中国资产有望成为全球资金的“避风港”

来源：第一财经

（本文作者付一夫为星图金融高级研究员）

眼下，美国联合以色列向伊朗发动的军事行动已持续四周，霍尔木兹海峡这一全球能源“咽喉”被战火笼罩，布伦特原油从70美元/桶一度暴涨至近120美元/桶。这本该是黄金、美债等传统避险资产大放异彩的时刻，然而这一次，市场却上演了截然不同的剧本：黄金失守4200美元/盎司，抹平年内涨幅；美债收益率攀升，价格暴跌；传统避险资产似乎也集体“失灵”。

与此同时，远在东方的中国资产却展现出惊人的韧性。最近两个交易日，A股在全球资本市场普跌的背景下，居然连续低开高走演绎“独立行情”，上证指数亦是重返3900点上方。与此同时，外资机构亦是纷纷发声：路博迈基金将中国资产视为“重要战略底仓”，高盛维持对中国股票的“高配”建议，甚至有迹象显示国际资金已开始回流香港。

那么在这场全球资本的“大迁徙”中，中国资产为何能脱颖而出？其“避风港”成色的底层逻辑究竟是什么？本文将对此展开分析。

一、能源安全：中国资产的“抗冲击”底座

在全球产业链高度耦合的当下，能源是一切工业活动的基础。中东战火之所以能撼动全球资本市场，最直接的传导因素就是原油的涨价。伊朗扼守霍尔木兹海峡，导致全球约五分之一的石油运输受到阻碍。对于那些高度依赖能源进口的经济体而言，油价飙升无疑是意味着制造业成本失控、贸易条件恶化以及企业盈利预期坍塌，压力之大可见一斑。

然而中国在这场能源冲击中，却拥有独特的“免疫力”。

这种免疫力首先来自于能源结构的多元化。数据显示，2024年原油与液化天然气仅占中国一次能源消费的28%，属于全球最低水平之一。与日韩等国超过80%的能源对外依存度相比，中国的一次能源近似自给率高达83.2%。这一差异在油价暴涨时自然会转化为决定性的竞争优势——比如，当海外工厂因电力成本飙升而被迫停工时，中国制造凭借相对稳定的能源成本，依然能够维持运转。

更深层的韧性来自中国在能源转型上的战略定力。过去十年，以核能、风能、太阳能及水电为代表的替代能源在中国发电总量中的占比从26%大幅提升至40%。与此同时，中国的新能源车销量已占国内汽车销量半数，非化石能源在能源消费结构中的比重持续上升 。这种“煤炭托底、油气补充、非化石抬升”的组合模式，构建起一个多元、稳定的能源供给体系，为中国经济的工业底盘提供了颇为坚实的保障。

战略储备则是抵御外部冲击的最后一道防线。这种“能源安全+产业链完整”的双重优势，使中国在全球供给扰动中具备了远超其他制造型经济体的抗冲击能力 。

二、估值洼地：全球资本的“安全边际”选择

如果说能源安全是中国资产成为“避风港”的硬实力，那么估值洼地则是吸引全球资本涌入的软引力。

事实上，在金融市场中，“便宜”本身就是一种防御。当前A股的估值水平，在全球主要资本市场中呈现出显著的吸引力。上证指数的PE-TTM约为17倍左右，而同期标普500高达27.56倍，韩国综合指数22.88倍，日经225指数20.89倍。这意味着，即使面对同样的外部冲击，A股的下行空间相对于估值高企的美股更为有限，而向上的修复空间则更为充足。

更重要的是，中国资产的“低估”与全球资产价格的“高估”形成极其鲜明的反差对比。

经历了长达数年的牛市后，美股估值处于历史高位，其脆弱性在地缘冲突面前暴露无遗。当美联储降息预期一再推迟、滞胀风险悄然抬头时，高估值的权益资产首当其冲面临抛售压力。

