养机构市场市占率排名前两名，全国范围内医养结合型床位数量排名第一，川渝地区市占率超15%。

财报数据来看，锦欣康养2023年-2025年9月末，营业收入分别为4.88亿元、6.05亿元、5.47亿元，扣非后归母净利润分别为2738.3万元、3975.7万元、2632.2万元，截至2025年9月末，合计9346万元。报告期，经营活动净现金流9092万元、9305.7万元、5870.8万元。投资活动现金流净流出1.1亿元、1.75亿元、1.89亿元，合计净流出4.74亿元，占报告期全部营业收入总和的28.9%。

资本“助力”扩张

作为川渝起家的医养机构，锦欣康养的首轮融资始于2016年12月。

那时，锦欣康养估值仅1.5亿元，为夯实川渝本土市场的基本盘，加强社区嵌入式养老机构的建设，公司团队找到了达风投资。而达风投资偏好“高壁垒、可复制”的模式，同时也投资过重庆合展、无锡朗高等医养企业。

最终，两者一拍即合，达风斥资6000万元以1.69元/股的价格参与了锦欣康养A-1轮融资。后来在2019年3月，达风投资以1.69元/股的价格又追加了1572万元。

在首轮融资款的支持下，锦欣康养的床位数持续增长，2019年底川渝周边社区嵌入式养老机构和医养机构的床位总数已经从2016年底的不足500张，增加至千张。体现在财报上，2019年，锦欣生殖营收已从2016年的3.47亿元增至16.6亿元，扣非后归母净利润也从2016年的8761万元增至4.71亿元。

2020年前后，锦欣康养的“成都龙泉驿锦欣老年病医院”计划投入运营，近亿元的资金缺口又给当时的锦欣康养上了难题。但同一时间，四川、成都正大力推进银发经济，基于提升区域养老设施建有率等具体导向指引，在2020-2021年初，四川地方国资投资方，四川省健康养老投资分别以5.37元/股和6.27元/股的价格投资了2000万元以及4000万元，入股锦欣康养。

很快，另一位关键国资方于2021年11月加入，成都锦江投资以6.27元/股的价格投资锦欣康养2000万元。借此，锦欣康养旗下15家医养结合机构的总床位数已经增至近2800张。

值得注意的是，2022年1月，锦欣集团核心高管钟勇正式“空降”锦欣康养，任董事长。外界也猜测，此举意味着锦欣康养或复刻锦欣生殖赴港上市的步伐。

此后，到2023年6月，锦欣康养“如期”迎来重磅资方。高盛前大中华区主席合伙人胡祖六创立的春华资本参与了此轮领投，曾于2019年锦欣生殖港股上市前参与数亿美元投资并获利退出的国际医疗领域投行OrbiMed（奥博）再次出手参与跟投，二者合计投资8000万美元入股锦欣康养。

有了这笔“巨款”，在2024-2025年4月期间，锦欣康养分多笔合计斥资2.86亿元收购复星旗下上海国松，将公司业务版图延伸至长三角。随后，锦欣康养在2023年至2025年分两笔共1.31亿港元对香港安老院进行收购，以此来加大湾区和跨境养老市场的覆盖。自此，公司三大核心区合计床位数也从2021年底的2800张增至8300余张（自营5000余张）。

紧接着，为进一步增厚资产和收入规模，锦欣康养与锦欣集团旗下锦欣仁思及锦欣投资订立协议，以总价1.996亿元收购锦欣精神病院及锦欣幸福家的全部股权，成为公司间接全资附属公司。

值得注意的是，在经历了系列并购后，锦欣康养商誉账面值也从2023年底的0元增至2025年9月末的2.21亿元。如果后续被收购资产经营业绩不及预期，导致商誉减值，或直接影响公司业绩水平。

“实控人+职业经理人”组合

谈起锦欣系，不得不提及范玉兰的名字。

2004年，范玉兰成立锦江生殖中心，正式杀入高毛利的辅助生殖赛道。彼时，国内试管婴儿市场还刚刚起步，国内仅有的几所院校开设相关课程，而国内能够开展辅助生殖的医疗团队更是稀少。

之后的时间里，范玉兰又主导成都西囡妇科医院正式成立，后者迅速成为了西南地区最大的民营辅助生殖医院，并在多年后成为锦欣生殖的核心资产。并且，基于政策红利考量，范玉兰还在成都开办了首家社区嵌入式养老机构，2012年成立成都锦欣九九乐龄康养中心，自此，辅助生殖+医养机构的双轨道发展的模式初建成。

2015年，范玉兰着手为锦欣生殖引入早期关键投资方，包括华平投资、红杉中国、药明康德、东湖创投以及金石投资，此轮融资规模数亿元。此举也打响了辅助生殖赛道企业在一级市场的“第一枪”。

而在2017年，范玉兰做了一个重大决策，她将运营决策权交给钟勇为核心的职业经理人团队管理，自己逐步退居幕后。资料显示，钟勇拥有西南财经大学经济学学士和四川大学法律硕士的学历背景，曾任四川锦城实业董事长、华昇资产总经理、海德股份副总经理等职务，在投资行业经验丰富。加入公司后，锦欣集团下属子公司的资本化道路正式提速。

现如今，钟勇也需要直面考验，他需要直面锦欣生殖的“净利下滑”问题。

据悉，2021年锦欣生殖市值一度冲击650亿港元，而2025年末，锦欣生殖的市值仅有不到百亿港元。着眼业绩，锦欣生殖扣非归母净利润也从2023年的3.3亿元降至2024年的2.8亿元和2025年的-9.7亿元。

在此背景下，钟勇在2025年对锦欣生殖进行了核心管理层调整。7月，公司任命董阳为首席执行官，新班子上任重点落在强化现金流上，通过降低债务水平，暂停非战略性的并购，减少资本开支等方式开源节流，关停部分业务线（如老挝地区业务），并计提了资产减值损失。

与此同时，钟勇也作出不少动作安抚市场情绪。2026年3月，锦欣生殖计划推出3年股东回报计划，1亿分红+3亿回购以稳定资本市场；根据此前对外的电话会，公司表示正探索AI在辅助生殖的应用，辅助生殖保险业务模块以及服务高端市场的VIP服务。

责任编辑 | 陈斌