泰金新能登陆科创板：一台铜箔设备背后的二十年进口替代之路

每个人日常用的手机电池里有一层铜箔。

厚度4.5微米，大约是一根头发丝直径的十五分之一。

同样的材料也出现在AI服务器的电路板上和新能源汽车的动力电池里，前者用铜箔传导高速信号，后者用铜箔承载充放电电流。

根据华经产业研究院数据，2024年全球电解铜箔销量达到149万吨，中国产量113.3万吨。随着新能源汽车、储能、5G通信和AI计算的扩张，这个数字还在快速增长。

生产铜箔需要一台核心设备，阴极辊。

它是一根巨大的钛合金圆筒，生产铜箔时，铜离子在阴极辊的表面均匀沉积成薄膜，剥离下来就是铜箔。阴极辊的表面精度，直接决定了铜箔的厚度均匀性和产品质量。

2019年以前，这台设备的市场被日本企业主导，日本新日铁、纽朗、三船等公司掌握着阴极辊的核心制造技术，国内铜箔厂商想买一台高端阴极辊，只能找日本人。

泰金新能做的就是这门生意，把日本人手里的设备，做成中国人自己的。

根据高工锂电数据，2024年中国电解铜箔阴极辊市场出货超过800台，泰金新能一家出货365台，市占率超过45%，排名国内第一。同年，公司铜箔钛阳极的市占率也是国内第一。

3月20日，泰金新能（688813.SH）在科创板启动申购，发行价26.28元/股，638万投资者蜂拥而至参与了网上申购，最终中签率只有0.024%。

一台设备，半个市场

泰金新能成立于2000年，脱胎于西北有色金属研究院的科技成果转化。

西北有色金属研究院创建于1965年，是国家重点投资建设的国家级重点科研单位。泰金新能的控股股东是西北有色金属研究院，实际控制人是陕西省财政厅。

根据公开资料，泰金新能拥有五项国家级认证，国家企业技术中心、国家制造业单项冠军企业、国家专精特新“小巨人”企业、国家知识产权优势企业、国家级绿色工厂。此外，泰金新能也是陕西省钛及钛合金产业链的“链主”企业。

招股书显示，电解成套装备是泰金新能的第一大业务，2025年上半年占主营业务收入的65.11%，而在这套装备中，最核心的部件是阴极辊。

阴极辊值钱在哪？

阴极辊的主体是一根无缝钛筒，直径从1.5米到3.6米不等。

制造流程是这样的，先用高纯度的海绵钛作为原材料，经过锻造制坯，再通过强力旋压把钛材成形为无缝钛筒，最后经过热处理和精密加工。

整个过程涉及材料学、机械设计制造、电化学等多个学科交叉。

一台合格的阴极辊，表面不能有焊缝、色差或组织不均匀的缺陷。

衡量阴极辊质量的一个关键指标是“晶粒度”，钛筒内部的晶粒越细，表面越平整，生产出的铜箔质量越高。阴极辊的直径越大，铜箔的生产效率越高，但旋压成型的难度也会成倍增加。铜箔越薄，对阴极辊表面精度的要求就越苛刻。

这些特性决定了阴极辊的技术门槛，它不是一个可以快速仿制的标准化产品，而是需要在材料、工艺、设备三个维度同时达到高水平的精密制造品。

招股书显示，泰金新能所在的行业存在三层壁垒，研发和技术壁垒、资金壁垒、品牌与声誉壁垒，下游铜箔厂商对关键设备供应商有严格的认证周期，一旦认可，一般不会轻易更换。

2019年以前，日本新日铁、三船、纽朗等企业占据全球阴极辊市场的主要份额。

核心制造技术长期被日美企业垄断，全球只有少数公司具备生产能力，成为制约中国高端铜箔产业发展的关键瓶颈。

泰金新能的突破集中在两个核心环节，钛材强力旋压成形和晶粒细化处理。

招股书显示，泰金新能生产的阴极辊表面无焊缝，晶粒度最高可达12级，并具有良好的导电性、耐磨性和表面硬度。

2022年，泰金新能研制成功直径3.6米的阴极辊及配套生箔一体机，是全球首台套，一举刷新了该领域的世界纪录。

到2024年，根据高工锂电数据，国产阴极辊在国内的市占率已超过90%。进口替代基本完成。

目前，国内阴极辊市场形成了三家头部企业主导的格局。

根据第三方公开数据，泰金新能市占率超过45%，排名第一；西安航天动力机械有限公司和洪田科技分列行业前三。

三家合计市场份额超过90%。

从公开资料来看，泰金新能与竞争对手的差异集中在两个方面。

一是阴极辊直径做得最大，该公司产品覆盖从Φ1500mm到Φ3600mm全系列，航天动力和洪田科技的产品直径最大为Φ3000mm。二是能做到更薄，泰金新能的阴极辊可以满足4至6微米极薄铜箔的生产要求，竞争对手目前稳定在6微米。

