“医药王牌”郑宁出走，中银基金300亿元权益基金，谁来扛起大旗？

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编辑、统筹 | 莫蒂

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3月19日，一则基金经理变更公告在投资圈刷屏。中银基金发布公告称，旗下医药主题基金核心基金经理郑宁因“个人原因”清仓卸任全部4只在管产品，未转任公司其他岗位。

郑宁是谁？2025年医药基金业绩榜首的缔造者。他管理的中银港股通医药A（020397.OF）全年斩获82.67%的收益，登顶医药基金经理业绩榜单。凭借亮眼表现，他在一年间管理规模增加33亿元，成为中银基金同期最吸金的主动权益基金经理。

正是在职业生涯的巅峰时刻，他选择了离开。郑宁离任后，接任者分别是投资管理年限仅0.98年的王方舟和0.26年的李文广——后者此前仅管理过一只债券基金。

谁是郑宁——医药基金业绩榜首

在公募基金行业，能够穿越周期创造超额收益的基金经理凤毛麟角。郑宁，是其中之一。

郑宁是北京大学光华管理学院金融硕士，曾任泰康资管股票研究经理、高级股票研究经理；中庚基金研究员、高级研究员(医药组组长)。2022年，郑宁加入中银基金，并在2022年、2023年陆续管理了中银创新医疗、中银医疗保健、中银大健康、中银港股通医药4只基金产品。

2023年-2025年，医药板块整体处于调整周期。Wind数据显示，申万医药生物指数、中证医药卫生指数同期涨幅分别为-10.86%和-21.30%。在这样的市场环境中，郑宁却带领所管4只基金全部实现逆势上涨。

2023年-2025年，郑宁管理的中银医疗保健收益率达44.94%，跑赢业绩基准56.28个百分点，在中银基金旗下产品中排在前列，是名副其实的三年期“阿尔法王者”。中银创新医疗、中银大健康收益率分别为29.87%、43.97%，分别跑赢业绩基准45.44个、49.70个百分点，三只产品均跻身公司三年期超额收益TOP10。

中银港股通医药是郑宁唯一一只从基金成立之初就管理的产品，自2023年12月成立以来，截至2026年3月19日，实现任职回报59.05%，跑赢业绩基准33.32个百分点。2025年，中银港股通医药的收益率一度超过130%，全年收益率约为82.67%，登顶医药基金经理业绩榜单。

这样的业绩是如何实现的？对创新药的投资可以说是他在医药领域成功的核心所在。

郑宁认为，创新药的投资逻辑可以归结为“需求端、供给端和支付端三端共振”。需求端，随着国内人口老龄化加剧，创新药的市场需求将持续增长。供给端，近年来国内创新药企业的研发实力逐步提升，市场竞争格局逐渐优化，许多优秀的企业已经脱颖而出，形成了稳定的市场份额。支付端，国家对创新药的支持政策不断出台，医保支付政策逐步优化，为创新药的快速推广提供了强有力的保障。

从持仓结构来看，郑宁的投资策略十分清晰。以规模最大的中银创新医疗为例，2025年末的前十大重仓股中几乎囊括了港股和A股最优质的创新药资产，恒瑞医药、康方生物、信达生物、百济神州-U均已连续重仓超10个季度。

在2025年年报中，郑宁表示，2025年四季度创新药表现不佳，但判断创新药回调或将结束，后续随着业绩兑现、临床数据披露、BD进展，有望开启新的行情，但下一轮行情会更加聚焦，那些真正能在未来产生巨大FCFF的公司会显著跑赢，因此还是配置在Pharma、Biotech龙头上，尤其是那些已经在海外实现商业化、正在海外开展注册三期临床的资产。

而医疗器械的复苏，整体结论是还需要时间。如果2026年某个季度能看到业绩拐点，有可能走出类似2025年CXO、产业链上游的走势，但这属于边际交易，从绝对定价角度看，性价比可能还是不如创新药。反而是医疗服务，虽然目前尚未看到业绩拐点，但是其定价已经极度便宜，从常识角度看，未来其量增是确定性的，过去几年的价降接近尾声，因此其业绩应该会逐步走出低谷，当下很多标的风险收益比突出。

离任之后——中银基金的权益“空心化”

郑宁的离任，对中银基金而言是一次沉重打击。

规模数据显示，截至2025年末，中银基金管理总规模已突破7300亿元大关，在公募行业排名第19名。但这7300亿元中，货币基金与债券基金规模占比常年维持在90%附近，主动权益业务长期处于边缘化位置。

中银基金权益类规模已陷入长达五年的下行通道。其股票型+混合型基金规模在2021年一季度触及约670亿元的历史峰值后持续缩水，2024年末已降至253.35亿元，较峰值缩水超62%。2025年虽因市场回暖出现小幅回升，年末权益规模回升至303亿元左右，但整体规模占比仅4%，在行业内处于明显落后水平。

从资金流向看，2025年中银基金少数实现显著资金流入的主动权益产品，几乎均为郑宁在管产品。他的管理规模从2024年末的43.98亿元，飙升至2025年末的77.03亿元。他不仅是中银基金主动权益领域的规模担当，更是公司在主动权益为数不多的市场名片。

郑宁的离去，让中银基金本就薄弱的权益业务失去了核心支撑。公司权益团队中，目前仅有擅长投消费的黄珺资历较老，其余基金经理基本上全是新生代。郑宁离任后，4只管理产品由王方舟和李文广接管，接任者能否扛起这面大旗？从履历来看，挑战不小。

王方舟于2017年加入中银基金，曾任研究员、基金经理助理。2025年3月底，他开始与郑宁共同管理中银大健康，基金经理年限仅0.98年。李文广同样是2017年加入中银基金，曾任研究员，于2025年12月开始管理首只债券型基金——中银民利一年持有期债券，基金经理年限仅0.26年，且此前从未管理过主动权益产品。

经验尚浅的新人接管绩优产品，引发投资者对此次人事变动的不满。2025年12月10日，刘信群履新中银基金董事长、法定代表人。新管理层能否带领中银基金权益板块“再上一层楼”，市场在等待答案。

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