相比之下，A股和港股在过去几年经历了充分调整，估值风险释放得更为彻底。而这种估值优势正在加速转化为外资的实际配置行动。有机构测算，截至3月13日，2026年以来北向资金累计成交额已达103.82万亿元，较2025年同期增长57.3%；北向资金占A股总成交额的比例由年初的约10.59%持续抬升至12%以上，最高触及13.26%。

综上所述，正因为人民币资产处于相对低估的位置，当全球流动性宽松预期修正导致估值调整时，低估值资产受到的影响相对更可控。因此中国资产不仅是超额收益的来源，更是捕捉全球技术演进和资源定价红利的“战略性底仓”。

三、供应链韧性：从“世界工厂”到“稳定器”

如果说能源安全与估值优势是“避风港”的静态特征，那么供应链的独特韧性则展现了其动态价值——当全球供应链因战争而断裂时，谁能填补空白，谁就能承接资金与订单的再分配。

中东冲突带来的不仅是油价上涨，更是全球供应链的全面扰动。霍尔木兹海峡的封锁威胁、红海航线的安全风险、海运保险费用的飙升，都使得全球贸易体系面临严峻考验。对于制造业而言，供应链的稳定性和交付的可靠性变得比价格更为重要。

中国在此背景下展现出独特的“稳定器”作用：一方面，中国拥有全球最完整的工业体系，从原材料到零部件、从装备制造到终端产品，几乎能够实现全产业链的自我循环，这种完整性意味着，当外部供应中断时，中国企业能够依靠国内供应链维持生产，保障订单交付；另一方面，中国在高端制造领域的持续突破，正在重塑全球产业链格局，直接例证便是从AI算力基础设施到新能源装备等领域，中国企业正加速向全球价值链中高端攀升。

值得一提的是，中国不仅是全球最大的石油与液化天然气进口国，同时也是全球最大的替代能源投资国，投资领域横跨发电能源、技术创新、能源基础设施乃至现代石化装置。这种“需求端依赖+供给端自主”的独特定位，使中国在全球供应链重构中占据了主动权。

历史经验提供了有力佐证。2020~2022年间，当全球公共卫生事件冲击导致海外“需强供弱”时，中国产能适时补足缺口，带动出口大幅增长。而现如今，倘若中东冲突向着长期化方向演进，那么全球供应链必然会持续性承压，届时贸易订单有望再次加速回流中国，推升出口动能，继而为国民经济增长注入新的动力——这显然是不可忽视的一个积极因素。

四、政策定力与制度红利：中长期逻辑的底座

短期避险需求可能驱动资金流入，但要让资金真正“留下来”，需要的是长期制度环境的支撑。中国资产之所以能够成为可靠的“避风港”，离不开宏观政策的定力和资本市场制度的持续优化。

从宏观层面看，“十五五”规划锚定了未来十年中国经济的发展方向。与全球主要经济体普遍面临的政治不确定性和政策摇摆相比，中国展现出高度的政策连续性和战略执行力。与此同时，今年两会设定的增长目标与产业发展政策务实且积极，这也为市场预期提供了确定性锚点。

从资本市场层面看，改革红利也正在持续释放。2023年中央金融工作会议以来，“持续稳定和活跃资本市场”被置于突出位置，“长钱长投”的良性生态正在加快构建。越来越多的上市公司主动提升分红水平、强化股份回购，公司治理结构持续优化。与此同时，在利率下行周期中，高股息资产的配置价值亦是凸显，当前10年期国债收益率约为1.80%，而中证东方红红利低波动指数的股息率高达4.38%，超过250个基点的利差为寻求稳定现金流的资金提供了极具吸引力的选择。

值得注意的是，央行近期进一步强调“坚定维护股票、债券、外汇等金融市场平稳运行”。监管层多方位、持续性的政策信号形成合力，为市场预期修复提供了持续支撑。这也让越来越多的投资者意识到，“买中国就是买确定性”“买中国就是买安全”——这在全球不确定性日益增强且国际局势越发不安全的背景下，更是显得难能可贵。

