【多晶硅月报】价格偏弱

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（来源：银河投研黑色与有色）

本文作者：

银河期货研究员 陈寒松

期货从业证号：F03129697 投资咨询证号：Z0020351

第一部分 前言概要

供需展望：4月抢出口退坡，部分出口需求被透支，国内需求暂无明显增加预期，终端需求偏弱。国内组件企业成品库存和在途库存增加至40GW附近，叠加终端需求走弱，4月光伏组件排产环比下调至35GW左右。硅片库存27GW附近，硅片高库存、组件排产下调，硅片企业囤货意愿差，4月硅片排产环比下调至44-45GW，折算多晶硅需求8.3-8.5万吨。。

交易逻辑：从基本面来看，多晶硅价格趋势并无反转可能。3月部分企业现货成交价格已降低至35-40元/kg，多晶硅现货价格偏弱。2025年多晶硅企业进一步降本，全行业多晶硅单吨耗电量降低至50000度，多晶硅实际生产成本环比下移。展望4月，在无价格政策的情况下，多晶硅现货价格或进一步走弱。PS2605合约仓单超过3万吨，PS2605合约大幅贴水现货或PS2605-PS2606合约反套走强后仓单才有消纳可能。综合来看，4月多晶硅价格依旧偏弱，参考（30000,38000），PS2605-PS2606合约反套。关注供给侧政策。

策略推荐：

单边：偏弱，关注流动性风险

套利：PS2605-PS2606合约反套

期权：暂无

风险提示：供给侧政策超预期

第二部分 基本面情况

一、行情回顾

3月多晶硅企业复产增加，多晶硅月度产量环比增加1.1万吨至8.8万吨附近，虽然硅片企业排产同步增加但3月多晶硅供需小幅过剩。1、2月份下游企业采购意愿低，仅部分企业刚需采购，多晶硅企业库存大幅度积累，3月初多晶硅企业库存已达到35万吨以上。1、2月份头部企业挺价意愿较强，3月份受制于库存压力部分企业开始降价销售，部分多晶硅现货实际成交价格开始跌破40000元/吨。现货价格下跌、基本面无改善预期，供给侧政策不明朗的背景下，3月多晶硅期货单边下跌至35000元/吨一线。

二、需求：抢出口结束并透支需求，4月多晶硅需求走弱

1、抢出口透支部分需求

1月9日，财政部、税务总局发布关于调整光伏等产品出口退税政策的公告：自2026年4月1日起，取消光伏等产品增值税出口退税。自2026年4月1日起至2026年12月31日，将电池产品的增值税出口退税率由9%下调至6%；2027年1月1日起，取消电池产品增值税出口退税。1月份白银、铜、铝等有色金属价格大幅上涨，光伏电池、组件成本飙升侵蚀了出口退税额对于价格的优惠空间，抢出口订单不及预期。2月底美伊战争爆发以来国际原油价格大涨，欧洲天然气价格爆涨，欧洲地区光伏和储能需求短暂爆发，一度出现逆变器等部件缺货的情况，3月光伏产品抢出口数据较好。此外，由于抢出口产品需在4月前清关，大量光伏产品在途，造成较高在途库存，该部分库存将抑制4月海外需求。

1-2月，国内光伏新增装机规模为32.48GW，相较于去年同期39.47GW的新增规模来看，同比下降18%。国内工商业需求尚可，但集中式项目1-3月需求冷淡，招标数据表现一般。展望4月，部分集中式项目和工商业项目或逐渐复苏，但在低电价背景下，国内需求环比修复幅度有限。

2、终端需求走弱带动各环节排产下移

截至3月底，国内光伏组件库存29.7GW，叠加国内下游+运输中库存，行业库存规模约为40GW左右，欧洲组件库存亦保持30GW以上，4月光伏出口需求回落后，组件企业库存压力进一步显现，4月光伏组件排产环比或降低4-5GW至35GW附近。

国内专业化电池厂家库存7GW左右，库存水位中性，4月光伏组件排产下调或带动电池需求下移，电池排产环比下调至40GW附近。硅片方面，截至3月底，国内硅片库存26.98GW，库存水平中性偏高，多晶硅价格、硅片价格剧烈波动，硅片企业囤货意愿偏弱，保持低库存策略，4月硅片排产或下调至44-45GW附近，折算多晶硅需求约8.3-8.5万吨。

三、供应：4月多晶硅产量增加

1月底通威股份完全停产，协鑫科技减产，其余企业开工率环比变动不大，受天数影响2月多晶硅产量环比1月降低至7.7万吨。3月通威股份暂未复产，协鑫科技月产增加至1.8万吨，戈恩斯延期复产，其亚3月初开始投料，新特能源蒙特基地3月份复产，3月多晶硅产量环比增加至8.8万吨附近。展望4月，新特能源蒙特基地爬产后产量继续增加，戈恩斯或在4月复产，其亚4月多晶硅或有产出，大全能源可能复产，因而4月多晶硅行业综合开工率或进一步走高，月度产量可能增加至9.65万吨附近。

四、库存：多晶硅高库存格局不变

3月多晶硅产量8.8万吨，需求9.3万吨，纸面数据去库0.5万吨。1-2月硅片企业采购数量较低，多晶硅原料库存快速消耗，截至3月初下游企业多晶硅原料库存降低至10万吨以下。3月上中旬硅片企业密集采购，大单增加，多晶硅企业库存去化，截至3月底，多晶硅企业库存降低至33万吨。目前多晶硅行业库存接近50万吨，社会库存接近5万吨，交割库库存3万吨，下游原料库存9万吨左右。

第三部分 后市展望及策略推荐

基本面展望：4月抢出口退坡，部分出口需求被透支，国内需求暂无明显增加预期，终端需求偏弱。国内组件企业成品库存和在途库存增加至40GW附近，叠加终端需求走弱，4月光伏组件排产环比下调至35GW左右。硅片库存27GW附近，硅片高库存、组件排产下调，硅片企业囤货意愿差，4月硅片排产环比下调至44-45GW，折算多晶硅需求8.3-8.5万吨。

交易逻辑分析：从基本面来看，多晶硅价格趋势并无反转可能。3月部分企业现货成交价格已降低至35-40元/kg区间，多晶硅现货价格持续偏弱。2025年多晶硅企业进一步降本，全行业多晶硅单吨耗电量降低至50000度，多晶硅实际生产成本环比下移。展望4月，在无价格层面政策的背景下，多晶硅现货价格或进一步走弱。PS2605合约仓单超过3万吨，PS2605合约大幅贴水现货或PS2605-PS2606合约反套走强后仓单才有消纳可能。综合来看，4月多晶硅价格偏弱，参考（30000,38000），PS2605-PS2606合约或反套。关注供给侧政策。

操作策略：

单边：偏弱，注意流动性风险

套利：PS2605-PS2606合约反套

期权：暂无

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