2022年，经中国有色金属学会鉴定，泰金新能的高性能电解铜箔成套装备整体技术达到国际先进水平，其中“中温旋压无缝高晶粒度高导电性钛阴极辊”和“多元、多层、梯度、纳米化复合钛阳极”两项技术被评定为国际领先水平。

2024年，经中国有色金属工业协会鉴定，公司的高性能钛基多元复合涂层阳极整体技术同样达到国际领先水平。

不过，泰金新能不只卖阴极辊。

公司能提供阴极辊、生箔一体机、铜箔钛阳极、表面处理机、高效溶铜罐在内的完整铜箔生产线解决方案。

其中，表面处理机是电子电路铜箔生产的关键设备，负责对毛箔进行镀镍、镀锌等表面处理以满足PCB厂商对铜箔性能的要求，此前国内主要依赖从日本进口，泰金新能通过自主研发实现了突破。

生箔一体机方面，公司自主研发设计了全钛焊接电解槽，实现了铜离子液流从紊流到层流的转化，提高了铜箔面密度的一致性，同时开发了全流程张力传动控制系统，解决了铜箔连续化生产中张力控制精度不高的行业痛点。

客户方面，泰金新能已覆盖国内大部分主要铜箔厂商。

招股书显示，2024年，比亚迪及其关联公司成为第一大客户，销售内容为阴极辊和生箔一体机，合计销售金额占比16.38%。嘉元科技、中一科技、海亮股份、铜冠铜箔、德福科技、江铜铜箔、建滔铜箔等均为长期客户。

海外客户包括匈牙利Volta能源、卢森堡电路箔业、台湾金居开发等。

除了电解成套装备（占营收约65%），泰金新能还有两条业务线。

钛电极产品（占营收约27%），应用于铜箔生产、湿法冶金、铝箔化成、水处理、电解水制氢、PCB电镀等领域。客户除铜箔厂商外，还包括青岛双瑞、金川集团、华友钴业、青山集团等。

其中，铜箔钛阳极的市占率也是国内第一。

值得注意的是，钛阳极是铜箔生产线上的耗材，使用到一定寿命后失效，需要更换新品或由泰金新能进行修复覆涂。换句话说，只要铜箔产线在运转，钛阳极就会产生持续的复购需求。

从产销数据看，钛电极业务的产能利用率在行业下行期依然保持了相对稳定，2025年上半年，铜箔钛阳极产能利用率为83.44%。

金属玻璃封接制品（占营收约6%），应用于航空航天、军工电子、核电等领域，客户包括中电科、航天科技等。

产品涵盖新能源电池封接组件、连接器封接组件和混合集成电路封装外壳三大类。

2022年，泰金新能完成了“华龙一号”核电反应堆用玻璃密封电气贯穿件的国产化项目。

不难看出，泰金新能三条业务线之间有协同关系。

电解成套装备的销售拉动客户对铜箔钛阳极的配套采购，钛阳极的耗材属性带来持续复购收入，玻璃封接制品则覆盖了军工、核电等高壁垒细分市场。

2022至2024年，公司主营业务收入的年均复合增长率为52.29%。截至招股书签署日，公司累计拥有授权专利231项，其中发明专利98项（含2项美国发明专利），形成了29项关键核心技术。2022至2024年三年累计研发投入1.58亿元，复合增长率38.31%。

锂电回暖，AI入场

泰金新能的设备卖给谁？铜箔厂商。

铜箔厂商什么时候买设备？扩产的时候。

2024年，锂电铜箔行业进入了一轮周期调整。

铜箔厂商扩产放缓，泰金新能的电解成套装备新签订单也因此出现了一些波动。

但周期有底。

根据行业数据，2026年1月，国内锂电铜箔企业开工率达到90.66%，同比上升超过25个百分点；电子电路铜箔企业开工率86.33%。多家头部铜箔企业率先提价，中一科技、嘉元科技等头部企业实现扭亏为盈。

