市场拉开涨价序幕，维生素与抗生素一马当先

01美元逆流或至尾声

国金证券牟一凌认为，3月以来美元走强的核心原因在于中东冲突背景下，美国经济基本面受冲击程度相对更小，资金回流美元资产，但并非流动性危机。

中东冲突爆发后，市场流行的“弱美元”叙事交易告一段落，此前资金从美元资产、美国核心科技资产流向实物资产、其他金融资产的趋势被美伊冲突的趋势被逆转。

但近期，油价开始重回与黄金正相关，而美股下跌。美元背后的美国综合实力开始受到质疑，美国经济的相对韧性可能也正在消失，回流美国的这一趋势或已临近结束，而实物资产、非美资产的价格底部或已经确认。

商品货币属性修复后将进入震荡期，供需属性回归，对于工业金属（铝、铜、锂）而言，未来供需基本面的结构变化将逐步成为更值得重点关注的方向。

02市场拉开涨价序幕

2月底以来，受中东冲突升级及能源成本压力影响，欧洲及国内维生素市场价格剧烈波动。据监测，维生素A自2月底至3月27日涨幅已近82%，维生素E涨幅逾75%。

中邮证券医药团队指出，在供需格局逆转与地缘政治催化的叠加作用下，相关品种的市场空间或将得到有效修复。其中，VE、烟酸（VB3）、叶酸（VB9）等品种已率先启动，VA、泛酸钙亦跟随涨价趋势，目前全线停报停签，市场活跃报价大幅提升。与此同时，印度近期针对青霉素及阿莫西林等品种发布的最低进口价格政策，进一步刺激了抗生素产业链的提价预期。

原料药板块目前正处于“基本面拐点+涨价预期”的双驱动行情中。由于维生素主要作为饲料添加剂使用，其在下游成本中占比极低，客户对价格敏感度不高，这为提价提供了顺畅通道与较大的弹性空间。

从发展阶段看，原料药行业自2021年起已历经约5年的出清洗牌。近3年行业新增资本开支有限，存货与折旧对财务报表的负面影响已基本消化。当前行业正处于从底部区间向上突破的关键节点。未来核心升级路线将聚焦于品种的一体化布局与特色原料药的周期修复，特别是沙坦类、他汀类等品种，在底部运行多年后，伴随全球地缘动态变化，存在较强的基本面改善潜力。

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