五、配置优选：红利资产、科技赛道与能源替代

虽然中国资产作为整体展现出避风港属性，但内部同样存在结构性分化。在当前的宏观环境下，三类资产尤其受到全球资本的青睐。

第一类是具备“压舱石”属性的红利资产。这类资产主要集中在石油石化、煤炭、电力运营、交通运输及银行等战略性行业，它们构成了国民经济的命脉，也是能源安全的直接载体。在地缘冲突加剧的背景下，资源品的战略属性越发凸显。那些高分红的油气巨头、盈利稳健的煤电龙头，既受益于大宗商品价格上移带来的业绩弹性，又凭借其行业地位保持着较强的抗周期能力。对于追求确定性的长期资金而言，这些能够提供稳定现金流、具备坚实产业壁垒的企业，如同混沌市场中的清晰坐标。

第二类是具备全球竞争力的科技赛道。2026年，中国科技周期与全球形成共振，AI、半导体等领域正迎来关键突破期。高盛指出，智能体AI的崛起是中国人工智能领域的另一个里程碑，从聊天机器人向智能体AI的跃迁，显示了中国AI在全球生态系统中的竞争力与影响力。庞大的用户基础、开源且能力卓越的大语言模型、强劲的成本竞争力、完善的AI基础设施体系，以及全球领先的制造能力，共同构成了中国科技资产的核心竞争力 。对于外资而言，如果不配置中国这一条产业链，其全球科技布局显然就是不完整的。

第三类是中国的新能源产业链。近期霍尔木兹海峡的实际断航，暴露了全球对单一地区化石能源的过度依赖风险。而油价此前的暴涨更是直接提升了新能源的经济性。当国际油价维持在90美元/桶甚至100美元/桶以上时，光伏、风电的平准化度电成本相对优势更加凸显，客观上也有望加速全球能源的转型进程。而国内政策层面同样为能源替代提供了坚实支撑。2026年《政府工作报告》明确提出“加快推动全面绿色转型”，并首次将“绿色燃料”写入报告，与氢能并列定义为“新增长点”。同时，“十五五”规划明确非化石能源占能源消费总量比重达到25%的目标。在此背景下，锂电池、风光储、氢能源等板块势必会迎来价值重估的窗口。

结语：从“避风港”到“价值锚”

中东战火尚未熄灭，全球资本仍在震荡中寻找方向。在这个过程中，中国资产的“避风港”角色正从短期叙事转向长期逻辑。

需要指出的是，这一转变并非一蹴而就。当前，国际资金流入中国尚处于初步阶段，流入规模未必直接进入股市，更多体现为一级市场的战略性配置和长期资金的温和加仓。中东冲突的走向、油价的后续路径、美联储的利率决策，仍是影响全球资本流动的关键变量。但趋势的种子已经埋下：当传统避险资产接连“失灵”，当高估值市场暴露脆弱性，当全球供应链面临重构压力，中国资产以其能源安全、估值优势、供应链韧性和政策定力，构筑起稀缺的“确定性”高地。

正如某机构所言，中国资产不仅是超额收益的来源，更是捕捉全球技术演进和资源定价红利的“战略性底仓”。在全球“安全资产”供给趋紧的背景下，中国资本市场正面临新的历史定位——不仅是融资的市场，更是稳定资产的供给者。从“避风港”到“价值锚”，这一跃迁或许正是未来十年全球资本格局演变的主线。

对于投资者而言，与其在震荡中追逐波动的表象，不如锚定那些真正具备抗冲击能力的核心资产。地缘局势的每一次扰动，都在反复确认同一个事实：在这个充满不确定性的世界里，“安全”本身就是最稀缺的价值——而中国资产，正在成为这一价值的定价者。

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