锂电铜箔行业经历了两年低速调整后，6微米铜箔加工费出现首次上涨，涨幅在每吨1000至3000元之间，行业加速从“以价换量”转向“量价齐升”。

根据GGII数据，2026年锂电铜箔出货量预计达到115万至120万吨，同比增长22%至28%。铜箔厂商恢复扩产，首先要采购的就是阴极辊和生箔一体机。

泰金新能的订单数据也在印证这个趋势。

招股书显示，截至2025年9月末，公司在手订单金额超过34亿元，其中电解成套装备在手订单26.22亿元，相当于2024年该板块收入的185%。

2025年下半年起，公司陆续签下多笔大额新合同，四川铜博（64台阴极辊、64台生箔一体机）、江西铜博（32台阴极辊、32台生箔一体机）、赣州逸豪新材（24台生箔一体机）、甘肃海亮（9台阴极辊、64台生箔一体机）等。

根据最新发货计划，公司2026年上半年拟发货439台设备，超过原定的303台目标。

铜箔行业的另一个趋势是“越做越薄”。

2024年，国内6微米锂电铜箔的市场渗透率已经达到81%，5微米及以下铜箔占比约9%。

电池企业正在全面向4.5微米及以下切换，铜箔越薄，电池能量密度越高，重量越轻。根据GGII数据，2026年5微米及4.5微米超薄铜箔的市占率有望突破50%，较2025年实现翻倍增长。

铜箔越薄，对阴极辊的表面精度和制造工艺要求越高。

这意味着铜箔厂商在升级产线时，需要采购性能更高的阴极辊，而非简单复购。根据GGII数据，2026至2028年，中国锂电铜箔设备的市场规模分别为75.60亿元、95.94亿元和153.52亿元。

锂电铜箔是基本盘，电子电路铜箔则是泰金新能正在打开的第二个市场。

AI服务器和数据中心的高速运转，需要高端PCB电路板来承载信号的高速传输。高端PCB的制造，依赖高频高速电子电路铜箔（如RTF反转铜箔、HVLP超低轮廓铜箔）。

根据GGII数据，AI服务器带动HVLP铜箔需求增速达到65%以上。但目前国内此类铜箔90%以上依赖进口，芯片封装用的1.5至3.5微米载体铜箔更是100%从日本三井等厂商进口。

另根据GGII数据，2025至2028年，中国电子电路铜箔行业对铜箔设备的需求规模累计超过106亿元。

泰金新能在这个方向已经有了进展。

根据招股书，公司牵头承担了科技部国家重点研发计划“高强极薄铜箔制造成套技术及关键装备”项目，负责开发的1.5微米载体铜箔设备系国内首创，已完成载体铜箔相关成套装备的开发和1.5微米载体铜箔的试制，并通过了华为等终端客户的应用验证。

在锂电铜箔和电子电路铜箔这两个方向之外，泰金新能还在布局复合铜箔装备、PEM电解水制氢双极板和光伏镀铜装备等新产品。

根据GGII预测，2028年复合铜箔装备市场规模有望达到75亿元。泰金新能已开发出复合铜箔磁控溅射装备和水镀线样机，完成了复合铜箔的批量试制，并与金川集团、嘉元科技、冠宇股份等建立了合作意向。

在氢能领域，泰金新能2018年即开始布局，目前是少数能够提供PEM电解槽钛双极板“一站式”服务并供应气体扩散层的企业。

此次上市，泰金新能募资约9.9亿元，分别投向绿色电解用高端智能成套装备产业化（4.39亿元）、高性能复合涂层钛电极材料产业化（3.97亿元）和企业研发中心建设（1.53亿元）。其中研发中心的资金，将用于芯片封装用极薄载体铜箔装备、碱性和PEM电解水制氢关键材料等方向的研发。

在上市前的投资者交流会上，泰金新能管理层也表示，将紧抓新能源、AI、低空经济、商业航天等产业发展的机会，拓展新的应用场景。

根据GGII数据，2026至2028年，仅锂电铜箔设备这一个市场，规模就将从75.60亿元增长到153.52亿元。

锂电之外，电子电路铜箔设备、复合铜箔装备、电解水制氢装备的需求也在同步打开。对于一家阴极辊市占率已经超过45%的公司来说，故事的下半场才刚开始。

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郑晨烨

资深记者。关注新能源、半导体、智能汽车等新产业领域，有线索欢迎联系：zhengchenye@eeo.com.cn，微信：zcy096x。